建筑材料行业研究周报:弱政策预期致调整板块即将再入击球区申港证券2023-03-13.pdf
摘要:每周一谈:初识纤维素醚—“工业味精”纤维素醚是植物纤维素经碱化、醚化等反应后得到的一类纤维素衍生物。其具有溶液增稠性、水溶性、悬浮或乳液稳定性、成膜性等良好性能,常被称为“工业味精”,广泛应用于建材、医药、食品、纺织等诸多工业领域。纤维素醚的生产与需求均在全球范围内广泛分布。据山东赫达公告披露,中国生产占全球产能的34%,其他的主要生产地有西欧,占36%。在需求端,2018年全球的纤维素醚消耗量接近110万吨,其中亚洲占40%,西欧与北美共占28%。中国纤维素醚产业在中低端产品上占据较强话语权,高端产品国产替代尚大有可为。出口型纤维素醚销售均价总体稳定,并无太明显的周期性特征,近期主要的价格波动来自2021年末全球通胀时期中的成本推涨,2022年H2以来逐步回归以往价格中枢。除此之外出口的纤维素醚价格中枢较为稳定。而我国进口的纤维素醚主要为高端产品,价格中枢稳中有升。从数量级上观察,中国纤维素醚产业当月出口在万吨级,规模逐年扩大。进口规模总体稳定。生产端原材料以精制棉及棉浆粕为主,近期原材料成本有较明显下行。棉浆粕的价格并不直接可得,我们通过其生产原材料棉短绒来观察价格变动趋势,自2022年H2以来,棉短绒价格有较明显下行,由8000元/吨以上价格回落至4000元/吨这一价格带,带动生产端产产成本明显回落。其他成本如环氧丙烷亦有较为明显的下行。重点子行业跟踪:玻璃:去库幅度超预期关注需求复苏持续性。至3月10日,全国最新玻璃均价为1746.49元/吨,较上周五均价环比上涨0.5%。节后玻璃需求渐强,新的供给平衡正在形成。重点监测省份生产企业库存总量为6736万重量箱,较上周减少366万重箱,降幅5.15%,转为大幅去库。继续推荐步入新成长期的旗滨集团。水泥:需求启动斜率最大的阶段过去,价格提涨反映格局的变化。至3月10日,全国水泥均价393.25元/吨,环比上周上升1.46%。全国熟料库容比均值为55.19%,与上周相比下降6.95个百分点。全国水泥磨机开工负荷均值53.07%,较上周上升5.85个百分点,生产继续回暖。本期水泥-煤炭价格差均值为255.81元/吨,较上周四上涨2.8%。与去年同期相比,水泥燃料价格差均值上涨4.04%。消费建材:即将再次进入击球区,把握调整中的布局机遇。我们认为扩品类以及集中度提升的长逻辑并未发生改变,具备Alpha属性的优质企业如雨虹、伟星、三棵树有望继续实现市占率的提升,此外成本环境也已迎来较大变化,Q3起消费建材迎来利润增速领先于营收增速,防水行业业绩底略晚却不会缺席。继续建议关注消费建材龙头东方雨虹、伟星新材、三棵树。市场回顾:截至3月10日收盘,建材板块本周下跌7.22%,沪深300指数下跌3.96%,从板块排名来看,建材板块上周在申万31个板块中位列第31位。年初至今涨幅为3.89%,在申万31个板块中位列第17位。个股涨幅前五名:晶雪节能、中旗新材、宏和科技、四方新材、三和管桩。个股跌幅前五名:科顺股份、兔宝宝、瑞泰科技、东方雨虹、三棵树。投资策略:稳增长链条重点推荐规模红利持续兑现的钢结构龙头鸿路钢构,迎来拐点的强者东方雨虹,处在新一轮盈利周期起点的水泥龙头海螺、华新;地产复苏首推建材中消费属性占优的伟星新材、持续兑现利润的三棵树、建议关注业绩稳健增长的板材龙头兔宝宝;新材料建议关注传统业务保持高景气同时步入新成长期的旗滨集团。风险提示:地产链需求下滑,基建投资放缓,原材料价格波动。
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