摘要：报告导读食饮观点：白酒淡季表现平稳，继续推荐大众消费的旺季投资机会。白酒板块：短期看，观察点为：①23Q1季报行情（4月）；②糖酒会（4月）招商催化；③改革上新；④批价等；中长期看，我们看好消费升级提速下行业集中度提升红利持续释放，推荐关注三大主线：①季报季行情+潜在弹性“2+2”投资组合：古井贡酒/洋河股份+舍得酒业/金徽酒；③新品招商线：口子窖/顺鑫农业；②高端酒主线：贵州茅台/五粮液/泸州老窖。大众品板块：伴随当前线下消费场景全面恢复，叠加大众消费（啤酒、饮料等）进入旺季，有望带来业绩的超预期。我们认为应重视当前修复窗口期，积极布局大众品投资机会。在当前阶段，我们认为应重视α机会，即重点把控数据恢复可持续以及边际改善明显、处在持续复苏的标的，并重点提示啤酒板块和休闲零食板块的投资机会。本周更新：周思考（啤酒板块重点推荐）、大众品成本更新、绝味食品更新。本周推荐：青岛啤酒、重庆啤酒、盐津铺子、劲仔食品，建议关注：华润啤酒、千味央厨、中炬高新、仙乐健康等。3月6日~3月10日，5个交易日沪深300指数下跌3.96%，食品饮料板块下跌4.59%，白酒板块下跌幅度小于食品饮料板块，跌幅为4.52%。具体来看，本周饮料板块口子窖（+2.15%）涨幅较大，酒鬼酒（-8.13%）、舍得酒业（-6.83%）跌幅相对偏大；本周食品板块甘源食品（+4.44%）、科拓生物（+3.37%）涨幅相对居前，绝味食品（-11.28%）、黑芝麻（-9.07%）跌幅相对偏大。【白酒板块】估值性价比逐步显现，把握低点布局机会板块回顾：白酒淡季表现平稳，本周口子窖表现居前板块个股回顾：3月6日~3月10日，5个交易日沪深300指数下跌3.96%，食品饮料板块下跌4.59%，白酒板块下跌幅度小于食品饮料板块，跌幅为4.52%。具体来看：口子窖（+2.15%）、古井贡酒（-1.31%）、金徽酒（-3.53%）涨幅居前，其中口子窖表现居前，或主因随着兼香系列实现铺货，向好边际变化逐步明显。本周白酒板块延续上周平稳走势，我们认为主因情绪层面因素：在GDP增速目标5%的背景下，市场对后续商务消费是否存在超预期加速修复有所疑问，同时考虑到板块当前处于淡季&板块缺乏强催化，市场情绪对负面消息较为敏感。我们仍保持此前观点：板块基本面向上趋势不改，节后回补消费&补货持续进行，消费端仍处于加速修复状态中，短期情绪层面扰动不改板块中长期向上发展趋势。舍得酒业更新：公司发布《澄清说明公告》，经营正常股东无减持计划事件：本周五公司发布《澄清说明公告》，显示：近日，舍得酒业股份有限公司关注到相关媒体对公司生产经营及相关事项的报道信息，为避免对投资者产生误导，现予以澄清说明：一、经自查，公司内外部生产经营环境未发生重大变化，内部生产秩序及相关经营情况一切正常。二、经向公司控股股东核实：截至目前，无减持公司股份的计划。我们认为：公司近期经营层面表现向好，看好舍得酒业中长期发展。具体来看：从回款&发货看，舍得酒业回款&发货相对顺利，在高基数+次高端酒还处于恢复期背景下，23Q1表现相对稳定优秀；批价&库存层面看，节后舍之道/品味舍得/智慧舍得批价分别约150/350/480元左右，批价表现稳定未出现明显下滑，公司对价格管控严厉度高，库存维持良性。23年规划看，产品方面，23年将聚焦品味舍得以及藏品舍得十年；市场方面，公司将继续深耕39个市场，复制10个样板市场，同时公司会继续加强新商培育。华致酒行更新：疫后门店或将实现加速修复，非标产品处于修复阶段从产品角度看，标品方面，受益于大众酒表现优秀+高端酒需求刚性，标品酒表现向好；非标产品方面，由于商务消费有一定滞后性+22Q1高价位非标产品销售表现优秀，预计非标产品23Q1业绩同比或存一定压力。23年看，随着商务消费逐步修复+公司重点打造菁蕊天荷/荷花酒等产品，非标产品仍为公司重要利润增长点。从渠道角度看，我们预计疫后门店将实现加速恢复。数据更新：飞天茅台批价表现稳定，库存保持相对低位贵州茅台：本周飞天茅台/1935批价约2740元/1210元，批价保持稳健；五粮液：本周批价稳定在940元，批价略存波动；泸州老窖：国窖1573批价约900元，批价表现稳定。投资建议：白酒淡季背景下，推荐关注三大主线短期看，观察点为：①23Q1季报行情（4月）；②糖酒会（4月）招商催化；③改革上新；④批价等；中长期看，我们看好消费升级提速下行业集中度提升红利持续释放，推荐关注三大主线：①季报季行情+潜在弹性“2+2”投资组合：古井贡酒/洋河股份+舍得酒业/金徽酒；③新品招商线：口子窖/顺鑫农业；②高端酒主线：贵州茅台/五粮液/泸州老窖。【食品板块】：重点关注数据持续恢复的标的板块回顾：本周大部分食品板块有所下跌板块涨幅方面：食品加工板块下跌2.76%，其中调味发酵品板块下跌5.04%，乳品板块下跌5.97%，肉制品板块下跌3.97%。个股涨跌方面：*ST麦趣（+7.74%）、桃李面包（+7.13%）、南侨食品（+5.68%）涨幅居板块前三。本周更新：周思考（重点推荐啤酒板块机会）、大众品成本周更新、绝味食品更新1、周思考：啤酒板块重点推荐-啤酒高端化加速年，旺季行情或提前演绎本周啤酒板块跌幅4.20%，主因2月CPI和PPI同比涨幅回落&资金面影响，我们仍然看好旺季即将来临的啤酒板块机会，珍惜难得回调良机，重点推荐啤酒板块，首推3月金股青岛啤酒！一句话推荐逻辑青啤、华润、重啤、燕京为国内啤酒龙头，23年啤酒板块高端化大周期加速演绎，气温回暖较早或导致旺季提前，驱动啤酒行业销量持续超预期，进而驱动业绩超预期。超预期点：气温回暖较早或驱动旺季提前，3月后动销有望持续超预期市场认为：啤酒旺季时点与往年相似，动销恢复主要由场景复苏驱动，淡季气温变动影响有限。我们认为：除场景恢复外，当前影响啤酒的核心变量为气温，部分区域气温已回升至接近旺季，气温回暖较早将驱动旺季提前到来，有望提振渠道信心，驱动3月后啤酒渠道进货及终端动销持续超预期。1）2月超预期归因：2月国内主要省会城市平均气温9.13度，同比提升48%，气温回暖较早+现饮场景恢复，驱动2月动销超预期。2）展望3月及之后：据中央气象台预测，未来一周向暖趋势延续，郑州、济南等地气温将接近或超过30℃（已接近旺季气温），春季全国大部气温偏高，旺季或有望提前到来，驱动销量超预期。趋势展望：23年为啤酒高端化加速年，旺季行情有望提前演绎啤酒旺季行情历经预期先行（2-5月）-数据验证（5-7月）-持续性研判（7-9月）三大阶段，气温回暖较早&低基数下，23年数据验证期有望提前，啤酒旺季行情或提前演绎。23年为啤酒高端化加速年，短期看场景修复、中期看消费力恢复、长期看供给驱动，低基数下23Q2有望迎高增。预计23年吨成本涨幅为2%-3%，吨价提升中高个位数，盈利能力有望提升。估值展望：复盘啤酒旺季估值，当前啤酒估值仍具弹性1）估值分位数：当前估值对应近3年青啤、重啤、燕京、华润估值分位数为36%、58%、81%、47%，青啤相对较低。2）旺季估值复盘：3-8月历年啤酒旺季PE可达45-50倍以上，当前大部分酒企仍有30%左右空间，估值仍具弹性。投资建议：我们看好23年啤酒板块β性大行情，推荐布局啤酒板块，首推3月金股青岛啤酒。附：青岛啤酒一句话逻辑：估值具性价比的啤酒龙头，气温回暖超预期+现饮场景复苏+低基数驱动量超预期，同时受益于啤酒高端化大周期加速演绎，综合驱动业绩超预期。风险提示：疫情反复影响动销；高端化升级不及预期

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