摘要：投资要点基建开工好于地产； 品牌建材 C 端强于 B 端； 地产新开工复苏或存一定预期差。 调研行至 3 月上旬，结合高频数据和企业对市场“体感”，我们判断： 1） 23Q1 基建开工或将强于地产： 高频数据看沥青装置开工率 2 月 1 日（农历正月 11）为 22.6%， 3 月 1 日快速恢复到 31.6%，强于农历往年同期。 从水泥发货看， 华东、华南企业出货量普遍达到8-9 成， 企业感受下游基建项目需求拉力强于地产， 同时全国水泥价格近期持续回升。百年建筑网第四轮调研显示，房建劳务到位率虽然较上轮提升近 20pct，但整体依旧弱于基建和市政；基建和市政项目劳务人员积极返岗，项目资金支撑较好。从企业对需求恢复的“体感”来看，水泥、防水、减水剂龙头认为基建大项目 22 年受疫情影响需求释放较慢，今年弹性或强于地产。 总的看，我们判断 23Q1 基建开工整体或将强于地产；2） 疫后积压需求释放， 装修建材 C 端强于 B 端， 3 月“小阳春”可期： 家居装修方面，22 年 11-12 月被疫情打断的装修需求和 20-22 三年疫情之中消费者预防性储蓄带来的装修开支缩减在 23 年节后开工以来得到持续释放， 家居卖场、经销商门店等线下客流同比 22 年有大幅增长，同时涂料、 瓷砖、卫浴以及板材龙头企业反馈线下客流、全屋定制订单等出现明显增长，瓷砖、卫浴龙头对 315 大促抱有乐观期待。我们访谈的龙头企业民建渠道开年以来动销良好，经销商反馈出货同比+50%以上，门店库存良性。 B 端方面， 涂料龙头企业反馈工程订单近期有所恢复， 但整体来看， 被调研企业当前普遍尚未明确感受保交付对发货的提振，认为保交付对竣工和装修需求的拉动需要一定过程。从地产销售数据看，开年以来二手房明显强于新房， 3 月第 1 周 15 个重点城市成交环比继续上涨。新房看，百强房企 1-2 月销售金额同比降幅较上月收窄至-11.6%， 亦有复苏信号。 全年节奏看， 偏 C 端、小 B 端的二手房装修在 23H1 或仍好于新房装修， 同时被疫情打断或压制的装修需求有望在 23H1 持续释放， 随着保交付资金不断落地见效， 我们期待 23H2 二手房装修和新房保交付需求共振； 3） 市场复苏将由二手房向新房蔓延，有望拉动房企预期改善，新开工有望逐步复苏： 当前二手房的全面回暖印证居民购房信心逐步修复， 2 月居民中长期贷款自 21 年 12 月以来首次同比多增，印证地产销售扎实复苏， 随着市场热度的进一步上升，购房者信心修复将向新房市场蔓延。 当前房企普遍库存较低，房价将先于销售回暖，往后将推动房企积极拿地推盘提升供应，新开工或逐步改善。 4） 玻璃需求有望在 3 月明显恢复： 头部企业产销率+下游开工率持续恢复。 行业库存当前仍高位运行， 企业产销率不断提升下， 预计 3 月供需会呈现明显转好迹象。本周重点事件： 1） 浮法玻璃成交好转，生产企业库存由升转降。 本周浮法玻璃市场交投好转明显，由于前期下游加工厂持续消化自身库存，补货需求有所增加。据卓创资讯，截至本周四重点省份浮法玻璃库存总量 6736 万重箱（周环比-366 万重箱），降幅 5.2%；重点省份浮法玻璃产销率 129.9%（周环比+34.3pct）。供应存压下，短期价格修复幅度受限，当前供给端压力缓解关键在需求修复带来的库存去化。年内下游竣工端在保交楼政策驱动下有望修复， 后续能源及纯碱成本压力的缓解或推动行业企业周期底部盈利修复。 2） 碳纤维头部企业订单转暖，库存周环比有所下滑。 本周碳纤维市场成交有所转暖，头部企业订单签订情况较好，周末碳纤维工厂库存 2440 吨（环比-615），降幅 20.1%。下游采买情绪有所转好， 厂家库存压力缓解。 3） 创脉新材年产 1 万吨级低成本高性能碳纤维项目签约落户清远。 3 月 8 日，清远市清新区人民政府与安徽创脉新材料科技有限公司“年产 1 万吨级低成本高性能碳纤维项目”框架合作签约仪式在清新区举行。 达成合作协议后，安徽创脉新材料科技有限公司拟在清新区出资设立新企业，并投资建设年产 1 万吨级低成本高性能碳纤维制品项目，总投资不少于 25 亿元，项目拟选址在禾云镇。项目主要以聚丙烯腈原丝为原材料，通过碳化后生成高级炭纤维制品，建成后预计产值不少于 30 亿元。本周我们发布了鲁阳节能深度报告《陶纤龙头乘“双碳”春风，奇耐深度赋能促加速成长》。 内生成长方面， 陶瓷纤维隔热性能优越、性价比绝佳， 行业格局在能耗强制性国标下望进一步优化， 公司作为行业绝对龙头，累计有 5 万余台炉的设计经验， 产品结构不断优化的同时单位成本稳步降低，有望充分受益下游石化行业产能扩张进一步提升市场份额。 外部赋能方面， 22 年公司美资控股股东奇耐完成对公司要约收购，未来将提升对公司在排气控制、特种纤维、工业热管理等领域投资，且逐步将奇耐在中国业务（玻璃微纤维、工业过滤材料等）整合到公司平台，而奇耐产品包括硅纤维负极材料、锂电池薄膜等业务合作拓宽同样值得期待。 公司当前正处于重大发展机遇窗口期，同时具备内生成长阿尔法以及股东在新业务合作的外部赋能。品牌建材：进入关键布局期，推荐以细分龙头为代表的复苏旗手。 本周 30 大中城市商品房成交面积 318.2 万平米（周环比+30.9%）。其中，一线城市成交面积 65.0 万平米（周环比+29.5%），二线城市成交面积 173.9 万平米（周环比+29.6%），三线城市成交面积79.3 万平米（周环比+34.9%）。 22 年 10 月底以来板块在地产政策利好频出下估值明显修复，来到当前阶段市场关注点从政策向基本面复苏进度转移，“保交房”、“三支箭”等政策强力落地推动下我们预计 23 年地产竣工改善具备高确定性。 年初以来地产销售复苏趋势已现， 二手房成交呈现全面回暖态势， 2 月 16 个重点城市二手房成交预计为 652万平，同、环比分别+122%和+54%， 1-2 月百强地产销售数据显示新房市场出现止跌企稳迹象。 品牌建材板块基本面当前处于从政策推出到需求改善落地的窗口期。展望后续，基本面复苏如不达预期则地产政策依然存加码空间，政策催化下估值有底，另一方面收入有韧性、成本端 23 年确定性下降的龙头业绩将出现率先修复。 我们推荐 3 条主线： 1）当前 C 端动销更胜一筹，看好 3 月装修需求释放的持续性。重点推荐蒙娜丽莎、伟星新材、三棵树。 2）市场复苏将由二手房向新房蔓延，有望拉动房企预期改善，新开工有望逐步复苏。当前房企普遍库存较低，低库存+销售边际改善将推动新房房价先于销售量而复苏，进而推动房企新开工、推盘意愿提升，新开工或逐步改善。推荐东方雨虹、科顺股份。 3）当前竣工略不及预期，但随着保交楼资金落地推动项目交付，我们看好全年竣工修复。推荐北新建材、坚朗五金。 总的看， 当前市场逐渐进入业绩披露期后板块如遇调整将带来关键布局机会， 品牌建材组合维度， 我们推荐东方雨虹、 科顺股份、 北新建材、 伟星新材、 蒙娜丽莎、 三棵树、 坚朗五金、 东鹏控股、 亚士创能、 王力安防、 公元股份，建议关注箭牌家居、 中国联塑、 凯伦股份等。水泥估值低位下，叠加需求预期改善，整体估值存修复空间； 减水剂看基建拉动+市占率提升+功能性材料打开成长空间。 本周全国水泥市场价格环比大幅上涨 2.3%。价格上涨地区主要集中在华东和中南地区，以及陕西和云南，幅度 10-30 元/吨；回落区域为河北和重庆，幅度 20-30 元/吨。三月上旬，全国水泥市场需求继续保持缓慢回升态势，全国出货率环比提升 3 个百分点，华东、华南企业出货量普遍达到 8-9 成；东北、华北、西北地区为 3-4 成；华中和西南地区恢复到 6-7 成。价格方面，在需求不断恢复支撑下，以及企业部分生产线仍在执行错峰生产，水泥价格继续上行。总体来看，南方大部分地区水泥需求已基本恢复，后期再提升空间不大，主要将以三北地区恢复为主， 3 月中旬各地企业熟料生产线将全面复产，市场供需关系也将会迎来新的考验，例如产能严重过剩区域，新的错峰生产或执行不及时，不排除价格有震荡调整的可能。 全国水泥库容比 58.2%，环比-3.5ct，同比-2.4pct；出货率为 62.1%，环比+2.9pct，同比+5.0 pct。 当前水泥板块 0.96xPB、 9xPE， PB 估值已处于历史较低位，板块望迎估值及业绩修复机会。展望23 年， 基建支撑+地产修复（ 新开工值得重点跟踪，或有较大预期差） +防控放开， 水泥需求望弱复苏。中长期看双碳政策及能耗双控促行业格局优化，龙头企业积极布局骨料、商混等市场贡献成长性。重点关注格局比较好的华东区域， 推荐海螺水泥、 华新水泥、天山股份、 上峰水泥，建议关注中国建材、 万年青、 塔牌集团。 混凝土减水剂成长性更优，推荐龙头α突出的苏博特， 看好公司受益基建拉动+毛利率抬升+功能性材料打开成长空间。 建议关注垒知集团。看好浮法玻璃在保交楼竣工修复+产能收缩下的景气上行机会。 本周价格小幅波动， 库存环比有所下降： 本周浮法玻璃均价 1737 元/吨（环比-6），周末行业库存 6736 万重箱（环比-366），玻璃在产产能为 16.1 万 t/d（环比+400t/d）。本周浮法玻璃市场交投好转明显，部分区域库存得到一定削减。前期下游加工厂持续消化自身库存，近期补货需求增加，市场成交好转较明显，带动部分区域价格上涨，但整体供应存压下，涨幅受限。目前下游加工厂整体仍以刚需补货为主，备货意向较弱，关注后期加工厂订单情况。本周湖北明弘玻璃有限公司二线 1000T/D 产线 3 月 8 日复产；河源旗滨玻璃有限公司 600T/D 二线 3 月 8 日放水冷修。 我们预计在当前价格下，全行业普白品种处于亏损运营状态，价格继续下探空间有限。展望后市， 随着旺季来临，原片需求存改善预期， 而产线集中加速冷修趋势有望延续；看好后续供给端出清叠加竣工需求修复后，供需错配为价格带来的阶段性上行机会。重点推荐旗滨集团， 建议关注信义玻璃、 南玻 A 等。玻纤：周期底部，粗纱价格底部盘整， 电子纱价格回落后企稳。 本周缠绕直接纱 2400tex均价 4190 元/吨（环比-110，同比-1885）；电子纱 G75 均价 8000 元/吨（环比持平，同比-2050）；电子布主流报价 3.75 元/米上下（环比持平）。 供给端，预计 23 年粗纱有效供给增速小于 3.5%，电子纱供给增速约 2.9%。季度边际来看，我们预计 22Q4-23Q4 粗纱新增供给可控，分别为-2/-1.4/+6.7/-0.8/+3.8 万吨/季， 22Q4-23Q4 电子纱新增供给有限，分别为-0.4/-0.3/0/1.3/0 万吨/季，整体冲击有限。从需求端来看，预计 23 年玻纤需求稳健增长，风电有望成为主要拉动力量。 根据卓创资讯， 2 月末玻纤行业库存 82.0 万吨，环比+9.3%。当前时点下，我们判断行业尾部厂商已较难实现盈利，粗纱、电子纱正逐步筑底；龙头企业竞争优势有望继续扩大，且本轮行业底部盈利有望较上一轮周期底部抬升，性价比高。详见我们近期发布的《玻纤行业深度：粗纱筑底静待回升，电子纱上扬弹性可期》，持续重点推荐玻纤龙头中国巨石、 中材科技、 长海股份、 山东玻纤。安全建材板块持续推荐震安科技、 青鸟消防、 志特新材。 1）震安科技： 预计立法打开建筑减隔震 15 倍市场空间，震安是核心受益。立法落地受疫情及财政压力等扰动因素影响，节奏放缓但不会缺席，随着疫情防控的动态优化及稳增长政策推出，延后需求有望逐步释放。目前公司在手订单及跟踪订单较此前已有增长，销售/产能布局已就绪，静待订单落地推动业绩释放。 2）青鸟消防： 作为消防报警龙头，内生+外延高速成长。强研发+高效渠道+芯片自给+强品牌综合竞争力强大，已全面布局疏散、工业消防报警等潜力高增赛道，公司定增成功落地，中集集团作为产业资

免责声明：
1.本站部分作品是由网友自主投稿和发布、编辑整理上传，对此类作品本站仅提供交流平台，不为其版权负责。
2.如发布机构认为违背了您的权益，请与我们联系，我们将对相关资料予以删除。
3.资源付费，仅为我们搜集整理和运营维护费用，感谢您的支持！

合集服务：
单个细分行业的合集获取请联系行研君：hanyanjun830