摘要：投资要点：动力煤方面：产地方面，本周内蒙生产事故后续影响继续发酵，安监措施不断落实，主产区部分露天矿停产。进口方面，国际5500大卡动力煤价格持续回升，截至3月1日，纽卡斯尔5500大卡动力煤（2#）价格为122.0美元/吨，周环比上涨4美元/吨。需求方面，本周虽然动力煤整体供需进入淡季，沿海电厂日耗有所回落，但可用天数依然维持在15天左右低位，北方港口库存也在持续下降，同时非电企业（化工、冶金、建材等）补库需求释放，另外叠加今年西南地区来水偏枯（三峡水电站等为代表），我们预计港口价格短期回调空间有限，对三四月份煤价依然保持乐观。炼焦煤方面：产地方面，受内蒙古矿井事故以及临近两会影响，产地安全检查力度加大，供应略有收缩。进口方面，本周甘其毛都口岸日均通关998车，保持平稳。需求方面，下游焦炭价格有上调预期叠加内蒙煤矿事故影响，近期需求回暖，出货较为活跃。海外方面，澳大利亚峰景矿主焦煤本周价格有所回调，周环比下降10.35美金至377.4美元/吨，折算到中国到岸价约3000元/吨以上，价格仍处高位，主要因为澳洲天气及运输问题导致供应收紧，以及海外钢厂复产带动需求边际走强等所致，而国内最新（截至3月3日）CCI柳林低硫主焦报价仅为2350元/吨，价格倒挂严重。预计未来供应会随产地安全检查力度增强而有所收紧，同时当前焦煤整体库存处于2019年以来历史低位，三四月份是钢铁行业开工旺季，需求有望提振，并且考虑到当前海外焦煤价格倒挂严重，预计未来国内焦煤价格有望迎来回升。焦炭方面：生产方面，近期山西、陕西等地陆续开始安全环保检查，叠加内蒙地区原料煤供应受限，本周焦企开工率出现小幅下滑。需求方面，近期钢材消费市场回暖，截至3月3日，螺纹钢现货价格为4310元/吨，周环比上涨50元/吨，钢厂高炉开工率持续回升，铁水产量同步增加。本周焦企开启第一轮提价，有望提振市场信心。库存方面，下游采购加强，多数焦企出货顺畅，库存维持低位。考虑到近期钢价回升，铁水产量增加，焦炭潜在需求提升，且当前整体库存偏低，预计短期内焦炭价格有望偏强势运行。虽然3/4月份是动力煤主要需求端火电的淡季，但也是煤矿生产的淡季（安排一些检修等），同时长协比例提升后流通货源减少，非电企业（化工、冶金、建材等）对市场煤价的话语权在增强，非电企业在三四月份是开工旺季，叠加今年西南地区来水偏枯（三峡水电站等为代表），我们预计港口价格短期回调空间有限，对三四月份煤价依然保持乐观。政府工作报告提到2023年GDP增长目标定在5%左右，我们认为经济（煤炭需求）增速相比2022年要有所提升，而煤炭产能在2022年大面积挖潜之后，再挖潜的能力越发受限，我们对2023年煤价表现保持乐观，对行业的盈利保持乐观。煤炭行业资产质量高，现金流充沛，很多个股2022年PE估值降到4-6倍，再加上高比例分红回报，建议积极布局煤炭板块，维持行业“推荐”评级。个股方面，长协占比高的公司业绩更稳健，焦煤股是布局经济稳增长的弹性品种，产量有增长逻辑的公司具有较强的α属性，此外积极布局能源转型的煤炭股也将得到估值提升的机会。动力煤股建议关注：中国神华（长协煤占比高，业绩稳健高分红）；陕西煤业（资源禀赋优异，业绩稳健高分红）；兖矿能源（海外煤矿资产规模大，弹性高分红标的）；中煤能源（煤炭产能仍有扩张预期，低估值标的）；山煤国际（煤矿成本低，盈利能力强分红高）；广汇能源（煤炭天然气双轮驱动，产能扩张逻辑顺畅）。冶金煤建议关注：潞安环能（市场煤占比高，业绩弹性大）；山西焦煤（炼焦煤行业龙头，山西国企改革标的）；平煤股份（高分红的中南地区焦煤龙头，减员增效空间大）；淮北矿业（低估值区域性焦煤龙头，煤焦化等仍有增长空间）；神火股份（煤电一体化，电解铝弹性标的）。无烟煤建议关注：华阳股份（布局钠离子电池，新老能源共振）。风险提示：1）经济增速不及预期风险；2）政策调控力度超预期的风险；3）可再生能源持续替代风险；4）煤炭进口影响风险；5）重点关注公司业绩可能不及预期风险；6）测算或有误差，以实际为准。

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