摘要：本轮猪价反弹高度或低于市场预期，高点有望在7月出现，亏损背景下，产能出清有望延续。白羽鸡在产祖代存栏开始下降，产业链景气周期将至。动保板块重点关注非瘟疫苗进展。大宗农产品供给恢复需求乏力，价格中枢下移。本周核心观点【生猪养殖】猪价反弹高度有限，高点或在7月出现据博亚和讯统计，本周全国生猪均价15.87元/kg，环比上涨2.44%，同比上涨28.41%；自繁自养亏损189.90元/头，环比亏损减轻19.08%，同比增加60.59%；外购养殖出栏亏损284.79元/头，环比亏损减轻4.45%，同比加重85.74%。本轮猪价反弹高度有限，高点或在7月出现。据博亚和讯数据，本周全国生猪均价15.87元/kg，环比上涨2.44%，同比上涨28.41%。我们通过饲料产量走势判断当前行业生猪存栏仍偏多，生猪宰后均重虽有所下降，仍处于历史相对高位，行业供应压力仍然比较大，近期生猪屠宰量和白条走货量趋缓，反映下游需求并无明显利好支撑，我们维持此前猪价弱反弹的判断，猪价反弹高度或低于市场预期。2月份受寒冷天气、疫病高发影响，行业仔猪成活率下降，断奶仔猪供应量环比减少，据博亚和讯数据，2月份断奶仔猪供应量环比下降1.25%，同比增加6.96%。根据5.5个月的生长周期推算，2月份仔猪供应缺口对应7月份左右的生猪出栏，叠加二次育肥进场争抢猪源，我们判断此轮猪价反弹高点或在7月附近出现，之后猪价有再次下探的可能。2月产能或持续出清。根据农业农村部数据，2023年1月末全国能繁母猪存栏4367万头，环比下降0.5%，在环比连续增长8个月后首度回落，反映行业在持续亏损下淘汰母猪的情绪强烈。但2月份产业端看好后市行情，补栏仔猪的现象增多，仔猪销售由亏转盈，行业去产能情绪有所减弱，2月底淘汰母猪价格止跌转涨，预示行业淘汰母猪行为开始减少。但考虑到当前行业距离扭亏尚需时日，养殖户补栏后备母猪的情绪依旧不温不火，我们预计2月末全国能繁母猪存栏环比1月持续下降。投资建议：我们认为在行业生产效率普遍提升、集团场大幅扩张的背景下，2023年生猪供应总量将超过2022年，猪价中枢或略低于2022年，当前持续的去产能有望在未来催生更加璀璨的猪周期。生猪板块股价在持续磨底后有望迎来黄金买点，推荐养殖成本绝对领先的龙头【牧原股份】、出栏高速增长的【温氏股份】、兼具出栏弹性和安全边际的【新五丰】【天康生物】。【白羽肉鸡】在产祖代存栏下降，供给收缩显现白鸡在产祖代存栏下降。根据白羽鸡生产周期，2022年5月以来祖代进口量大幅减少，对应2023年2月在产祖代鸡存栏开始下滑，据畜牧业协会禽业分会数据，截至2023年2月19日，全国后备祖代鸡存栏43.81万套，连续6周环比下滑；全国在产祖代鸡存栏126万套，连续2周环比下滑。2月中旬父母代鸡苗销量减少，父母代鸡苗价格维持在50-60元/套的高位震荡。商品代鸡苗持续冲高。春节后肉鸡养殖逐渐盈利，前期空栏的养殖户补栏积极性提升，鸡苗价格持续攀升。据畜牧业协会禽业分会信息，截至2023年2月19日，商品代鸡苗售价4.37元/只，连续6周环比上涨；据益生股份官网报价，2月28日益生鸡苗报价6.2元/只，周涨幅1元/只，月涨幅2.3元/只。我们认为上游祖代存栏连续下滑，对应父母代种鸡更新量将持续降低，商品代鸡苗价格有望在2季度前维持景气，冻品价格有望随工厂、学校、团膳等消费场景的强势复苏继续大幅回升，我们在2季度继续看多白羽鸡板块，后续在产祖代和父母代存栏下滑将是板块腾飞的基础。投资建议：白羽鸡投资主要围绕2条主线：其一关注上游主营鸡苗销售业务的【民和股份】【益生股份】，鸡苗价格波动大，公司业绩弹性可观；其二关注产业链一体化龙头【圣农发展】和下游优质标的【仙坛股份】，消费端的恢复最先传导至鸡肉及食品加工企业，业绩改善将率先兑现。【动保】Q1毛利率修复有限，重点关注非瘟疫苗进展板块Q1毛利率修复有限。动保板块的景气周期略滞后于养殖行业，23Q1受养殖亏损拖累，预计板块毛利率修复仍面临较大压力，行业业绩增速或低于预期。关注非瘟疫苗申报阶段性进展。目前国内非瘟疫苗研发主要有3条路线：一是基因缺失苗，目前尚存安全性问题，研发进度基本处于搁置状态；二是亚单位路线（兰研所和普莱柯）；三是活载体路线（科前生物和军事兽医研究所）。亚单位和活载体两条路线不存在安全性的问题，主要是考察疫苗保护率，目前来看亚单位疫苗的研发处于比较靠前的位置。若非瘟疫苗实现商业化应用，参考口蹄疫疫苗，行业或迎来强扩容，行业竞争格局有望重塑。投资建议：重点推荐【生物股份】，核心逻辑在于：1）大单品口蹄疫苗价格战缓和，口蹄疫疫苗有望量利齐升；2）非口蹄疫疫苗发力已现成效，收入增速有望超预期；3）近期公司大股东全额认购定增，并发布员工持股计划，彰显发展信心；详见2023年1月4日发布的深度报告《生物股份深度：困境已过，再次腾飞》。以及【中牧股份】（市场苗逆势增长，化药表现亮眼），详见2023年2月23日发布的深度报告《中牧股份深度：老牌国企动保劲旅，国改再提速》。其次推荐【普莱柯】，公司圆环、圆支二联疫苗表现亮眼，非瘟疫苗或贡献业绩。关注【科前生物】（猪苗龙头，业绩与猪周期强相关）。【种业】国家农作物优良品种推广目录发布，行业竞争格局有望优化过去几年农作物品种审定数量大幅增加，品种同质化问题日益突出，选育推广优质品种对于保障粮食安全和重要农产品稳定安全供给意义重大。2023年3月2日，农业农村部官网发布《国家农作物优良品种推广目录（2023年）》，重点推介10种农作物、241个优良品种，旨在加快推广应用步伐，促进大面积生产单产水平提升，未来有望引导业内紧盯需求育种创新，行业竞争格局有望优化。投资建议：2023年一号文件强调全面实施生物育种重大项目，加快玉米大豆生物育种产业化步伐，有序扩大试点范围，规范种植管理。以上表明国家坚定支持生物育种产业化的政策导向逐渐明确，生物育种产业化或在2023年拉开序幕。关注转基因生物育种相关投资机会，重点推荐【大北农】（转基因性状储备最多，先发优势明显）、【隆平高科】（玉米和水稻种子龙头，转基因技术优势大幅提升）；关注【登海种业】（传统玉米种业优势明显，受益种子价格上涨）。【农产品】供给恢复需求乏力，价格中枢下移豆粕：据博亚和讯数据，2月国内豆粕现货价格4555元/吨，环比下降2.17%，同比增长6.52%；2月进口大豆到港量下降至580万吨，但3月份预计恢复至800万吨，油厂开工率回升，预计3月豆粕供应压力较大，豆粕现货价格将延续下跌。玉米：据博亚和讯数据，2月国内玉米现货价格2853元/吨，环比下跌0.73%，同比增长6.06%；2月基层玉米上量增加，玉米价格震荡走弱，考虑到未来进口玉米库存居高不下，叠加定向稻谷拍卖，下游饲料企业观望情绪增加，限制粮价上涨空间，预计3月玉米价格将延续跌势。风险提示：畜禽产品价格不及预期、疫病大规模爆发、原材料价格大幅波动、第三方数据可信性风险。

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