农林牧渔行业研究周报:生猪供给充足猪价上行依赖消费端支撑申港证券2023-03-06.pdf
摘要:本周申万农林牧渔指数涨跌幅-0.52%,位居31个行业指数第26位。本周沪深300指数1.71%,上证指数1.87%,申万农林牧渔指数跑输沪深300指数2.23pct,跑输上证指数2.39pct。农林牧渔子板块涨跌幅情况:渔业(1.36%)、种植业(1.19%)、林业Ⅱ(0.48%)、农产品加工(0.32%)、饲料(-0.73%)、养殖业(-1.08%)、动物保健Ⅱ(-1.17%)。每周一谈:猪价上行依赖消费端强支撑2月份猪价短期内快速反弹,从月初的13.91元/kg至月末上涨至15.92元/kg,月涨幅14.5%,但生猪价格仍低于多数养殖企业的成本线。当前猪价的上涨主要受以下几个因素驱动:消费短期修复。年后,随着疫情消退,消费需求显著边际好转。屠宰企业开工率较1月份下旬显著上行,3月3日屠企开工率达到28%,当前开工率处于历史同期较高位水平。由于猪价低迷,屠企积极分割入库,冻品库容率明显提升。终端消费好转,批发市场白条销量显著回升。国家收储消息刺激。2022年12月-2023年1月猪价持续下跌,猪粮比持续低迷,国家开启冻猪肉收储。收储消息刺激下,市场信心提振,猪价短期反弹。二次育肥入场。部分北方地区的规模公司开放二次育肥养殖票,二次育肥户再度入场短期拉高猪价。我们认为,当前猪价上涨是短期反弹,后续上涨需要消费端的强支撑。供给端,从产能和存栏量来看,生猪供应量从今年3月开始将会逐步增加:生猪产能能繁母猪存栏从2022年5月至12月处于扩产能阶段,则对应生猪出栏量从2023年3月-10月处于上升阶段。种猪生产效率持续提升。至2023年2月末,我国种猪群中,二元母猪占比已经提升至92.4%。2022年养殖企业配种率提升,PSY、MSY等生产效率指标持续优化,或带来后续产量进一步增加。从存栏来看,7-49kg小猪存栏当前处于近3年来高位,从22年4月开始不断提升;50-89kg中猪存栏不断提升,预计继续创新高;90-140kg大猪存栏处于历史高位,预计继续提升;140kg以上存栏下降,说明前期二次育肥基本出清。消费端不确定性较强,价格上涨依赖于消费的强力复苏。从季节性角度看,当前时点为春节后传统消费淡季,不具备上涨基础。但具由于节前消费的断崖式下行,消费复苏的力度不确定性较强,若消费复苏超预期,或带来猪价的超预期上涨。投资策略:生猪养殖:能繁母猪存栏增速下行,行业或进入去产能周期,生猪养殖企业估值极具性价比。推荐积极布局具有成本优势的生猪养殖龙头牧原股份,建议关注温氏股份、巨星农牧、天康生物。肉鸡养殖:供应下行周期到来,行业迎来上行。建议关注拥有白羽鸡自主种源的圣农发展,父母代鸡苗企业益生股份,商品代鸡苗企业民和股份。动保板块:建议关注非强免疫苗龙头科前生物、大型国企兽药龙头中牧股份、宠物渠道建设较好的瑞普生物,关注行业领先公司生物股份、普莱柯、兽用化药龙头回盛生物。其他:鸭苗价格上行,肉鸭养殖行业有望走出持续数年的业绩低谷,关注益客食品。风险提示:猪价下行风险,动物疫病风险,消费复苏不及预期风险
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