农林牧渔行业点评:关于二育及猪病的讨论天风证券2023-03-07.pdf
摘要:1、二次育肥&分割入库动作提前,短期猪价底部或存支撑,看好行业景气度提升!1)二育通常在4月出现,但由于目前价格合适,行业已有二次育肥商入手,据我们对四川猪经济商的调研,其反馈近期二次育肥意愿和增速的确有显著增加,预计将致4-6月的出栏进一步延后。同时据四川养殖企业反馈,屠宰场整体库容率处于历史相对低位&价格合适,屠宰场亦开始分割入库。短期猪价底部或存强有力支撑。我们认为若近月由于消费等其他因素导致猪价超跌,进而带来行业进一步亏损,现金流压力积蓄,产能或在当前徘徊基础上转头向下,看好行业景气度周期延长逻辑!2、冬季猪病相对高发但目前基本可控,隐匿性强,增加拔牙难度,致Q1成本提升,目前尚未导致显著非常态产能去化,需密切关注。据我们跟四川养殖企业和动保经销商了解,目前病毒导致猪只症状减弱,检测难度提高,传染面积变大,拔牙损失增加,且难以一次性清除干净,复养后复阳频次增加、复阳间隔期相对缩短,导致行业防疫成本难有下降(防疫刚性费用+拔牙损失)。目前,养殖母猪风险变大(拔牙难度增加&复阳增多导致对资金储备、防疫水平要求提高),行业补栏难度增大。3、能繁母猪仍有去化可能,后期猪价景气时间边际上修。根据农业农村部数据显示,2023年1月能繁母猪存栏环比-0.5%。目前行业累计补栏幅度为4-5%,较存栏最高点仍存4-5%缺口。目前猪价仍处于行业盈亏平衡线下,行业去化进度或将延续,景气周期或得以边际延长。4、投资建议:个股估值位于历史底部区间,叠加全球多地蛋白慌,生猪板块防御性优质资产突出!从头均市值角度,对应2023年预估出栏量,其中牧原股份4000-4500元/头;温氏股份、新五丰、巨星农牧、金新农2500-3000元/头;唐人神2000-2500元/头;大北农、新希望、傲农生物、天康生物、天邦食品1000-2000元/头;正邦科技不到1000元/头,多股头均市值仍有显著上涨空间;从市净率角度看,大部分公司也都处于历史底部区间(数据截止3月3日)。当前阶段,重点推荐:【温氏股份】、【牧原股份】;其次建议关注:巨星农牧、天康生物、新希望、唐人神、傲农生物、中粮家佳康、天邦食品等。风险提示:1、国家政策变动风险;2、养殖疫病风险;3、价格波动风险;4、以上为区域调研信息,与全行业实际情况可能存在差别。
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