消费行业3月投资策略:短期继续谨慎,关注成本下行海通国际2023-03-07.pdf
摘要:需求:2月重点跟踪的8个行业均实现正增长,而且除大众及以下白酒外,其他7个行业增速均加快。整体来看,节后出行、旅游仍保持较高热度,就餐、观影热度减缓,由于去年疫情造成个别月份低基数,所以同比增速波动较大。结合1月月报观点,我们预计消费中期修复高度需要关注居民收入和储蓄等能力因素,从国外看“疤痕”现象普遍存在,短期应对需求增速理性判断,并做好部分消费走弱的心理准备。成本:2月现货成本指数同比降幅扩大。2月消费品成本指数多数较上月有所下行,且期货端跌幅显著大于现货端,其中啤酒期货大跌6.3%。具体来看,玻璃期货领跌12.9%,纸浆、铝材和塑料期货的跌幅在4%-5%之间,玻璃和塑料现货上涨3.3%/4.2%。直接原材料方面,小麦期货、蔬菜和大麦跌幅居前,分别达9.2%/8.0%/5.4%,棕榈油和白糖价格有低个位数的上浮。与去年同期相比,啤酒、乳制品和软饮料现货成本指数分别下跌12.9%、9.5%和7.9%。资金:乳业的北上资金占比最高,2月烘培食品增持最多。截至2月底,陆股通资金当月净流入92.6亿元(上月净流入1412.9亿元)。其中沪股通净流入89.1亿元,深股通净流入3.5亿元;食品饮料板块市值占比为5.8%,较上月减少0.02pct。港股通资金当月净流入73.8亿元(上月净流入5.1亿元),必需消费板块市值占比为3.8%,较上月提升0.01pct。估值:H股和美股PE小降,A股小升。A股食品饮料行业PE(TTM)处于2011年至2019年(较新冠疫情前)的94%分位(36.9x);子行业分位较低的是肉制品(5%,18.3x)、保健品(19%,27.0x)和软饮料(31%,34.6x)。H股必需性消费行业处于83%(22.1x);子行业分位较低的是包装食品(0%,13.1x)、超市及便利店(0%,10.4x)和乳制品(4%,13.0x)。美股日常消费品行业处于100%分位(24.3x);子行业分位较低的是烟草(20%,14.8x)和食品零售(28%,12.5x)。建议:短期继续谨慎,关注成本下行。2月A股食品饮料和H股必选消费指数分别上涨0.99%和-5.07%,结束过去三个月连续明显上涨态势。特别是A股食品饮料估值较疫情前处于较高分位,而基本面修复相对缓和,短期难以进一步推高估值。我们建议对基本面理性预期,选股结合估值考量。主要行业排序为:乳制品=啤酒=高端白酒=酒店>区域性白酒=调味品=养殖业=饲料>次高端白酒=方便食品=餐饮。建议关注个股为伊利股份、蒙牛乳业、中国飞鹤、华润啤酒、青岛啤酒、重庆啤酒、泸州老窖、贵州茅台、五粮液、洋河股份、金龙鱼、牧原股份、大北农、锦江酒店、中国中免、美的集团、爱玛科技、李宁等;我们对酒鬼酒、舍得酒业、水井坊、百威亚太、中炬高新持相对负面态度。风险提示:居民消费恢复缓慢,原材料价格反弹,人民币再度贬值,疫病影响反复。
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