煤炭行业周报:建材成交继续回升,看好后期双焦需求山西证券2023-03-05.pdf
摘要:投资要点动态数据跟踪动力煤:港口延续去库,动力煤价格维稳运行。供应方面,内蒙古事故短期影响减弱,产地端供应基本正常;需求方面,本周气温有所回升,但下游工业开工率较好,电厂负荷维持高位,煤炭日耗同比去年同期高出19%;长江上游降水偏少,水电出力不大;库存方面,在供应缩紧预期下,用煤企业补库、备库积极,港口煤炭库存延续回落;价格方面,本周动力煤价先扬后抑,价格窄幅波动。展望后期,两会临近,一是稳经济政策有望进一步落地,工业用电及非电用煤需求仍有增长空间,而国内经济活动恢复,低基数下生活用电需求也有望增长,二是近期煤矿事故多发,安全生产形势趋紧,或将限制产地产量的扩张,因此我们预计动力煤价格回落幅度有限。截至3月3日,广州港山西优混Q5500库提价1270元/吨,周变化0.79%。2月秦皇岛动力煤长协价724元/吨,环比2月下跌3元/吨,本周长协挂钩指数中NCEI、BSPI、CCTD分别周变化0.77%、0.27%和0.87%。广州港山西优混与印尼煤的库提价价差148元/吨,周变化8.03%,进口煤价格优势不大。3月3日,北方港口合计煤炭库存2423万吨,周变化-3.16%;长江八港口煤炭库存519万吨,周变化0.19%。冶金煤:下游开工高位,炼焦煤价格稳中有涨。本周供应端冶金煤煤矿生产正常,但受内蒙古煤矿事故影响下安全形势趋紧影响,短期内焦煤供应有缩减预期。需求方面,根据金十期货数据,全国建材本周成交17.42万吨,周变化5.83%,说明下游继续向好,冶金煤需求增加;库存方面,随着旺季预期到来,下游补库延续,库存小幅提高,炼焦煤和喷吹煤价格稳中有涨。后期随着两会临近,焦煤矿山安全形势预计继续趋紧,供应增加困难,同时两会后稳经济利好预计加大力度实施,下游需求增长恢复,冶金煤价格或将维持高位。截至3月3日,山西吕梁主焦煤车板价2300元/吨,周持平;1/3焦煤车板价2200元/吨,周持平;京唐港主焦煤库提价2500元/吨,周持平;1/3焦煤库提价2160元/吨,周持平;六港口炼焦煤库存138.7万吨,周变化3.97%;国内独立焦化厂、全国样本钢厂炼焦煤总库存环比上周分别变化0.82%、0.6%;全国样本钢厂喷吹煤库存环比上周变化0.68%。样本独立焦化厂焦炉开工率74.6%,周变化-0.6个百分点。焦、钢产业链:金三银四开启,焦、钢旺季临近。本周处于信息平静期,产地焦企开工率小幅波动,下游钢厂开工率提升,铁水产量随之增加提振焦炭需求;库存方面,焦企库存延续下行,下游补库后库存有所提高;多重博弈下焦炭有提涨预期,但目前仍未落地,本周价格维稳运行。后期,金三银四期工地开工复产高峰到来,宏观利好下地产基建或恢复,钢厂开工率有望延续高位运行,焦炭需求增加,焦企利润有望恢复。截至3月3日,一级冶金焦天津港平仓价2910元/吨,周持平;焦、煤价差(焦炭-炼焦煤)488元/吨,周持平。独立焦化厂、样本钢厂焦炭总库存周变化分别为-5.05%、1.78%;四港口焦炭总库存177.7万吨,周变化5.40%;全国样本钢厂高炉开工率81.07%,周变化0.09个百分点;唐山钢厂高炉开工率58.73%,周持平;全国市场螺纹钢平均价格4346元/吨,周变化0.25%;35城螺纹钢社会库存合计910.96万吨,周变化0.54%;螺纹钢生产企业库存327.92万吨,周变化-2.78%。煤炭运输:货船比延续下降,沿海煤炭运价上涨。本周下游开工高位,煤炭价格反弹,叠加事故影响下的供应缩减预期,下游补库提振煤炭拉运需求,同时,运价上涨也带动了船东拉运热情,沿海煤炭运输供需双增,运价上涨,环渤海四港货船比延续下行。截止3月3日,中国沿海煤炭运价综合指数733.11点,周变化4.23%;国际海运价格(印尼南加-连云港)11.46美元/吨,周变化9.77%;环渤海四港货船比9.20,周变化-13.21%。煤炭板块行情回顾本周煤炭板块窄幅波动,没有跑赢大盘指数,炼焦煤子板块表现稍强。煤炭(中信)指数周变化0.42%,子板块中煤炭采选Ⅱ(中信)周变化0.56%,煤化工Ⅱ(中信)周变化-0.59%。个股方面,煤炭采选板块普涨,其中淮河能源、恒源煤电、盘江股份、中国神华涨幅靠前;煤化工个股辽宁能源、山西焦化涨幅靠前。本周观点及投资建议国内市场方面,本周煤矿大部正常生产,内蒙古事故短期减弱,同时下游开工回升,电厂日耗及非电用煤增加。同时,下游补库、备库延续,港口库存继续回落;本周国内动力煤价格维稳运行。冶金煤受事故影响,供应有缩减预期,同时下游复产提速,钢厂、焦化厂开工率高位,需求也有所增加,叠加钢、焦产业链煤炭库存普遍低位,本周炼焦煤和喷吹煤价格稳中有涨。后期,两会临近安全生产形势趋紧,或将限制煤炭产量的增加。两会后,预计稳经济政策加大力度落地,工业用电及非电用煤需求有望回升,而国内经济活动恢复,低基数下生活用电需求也有望增长,预计动力煤有向上动力。炼焦煤因金三银四临近,下游建材、焦、钢旺季到来,刚性需求下煤价易涨难跌,且库存低位,价格预计维持高位;另外,国际煤炭市场延续反弹,煤炭进口的边际成本增加,或将导致2023年煤炭进口不及预期,煤炭行业景气度有望维持。随着市场调整,煤炭股板块动态估值仍然偏低,叠加高股息率水平,板块后期安全边际较高,有较高的配置价值。建议继续关注以下机会:第一,政策引导下的确定性和弹性机会,根据不同电煤长协比例构建策略矩阵,以中国神华、中煤能源和晋控煤业为代表的高电煤长协比例标的,受益长协价格稳定,具备较高胜率,同时,中国神华、中煤能源还或将受益于监管部门推动央企估值回归合理水平,推动打造一批旗舰型央企上市公司等服务活动;以陕西煤业和山煤国际为代表的中电煤长协比例标的,受益长协价格稳定,具备中等胜率和中等赔率;以山西焦煤、潞安环能和平煤股份为代表的低电煤长协比例标的(炼焦煤、喷吹煤),近期冶金煤逻辑变化,具备较高赔率;兖矿能源因拥有较大比例海外产量,国内电煤比例偏低,受益海外煤价高弹性,具备中等胜率和较高赔率。第二,高股息预期下的行业配置价值,建议关注冀中能源、平煤股份、山西焦煤、陕西煤业、兖矿能源、盘江股份、中国神华等。第三,能源转型浪潮中的钠离子电池投资机遇,建议关注华阳股份。风险提示供给释放超预期;需求端改善不及预期;欧盟煤炭缺口不及预期,进口煤大量涌入国内市场;价格强管控;煤企转型失败等。
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