农林牧渔行业深度报告:主粮供需解析,转基因助力粮食长期安全中国银河2023-03-05.pdf
摘要:核心观点粮食安全有保障,政策重视度提升21年我国粮食总产量6.83亿吨,同比+2%,10年CAGR+1.5%,产量稳中向上;人均粮食占有量483.5千克/人,高于国际粮食安全标准线。我国粮食单产水平持续提升保障粮食产量,21年约为5805千克/公顷(+1.25%)。我国居民膳食结构由“以粮为纲”逐步向“以肉为纲”转变,21年粮食占比降至34.9%。我国与粮食安全相关的政策密集出台,政策重视程度不断提高。稻谷:现小幅产需缺口,基本保持自给自足我国大米产量稳定,发挥口粮的“压舱石”功能,20年以来在需求旺盛的背景下出现小幅产需缺口,但整体供需格局仍维持宽松。我国大米期末库存自19年创新高以来存下行趋势,22E库存降至1.07亿吨,但仍居历史高位。我国大米进口依赖度小,22E自给率约94.2%,同比-1.1pct。我国稻谷种植效率有优势,收储价格保持上行趋势。小麦:产需缺口收窄,自给率恢复中我国小麦产量稳中有升,10年CAGR+1.3%;20年消费同比+19%,出现产需缺口1575万吨,随后逐年收窄。近五年小麦库存消费比均值105%,供需整体宽松可控。19年以来小麦进口量逐年提升至1000万吨(同比+4.5%)。20年小麦自给率降至89.5%,随后逐年回升至95.6%。我国小麦单产水平优势是保持产量稳定的基础。21年以来小麦价格走高,预计未来仍将在高位震荡。玉米:产需缺口较大,进口依赖度提升22/23我国玉米产需均有上涨预期,饲用消费占比或持续提升,产需缺口或将进一步扩大。17-22E合计产需缺口1.01亿吨。22E玉米库存消费比或降至69.8%,为2016年以来的低点。19年以来我国玉米进口量增加显著,进口渠道单一;目前玉米自给率在93%左右。我国玉米播种面积稳中有增,单产水平有较大提升空间,生物育种研发加速推进中。大豆:产需缺口显著,政策支持以提升自给率我国大豆产需缺口显著且存扩大趋势,22E约9497万吨。19年以来大豆库存逐年递增,22E达3233万吨(+3%),库存消费比28%(相对历史高位)。我国大豆对外依存度非常高,近10年自给率始终维持在18%以下。随着“大豆振兴计划”等政策的推进,我国大豆供需格局或有好转。转基因育种研发,保障粮食长期安全国际转基因作物种植进入稳定发展阶段。国际经验表明转基因技术能有效提升单产、种子价格及行业竞争格局。我国转基因作物种植面积仅占总面积的2.7%,后续转化空间大。目前我国已累计颁布13张转基因玉米和4张转基因大豆安全证书,后续商业化进程推进中。基于乐观预期,我们估算转基因玉米专利许可费规模可达58亿元,转基因玉米种子销售规模可达492亿元。投资建议我国现阶段粮食安全相对有保障,随着政策重视程度的提升,叠加转基因玉米、大豆商业化推进,我国玉米、大豆产需格局将迎来转变,种业行业将进入全新的发展阶段,建议积极关注优秀种业龙头企业,包括隆平高科、登海种业及转基因研发龙头企业等。风险提示农产品价格波动风险、政策变化风险、自然灾害风险等。
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