中际联合中际联合点评报告:国内风电新增装机高增+海外+其他领域拓展,23年业绩拐点向上浙商证券2023-03-05.pdf
摘要:中际联合(605305)投资要点2023年风电新增装机量预计高增,公司国内需求有望回暖2022年国内风电招标量约112GW,同比提升27%,创历史新高,为2023年风电装机量高增奠定基础。根据风能专业委员会预测,2023年中国风电新增装机规模将达到70-80GW,其中陆上风电60-70GW,海上风电8-10GW。公司主营业务高空升降设备交货期主要在风电项目建设后期,与风电装机吊装进度密切相关,公司将直接受益于2023年风电装机量高增。公司积极拓展海外市场,2023年海外市场市占率提升有望超预期美国、印度风电存量市场空间大。截止目前,美国市场约7.3万台存量风机,剔除即将退役老旧风机,约5.5台风机未安装升降设备。2018年起公司积极开拓海外市场,2018-2021年公司海外收入占比从9.86%提升至16.91%,显著提升。公司多款产品逐步通过海外客户认证,未来市占率提升有望超预期。公司积极开拓其他领域,多领域拓展为公司打造第二增长曲线公司已在电网、建筑、桥梁等领域有丰富项目经验,目前在电网、建筑、个人安全防护领域陆续推出新产品,如电网、建筑领域的爬塔机、智能安全帽、爬梯导向输送机。从市场规模来看,电网领域爬塔机国内存量市场规模超千亿,建筑领域爬塔机国内存量市场规模超百亿,智能安全帽国内新增市场规模约40-50亿/年。新兴领域积极拓展,有望打开公司成长空间。2023年业绩拐点向上;长期看好公司海外市场、后市场服务及其他领域拓展短期来看:1)需求端来看,2023年国内风电装机量高增确定性较高,国内需求回暖;2)成本端来看,公司安全防护产品(爬梯等)主要原材料为铝,成本占比较高近80%。根据长江有色市场数据,从最高点2022年3月7日23870元/吨下行至2023年3月3日18550元/吨,降幅22%。预计公司盈利能力有望修复。长期来看:1)海外市场:公司产品凭借性价比、产品质量、服务等优势,在海外市场渗透率有望持续提升。2)其他领域:除风电领域,公司产品可运用在其他领域,如建筑、电网、通讯、桥梁等。产品核心技术基本一致,仅运用场景有所差异。近年来公司在其他领域拓展取得进展,未来有望成为新增长点。3)后市场服务:风电后市场空间广阔,根据《中国后市场发展报告2022》显示,预计到2025年我国风电后市场市场规模突破650亿。盈利预测预计公司实现归母净利润分别为1.7、3.2、4亿元,分别同比下滑26%、同比增长86%、26%,CAGR=53%;现价对应P/E43、23、18X,维持“买入”评级。风险提示1)国内风电新增装机不及预期;2)海外扩展不及预期。
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