上市险企1月保费数据点评:春节错位拖累新车保费,疫情放开压制开门红需求释放东吴证券国际经纪2023-02-28.pdf
摘要:投资要点事件:上市险企披露2023年1月保费数据,累计原保费同比增速及对应收入排序如下:中国平安(2%至1398亿元)、中国太保(-1%至760亿元)、新华保险(-2%至352亿元)、中国人寿(-2%至2021亿元)、中国人保(-3%至1122亿元)和中国太平(-4%至373亿元)。寿险:疫情扰动压制保费,春节假期影响展业。2023年1月,寿险当月原保费同比增速排序如下:平安寿险及健康险(+4%)、新华保险(-2%)、中国人寿(-2%)、太保寿险(-6%)和人保寿险及健康(-7%)。疫情感染扰动叠加春节假期代理人展业受限,寿险保费同比下滑。随着疫情放开影响不断深化,代理人逐步复工复产,预计2月各大险企开门红节奏将提速,春节基数效应消除,保费有望环比改善。平安寿险持续3年首月负增,首度实现首月保费同比正增。人保寿险单月期交首年保费同比增速连续两月为负(1M23:-18.9%),单月总保费降幅为15.8%,主要受趸交业务基数效应影响,趸交单月保费同比降幅为30.8%。受长期保障型业务持续低迷的压制,上市险企价值增长或仍旧承压,我们预计1Q23上市险企NBV同比增速排序为:太保(+5%)>国寿(+2%)>平安(-5%)>新华(-6%)。其中,中国太保2022年以来转型成效初显,NBV有望实现3Q22以来连续3个季度同比正增长。开门红:本月上旬感染高峰余温尚存,开门红需求仍未彻底释放。第一波感染高峰告一段落,上市险企开门红进入关键阶段。新华继续推出新产品,荣尊世家终身寿险、华实人生优享版终身年金为客户提供更多选择。太保延续价值转型聚焦,长相伴(盛世版)终身寿险有效保额每年3.5%递增。复盘2023开门红,我们总结两点特征:1)开门红开启节点提前:头部险企开门红启动时间提前,预热超前;2)产品方面坚持老打法:主推快速返还型理财型产品,给予较高收益率并设定限额以吸引客户。如今第一波感染高峰已过,各大险企积极备战二阶段开门红,需求有望进一步释放。寿险短期承压不改负债端复苏大势,我们预计2023年上市险企有望实现新单和价值同比正增长,走出近三年负债端阴霾。财险:保费增速放缓主要系感染高峰余温尚存及春节错位拖累新车保费,非车保费同比增速转正。2023年1月,财险当月原保费同比增速排序如下:太保财险(11%)、人保财险(1%)、平安财险(-2%)。1M23人保财险车险和非车保费累计同比增速分别为0.2%和2.1%,非车业务占比同比提升0.4个百分点至54.8%。1月中国财险车险保费同比增速回落至0.2%,主要系春节错位压制新车保费,去年同期高基数下1月新车销量单月同比增速-35%,新车单月销量受春节因素影响大幅下降,居民购车意愿降低。1月中国财险非车险单月同比增速2.1%,主要系第一波疫情感染高峰渐尽,信保业务和意健险单月保费同比增速回稳,信保业务及意健险单月保费同比分别为11.6%和1%,农险保费表现持续向好,单月同比增速连续五月为正(1M23:14.5%)。我们预计龙头中国财险2022年全年净利润同比增速约为25%(前三季度为29.8%),承保丰年增提未决赔款准备金夯实来年利润基础。投资建议:2022年11月以来,本轮保险板块上涨核心逻辑在于资产端复苏。长端利率是本轮寿险反弹的胜负手。外资搭台内资唱戏,年初股市开门红推升β外溢。负债端拐点有望于2Q23显现,我国经济韧性强、潜力大、活力足,长期向好的基本面没有变,人身险市场长期空间依旧广阔。个股推荐顺序:中国太保、中国人寿和中国平安。风险提示:1)疫情变化难以判断;2)开门红高预期存疑。
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