4季度货币政策执行报告点评:宽信用,扩内需东吴证券国际经纪2023-02-28.pdf
摘要:事件:2月24日,央行发布2022年四季度中国货币政策执行报告。央行对基本面判断新增“经济运行有望总体回升”,但“基础尚不牢固”。2023年在疫情放开、经济活动恢复的背景下,全国拼经济,1月制造业PMI为50.1%,非制造业PMI为54.4%,均处在上升通道。我国经济处于复苏期,但出口下行、房地产仍然疲弱、居民资产负债表仍待修复,因此经济恢复仍需政策发力。货币政策保持稳健,将“加大力度”改为“精准有力”,延续三重兼顾、不搞“大水漫灌”表述,强调精准性、持续性。一方面为巩固经济回升势头,央行要加大稳健货币政策实施力度,另一方面防风险、抗通胀、稳外汇三种压力仍在,央行延续三重兼顾提法,不搞“大水漫灌”,搞好跨周期调节。在“稳增长、稳就业、稳物价”三重目标下,央行稳健的货币政策从“加大力度”到保持“精准有力”,同时延续跨周期、三重兼顾和不搞“大水漫灌”提法,货币政策,增量空间有限,更强调“稳固对实体经济的可持续支持力度”,通过较小的政策成本来稳住宏观经济大盘流动性合理宽裕,重点是结构性货币政策工具,新增保交楼贷款支持计划。年初至今,随着信贷投放加快和财政前置,银行间流动性呈现紧平衡,资金利率整体上行,央行超量开展逆回购和MLF,保持流动性合理充裕。央行强调结构性工具精准宽信用,除继续落实碳减排、普惠养老、科技创新、设备更新改造再贷款等,新增设立保交楼贷款支持计划,额度2000亿元,央行按贷款本金的100%予以资金支持。截至2022年末,结构性货币政策工具余额约6.4万亿元,约占人民银行总资产的15%。通胀延续“总体温和”,有效需求不足仍是主要矛盾,担忧有所缓和。1月CPI同比上涨2.1%,央行判断当前通胀水平总体温和,有效需求不足仍是主要矛盾,相比Q3“高度重视未来通胀升温的潜在可能性,特别是需求侧”的提法,对通胀担忧有所下降。未来不确定性来自消费、生产、劳动力市场复苏以及海外高通胀输入,需密切关注通胀走势变化。海外经济“通胀回落,加息节奏放缓,下行压力加大”,坚持“以我为主兼顾内外平衡”。央行判断海外通胀水平和加息幅度趋于缓和,但随着加息累积效应释放,全球经济下行压力加大,金融风险加快暴露,仍需关注全球经济增长、资本流动、市场运行等影响。我国汇率贬值压力减轻,仍维持“以我为主兼顾内外平衡”的判断。利率方面表述变化不大。央行对利率表述基本延续Q3提法,优化央行政策利率体系,发挥LPR改革效能,推动降低企业融资和个人消费信贷成本。12月贷款加权平均利率为4.14%,较9月下行20bp,其中企业贷款和个人住房贷款平均利率分别下行3、8bp。货币政策稳健宽松,扩内需是重点。央行Q4报告表明态度,经济复苏基础不牢固,需要稳健的货币政策精准有力支持,流动性保持合理充裕,未来重点是政策精准性、信贷持续性、扩内需。对于银行板块,持续宽信用将带动银行信用扩张和资产质量提升,1月LPR维持平稳,延缓银行息差压降节奏。建议关注两条主线,一是区域发展强劲、信贷资源充足、资产质量优异的银行,关注杭州银行、江苏银行、常熟银行、成都银行,二是受益于房地产修复,迎来困境反转的优质银行,例如平安银行、兴业银行。风险提示:房地产销售回暖和居民消费意愿不及预期。
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