白酒节后小结:酒企层面展望积极,行情驱动力表现仍足东吴证券国际经纪2023-02-28.pdf
摘要:投资要点微观经济活力逐步恢复可期,场景恢复进行时。22年12月防疫政策优化后,场景逐步放开,跨区域流通逐步恢复,叠加刚需属性宴席需求有所回补。此外,由于23年春节时间对比往年有所提前,节前举办宴席时间压缩,部分婚丧嫁娶等需求延迟至节后举办,渠道调研反馈部分区域2-3月份及23Q2婚丧嫁娶等宴席预定有增加。公司层面看,泸州老窖反馈节后有部分客户补货,且宴席/团拜活动在陆续进行,公司预计恢复消费潮会持续一段时间到4-5月份左右;国台23年计划开展宴席3万场、50万桌,覆盖500万人,将从样本市场打造、宴席型终端建设、宴席型酒店深度拓展等多方面发力,全面带动市场的发展,高目标侧面彰显公司对23年宴席市场恢复的强信心。此外,23年1月企业信贷提升、融资更偏于基建城投方向,微观经济活力逐步恢复可期,从而带动商务需求的恢复,如舍得反馈预计商务上半年缓慢恢复,下半年表现更好;江苏区域白酒专家预计疫后商务场景会有一定增加;汾酒区域专家提出预计公司2023年将重点运作长三角/珠三角,主要系这两个是商务招待用酒频繁的区域。此外,酒评网调研反馈单位聚餐、商务宴请等消费场景在正月开工后逐步增加。价位方面,商务宴请、企业聚餐等场景里面高端、次高端价位段白酒销量稳定,当前逐步恢复至往年的8-9成。长期趋势不变,信心有望传导。白酒行业消费升级和集中度提升的趋势延续,茅台批价稳定,行业价格空间仍在。23年春节期间尤其是正月期间动销表现超酒企预期,库存持续消化,且酒企近几年随着数字化的进程对于量价把控能力持续增强,我们预计酒企23年二季度后随着经济逐步回暖批价有望实现稳定提升;酒企开年信心充足,在微观经济恢复和场景修复带动下,信心有望逐步接续传导到渠道。资金层面:板块持仓环比略有回落,外资持续加大白酒配置。1)基金层面:22Q4板块基金重仓持股占比较Q3略有下降,处于历史中枢偏上位置。22Q4白酒板块基金重仓持股占比13.15%,环比Q3下降0.76pct,超配比例6.67%。当前水位80.45%,位于历史中枢偏上区间。2)外资持股层面:白酒板块陆股通持股占比和持股市值近三月持续上升,但陆股通持股占比仍处于历史较低位置。当前白酒板块陆股通持股占比为5.66%,当前水位33.26%,仍处于历史中枢偏下。从持股市值看:白酒板块当前陆股通持股市值2663.22亿元,当前水位62.59%,处于历史中枢略微偏高位置。白酒板块观点:复苏主线清晰,全年持乐观态度。宏观催化&场景恢复&信心传导&趋势向上带动预期提升,我们认为当前板块持续表现动力仍足。对全年我们保持弱动销和慢复苏→逐步加快的向好态势,资金长期流入仍有空间,当前板块长期价值显现。推荐主线上,我们在年度策略报告里面详述23年的节奏和考量,择价仍优于择时,一季度的回调仍是上车较好时点:1)经济β推动角度重点推荐五粮液/泸州老窖;2)宴席场景复苏的角度重点推荐洋河股份/迎驾贡酒;3)受损次高端复苏的角度重点推荐舍得酒业,关注酒鬼酒的恢复。4)全年维度贵州茅台确定性最强,稳定性最高。风险提示:经济恢复不及预期、动销不及预期、食品安全问题
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