银行行业周报:经营韧性或主要受益于存量风险化解东海证券2023-02-28.pdf
摘要:投资要点:本周观察:银行业2022Q4监管数据彰显较强经营韧性,尤其大型银行资产质量与利润增速的表现超我们预期。结合监管数据及中小银行业绩快报,我们推断主要原因在于2022年Q4减值计提、不良确认和核销降至近年低位,与近年同期相比,弱季节性非常明显。利用计提弹性平滑业绩波动是我国商业银行普遍做法,但参照近年业绩表现,用保利润动机单独解释Q4减值计提大幅下降略显无力。我们认为2022年Q4减值计提弱季节性更多体现近年存量风险化解良好成效,这在监管实践和上市公司资产质量指标中均能找到有力证据。行情跟踪:2023/2/13-2023/2/26,银行(中信)指数-0.25%,沪深300指数-1.99%。子板块中,国有行、股份行、城商行、农商行指数分别+0.43%、-1.37%、-1.23%、+0.60%。30个一级行业(中信)中,银行指数位居第21位。中西部城商行与江浙农商行表现靠前:长沙银行(+10.04%)、瑞丰银行(+4.98%)、成都银行(+2.65%)、苏农银行(+2.47%)、江阴银行(+1.18%)表现前五;江浙地区城商行表现靠后:宁波银行(-4.62%)、南京银行(-2.36%)、杭州银行(-2.16%)、江苏银行(-2.03%)、招商银行(-1.83%)表现后五。至2023/2/24,银行指数(中信)PE(TTM)为4.55倍,PB(MRQ)为0.54倍,均位于历史低位附近。将超过不良余额部分的拨备还原为净资产后,上市银行整体PB(MRQ)为0.47倍,该估值水平隐含不良率为5.46%,较账面不良率高4.15个百分点。同业存单发现跟踪:本期,商业银行同业存单发行规模为11610亿元,到期规模12893亿元,净融资额-1263亿元。各期限同业存单加权平均发行利率为2.58%,较上期(2023/1/30-2023/2/12)上升5bp,发行利率处在2022年10月以来的相对高位。货币政策跟踪:本期,央行逆回购与MLF投放31520亿元,到期35020亿元,净回收3500亿元。操作利率较上期持平:7天逆回购2%、14天逆回购2.15%、1年期MLF2.75%。公司跟踪:目前共有21家银行披露2022年业绩快报。Q4大部分银行(13家/21家)规模增速小幅提升,这与M2方向一致。营业收入普遍放缓(21家银行2022全年营业收入增速均低于2022前三季度,其中14家银行四季度单季营收同比减少)。细分板块中,农商行营业收入下降幅度更大。不良贷款率与拨备覆盖率小幅波动、整体保持稳定。银行业投资观点:2022年11月以来,银行反弹行情累计较大涨幅,年后至今银行板块出现调整行情。板块行情与宏观经济高度正相关,我们仍看好经济复苏下的后市表现。我们更看好收入端具有中高增长潜力(较快规模增长与较强息差韧性驱动、扎实资产质量保障)的中小银行,建议重点关注宁波银行、江苏银行、苏州银行、常熟银行。风险提示:地产领域风险明显上升;宏观经济快速下行;宏观经济低迷触发连续降息;东部地区信贷需求明显转弱。
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