建筑装饰行业投资策略周报:建筑行业存在预期差的板块有哪些?财通证券2023-02-27.pdf
摘要:低估值建筑央企价值有待回归。1)经营稳中有升,根据百年建筑网数据,截止2月21日全国企业开复工率为86.1%较14日提升9.6pct,春节后各地基建迅速复工为央企形成实物工作量打下坚实基础,营收确认相较去年或有望提速;2)盈利质量趋于改善,央企2023年主要经营指标考核由“两利四率”调整为“一利五率”,并且提出“一增一稳四提升”的年度经营目标,利润总额增速要高于国民经济增速、资产负债率稳定在65%,剩下“四率”要实现进一步提升,通过营业现金比率与净资产收益率的指标组合,有力推动央企迈向高质量发展;3)国企改革继续推进,在资产整合方面,中交、中铁、铁建等先后推动或完成子公司分拆上市;在股权激励方面,近年来中交、中铁、中国化学等也各自披露了员工股权激励方案,深度绑定核心骨干与公司的长期利益,助力企业可持续健康发展;4)显著受益于构建中国特色估值体系,长期以来,建筑央企在支持经济发展、抵御周期波动中发挥至关重要的作用,未来伴随着经营效率和质量双重提升,有理由相信他们会迎来重估,继续看好中国交建(601800.SH)、中国建筑(601668.SH)、中国中铁(601390.SH)、中国铁建(601186.SH)等PB<1的央企价值回归。消费复苏叠加融资改善,地产后周期改善可期。尽管地产链企业仍然面临资金偏紧的压力,但伴随着经济复苏,旅游、餐饮等消费持续好转有望带来相关产业项目回报率走出低谷,诸如文化、体育、旅游等公建及商业设施新建和改造需求会陆续释放;叠加年初以来银行放贷周期加快,地产融资端政策继续推出,政府、企业的投资力度或继续发力,刺激建筑内装、幕墙、照明、减隔震等细分行业走向复苏。建议关注照明工程龙头豪尔赛(002963.SZ)、减隔震行业龙头震安科技(300767.SZ)、公共建筑装饰龙头金螳螂(002081.SZ)、房屋建筑设计龙头华阳国际(002949.SZ)等细分赛道领头羊。转型新业务即将迎来硕果的公司。2022年受制于各种因素,建筑行业中向新能源、新材料转型的企业业务拓展进度不及预期。展望2023年,受益于新能源原材料成本下降,中国电建(601669.SH)有望加快拓展新能源工程业务,同时扩大自身光伏风电运营规模;在分别与电力运营投资方、光伏组件厂商和建筑屋面业主建立起合作关系后,精工钢构(600496.SH)有望将建筑光伏一体化打造为新的增长极;江河集团(601886.SH)作为国内知名高端幕墙品牌,为解决光伏建筑个性化问题,在浠水投资建设的300MW异型组件柔性生产基地预计在今年投产。而中国化学(601117.SH)旗下天辰齐翔尼龙66装置开车成功,标志着高端尼龙材料国产化迈出坚实一步,中国化学转型新材料生产商值得期待。此外,我们继续看好短期受益复工复产、中长期持续成长的公司。建议关注深耕钢结构行业的鸿路钢构(002541.SZ),专注建筑设备及材料租赁的志特新材(300986.SZ)、华铁应急(603300.SH),打造智能电网一站式服务平台的苏文电能(300982.SZ)。风险提示:稳增长力度不及预期风险,地产需求萎靡风险,疫情反复。
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