摘要：主要观点：市场表现本周食品饮料板块指数整体下跌1.75%，在申万一级子行业排名第28，分别跑输上证综指3.09个百分点、跑输沪深300指数2.41个百分点。子版块涨跌幅分别为：肉制品1.75%、保健品-0.16%、乳品-0.24%、零食-0.46%、调味发酵品-0.51%、软饮料-0.78%、其他酒类-1.78%、白酒-2.16%、啤酒-2.53%。沪深300的Pettm值为10.61，非白酒食品饮料的Pettm值为37.42，白酒的Pettm值为35.96。投资建议白酒：当前白酒需求处于元宵后的相对淡季，但渠道反馈来看，宴席、企业活动等用酒需求继续处于回补阶段，我们认为伴随经济与消费复苏，这一过程有望在一季度得到延续。酒企层面，“旺季做动销，淡季做市场”的思路得到充分体现，前两周汾酒、洋河选择停货控价，泸州老窖对个别单品提价，本周汾酒集团、古井集团、酒鬼酒、泸州老窖等上市酒企纷纷举办了各类经销商/职工大会，口子窖、金种子酒分别推出了兼系列和“头号种子”新品发布会，渠道、公司、产品管理有序推进，从结果来看，当前白酒批价整体稳定、库存较节前高点有所下降，我们坚定认为后续白酒景气度将持续边际改善，全年维度投资机会可期。综合考虑基本面恢复情况，我们建议首选高端及龙头确定性，推荐贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、古井贡酒；关注次高端及区域酒优质弹性，包括舍得酒业、迎驾贡酒，以及底部反转α标的金种子酒。大众品：1）调味品：基础调味品方面，本周涪陵榨菜发布2022年业绩快报，22年实现营业收入25.5亿元，同比+1.2%；归母净利润9亿元，同比+21.1%。其中，22Q4实现营业收入5亿元，同比-10.8%；归母净利润2亿元，同比-15.1%，Q4受疫情因素较大，公司紧紧围绕“销售突破，实现增长”的首要战略任务，牢牢把握“拓品类+拓渠道”的“双拓”战略指引，战略上推动榨菜轻盐升级产品、酱类产品、鱼调料泡菜产品、翠小菜休闲产品入市，未来有望丰富产品矩阵。复合调味品方面，天味食品C端延续过往高增长预期，重点发力酸菜鱼及手工火锅底料双大单品，结合去年提前进行备货的渠道端动作，预期今年实现稳健增长；颐海国际关联方跟随餐饮供应链进行复苏，未来盈利能力有望恢复；从当前时点看，我们仍然关注复苏进程中的2条主线：①业绩收入中B端占比比较大的品种；②关注餐饮供应链相关企业。同时建议关注低估值优选品种以及回调后估值合理的个股。2）乳制品：从盈利的角度讲：①今年奶价整体平稳，目前稳中有降；②行业竞争趋缓大趋势不变，预计整体销售费用率逐季改善，整体盈利能力重回上升趋势。新国标对于奶粉行业出清有一定正向影响，关注奶粉行业市占率变化及龙头抢占市场份额的速度和节奏。站在当前时点，我们关注区域乳企的业绩弹性，把握大单品盈利能力提升的逻辑。看好乳制品板块的估值具备性价比。。3）啤酒：23年以来现饮渠道持续恢复，企业、渠道对今年中高档产品加快增长有信心，啤酒高端化进程有望加速，行业盈利能力仍在提升通道，继续推荐啤酒行业。重庆啤酒推进渠道改革、疆外乌苏提价、推动乐堡跟随乌苏全国化，华润啤酒继续开拓大客户、重点推喜力等次高端及以上产品，青岛啤酒同样推动中高端产品组合增长、同时优化费用投放结构，23年头部酒企均有望实现量价利齐升，继续推荐青岛啤酒、华润啤酒、重庆啤酒。4）卤制品：今年疫后复苏环境下，我们看好具备较强扩店能力、成本压力有望显著缓解的头部卤制品公司，推荐估值性价比显现的绝味食品。5）休闲食品：部分产品型休闲食品公司抓住此轮渠道变革机遇，在新兴渠道持续提升销量，去年下半年以来在收入端展现出较好成长性。推荐全渠道拓展进展顺利的盐津铺子，推荐估值性价比凸显的洽洽食品。行业重点数据白酒方面：本周飞天茅台散装、原箱最新批价为2860、3070元/瓶，与上周相比上涨70元/下跌10元。本周普五最新批价为965元/瓶，与上周相比持平，本周国窖1573最新批价为900元/瓶，与上周相比持平。食品方面：截至2月17日，仔猪、生猪、猪肉价格分别为36.23、14.96、21.59元/千克，同比变化分别为42.47%、19.87%、0.61%；环比分别变化1.26%、1.01%、0.14%。截至2月17日，生鲜乳价格为4.04元/公斤，同比减少4.9%，环比减少0.5%。风险提示疫后修复不及预期；重大食品安全事件的风险。

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