摘要：投资要点生猪：生猪行业进入下行周期投资建议：生猪行业进入下行周期，静待周期拐点。生猪板块在过去将近10年的时间里，逐步形成了以头均市值作为下行周期底部的重要参考指标之一，如果以2022年10月作为这一轮价格高点，当前已处在猪价下行期，这一轮股价走势呈现显著的左侧特征，即在猪价跌的过程中股价提前反映，在周期上行期股价出现回落。当前节点猪价在短期供需严重失衡情况下出现大幅快速下跌，生猪养殖陷入亏损状态。随着需求的边际改善，猪价或有阶段性反弹，但受到生猪供应压力的加大，猪价整体呈弱势，产能收缩基础或进一步夯实，重点关注温氏股份、牧原股份、巨星农牧、唐人神等。家禽：白鸡价格持续上涨投资建议：白鸡近期受到补栏需求改善影响，商品苗价开始上涨，我们预计将提振父母代价格，2023年Q2前后父母代存栏或将逐步迎来向下趋势，产业链上各环节缺口将会显现。从历史上看，白鸡板块投资经历引种收缩——存栏下降——价格拐点三个阶段，我们预计2023年年中迎来周期拐点。看好白鸡板块的配置价值，推荐圣农发展、益生股份，建议关注禾丰股份、民和股份、仙坛股份、春雪食品、益客食品。黄鸡产能稳定，基本面迎来恢复。黄鸡从去年5月出现基本面拐点以来，产能一直保持稳定，这主要受到行业结构影响，即头部扩张慢、部分中小场永久退出所致。2023年黄鸡将受益于低产能背景下的需求复苏，短期价格稳定系由于消化此前疫情期间压的大鸡，有望在近期消化完毕。基本面预计在2月底至3月初迎来上行，重点推荐立华股份、温氏股份、湘佳股份。动保：行业景气度改善，看好非洲猪瘟疫苗的主题投资机会投资建议：从周期角度来看，2023年动保行业景气度有望改善。养殖场（户）对动保产品的需求上升将带动动保企业经营业绩改善。从成长角度来看，1）非洲猪瘟疫苗一旦获批上市，预计将释放百亿级别的终端需求。动物疫苗行业的市场规模有望实现短期翻倍。2）宠物疫苗“猫三联”上市之后，将给国内动保企业提供一个弯道超车的机会，缩小和国外同行差距。长期来看，行业配置价值将得到进一步提升。推荐科前生物、申联生物、瑞普生物，建议关注普莱柯、中牧股份。种植：主粮价格环比回落投资建议：全球谷物价格维持高位，种子需求保持高景气度。中长期来看，种子法修订有利于行业集中度提升和龙头公司市占率提高，转基因玉米种子商业化进程将持续推进，利好转基因研发布局早储备多的公司。推荐隆平高科、登海种业，关注苏垦农发。饲料：2022年全国饲料总产量同比增长3%投资建议：玉米、豆粕等饲料原料价格上涨略挤压饲料加工毛利率，但龙头企业向下游养殖厂转移成本的能力较强，市场份额有望提升。水产饲料、反刍饲料销量有望保持较高增速，关注产品结构向水产饲料调整迅速的头部企业。推荐海大集团，关注禾丰牧业。宠物：看好宠物国产替代的投资主线投资建议：我们认为国内宠物行业仍处于快速发展的基本面未变，国产替代仍为当期逻辑投资主线。持续推荐宠物食品板块的中宠股份、佩蒂股份，宠物医疗板块的瑞普生物。行业评级及投资建议生猪板块当前已处在猪价下行期，这一轮股价走势呈现显著的左侧特征，从估值上来看，已经具有一定的安全边际；白鸡左侧可布局，从2022年5月开始的引种收缩，会逐步传导至产业链中下游，当前父母代苗量已有下行，预计接下来会逐步影响到商品代苗-毛鸡-鸡肉，供给端拐点临近；动保行业处于高景气阶段，新产品上市有望打开行业成长空间，宠物疫苗的渗透率还处于较低水平，“猫三联”疫苗有可能成为国内动保企业弯道超车的突破口；我国头部几家宠物行业企业的上市计划在稳步进行中，头部企业与腰部国产品牌的发展差距或进一步拉大，存量品牌群雄逐鹿，行业格局迎来改善。我们认为随着中国宠物行业不断发展，市场集中度不断提高，宠物行有望走出具有影响力的国产大品牌，维持“推荐”评级。风险提示重点关注公司业绩不及预期，突发事件导致市场行情大幅波动的风险，养殖行业疫病的风险，政策不确定的风险，价格波动的风险，极端天气的风险等。

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