建筑材料行业研究周报:水泥提价早于往年复工期展现良好动能申港证券2023-02-27.pdf
摘要:投资摘要:每周一谈:水泥窑炉结构与启停成本水泥回转窑是一个倾斜的圆柱体结构,生料从窑尾进入,在重力作用下向窑头移动。粉煤经窑尾喷入燃烧,是窑炉的主要能量来源。水泥熟料生产中吨水泥煤耗在100kg左右,以万年青为例,每生产一吨熟料需消耗煤炭145-154kg,每生产一吨水泥煤耗为98-109kg。错峰生产停产后,水泥回转窑通常需使用点火油枪点燃柴油预热后方可恢复熟料生产。这部分为点火阶段额外成本。根据金隅冀东唐山分公司披露,其设计产能为4000t/d的熟料生产线,长时间停窑后点火升温时间需在24小时以上,点火用油量为1吨/小时左右。重启点火带来的额外成本在综合成本中并不显著。假定烘窑20小时,共耗柴油20吨,按照当前柴油价格7982.4元每吨测算,则每次点火带来额外燃料成本15.96万元。假设企业每年参与错峰生产或协同停产导致需要重新点火的次数为6次,按照4000t/d产线的年产能核算(生产310天),每吨熟料点火燃料成本约为0.77元/吨,可见点火阶段燃料成本在总成本占比中并不显著。固定成本占比低是水泥窑炉灵活启停以错峰生产的优势,产量减少导致摊薄效应减弱并不显著抬升成本。以海螺水泥为例,其生产成本中单位折旧费用仅为11-15元/吨,即使产量下降10%导致折旧费用被迫抬升,摊薄效应减弱对生产成本的影响也仅在1-2元/吨之间。重点子行业跟踪:玻璃:产能继续调降,复工阶段提货偏慢。至2月24日,全国最新玻璃均价为1743.6元/吨,较上周五均价环比下降0.62%。节后玻璃需求缓慢启动,新的供给平衡正在形成。重点监测省份生产企业库存总量为7047万重量箱,较上周增加24万重箱,增幅0.34%,累库幅度显著减小。继续推荐步入新成长期的旗滨集团。水泥:需求启动价格修复早于往年。至2月24日,全国水泥均价383.25元/吨,环比上周上升0.39%。全国熟料库容比均值为64.04%,与上周相比下降3.3个百分点。全国水泥磨机开工负荷均值44.07%,较上周上升11.56个百分点,生产继续回暖。本期水泥-煤炭价格差均值为252.08元/吨,较上周四下降5.26%。与去年同期相比,水泥燃料价格差均值下降5.2%。消费建材:需求侧政策及基本面复苏将继续催化,把握调整中的布局机遇。我们认为扩品类以及集中度提升的长逻辑并未发生改变,具备Alpha属性的优质企业如雨虹、伟星、三棵树有望继续实现市占率的提升,此外成本环境也已迎来较大变化,Q3起消费建材迎来利润增速领先于营收增速,防水行业业绩底略晚却不会缺席。继续建议关注消费建材龙头东方雨虹、伟星新材、三棵树。市场回顾:截至2月24日收盘,建材板块本周上涨2%,沪深300指数上涨0.66%,从板块排名来看,建材板块上周在申万31个板块中位列第10位。年初至今涨幅为9.87%,在申万31个板块中位列第12位。个股涨幅前五名:亚士创能、天山股份、华新水泥、北新建材、友邦吊顶。个股跌幅前五名:宁夏建材、海南瑞泽、公元股份、万里石、纳川股份。投资策略:稳增长链条重点推荐规模红利持续兑现的钢结构龙头鸿路钢构,迎来拐点的强者东方雨虹,处在新一轮盈利周期起点的水泥龙头海螺、华新;地产复苏首推建材中消费属性占优的伟星新材、持续兑现利润的三棵树、建议关注业绩稳健增长的板材龙头兔宝宝;新材料建议关注传统业务保持高景气同时步入新成长期的旗滨集团。风险提示:地产链需求下滑,基建投资放缓,原材料价格波动。
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