非银行业周报:券商有望今年爆发,险企价值复苏可期太平洋2023-02-27.pdf
摘要:核心观点证券:22Q4券商系公募基金持续强势,今年有望强势反转近日,基金业协会披露了2022年四季度公募基金销售保有量数据。数据显示,截至四季度末,前100基金销售机构非货币基金保有规模为8.01万亿元人民币,同比下降3.82%,环比下降4.16%;股票+混合基金保有规模为5.65万亿元,同比下降12.51%,环比下降0.95%。从机构排名来看,部分头部机构保有量小幅增加或稳定,在市场份额上进一步拉开与其他机构的差距;而尾部机构则竞争较为激烈,在排名上发生了一些变化。值得注意的是,其中国新证券、江海证券成功跻身TOP100;而粤开证券、东海证券则跌出榜单。2022年债券市场与权益市场均出现剧烈波动,导致投资者信心受挫、赎回力度增加、基金净值大幅波动等现象。这些因素给公募基金销售带来了较大压力,在一定程度上影响了四季度公募基金业务的发展。然而,在长期来看,随着我国经济社会发展水平不断提高和居民财富管理意识不断增强,“理财投资”已成为社会普遍需求,“财富管理”也已成为券商转型升级的重要方向。自2023年开年以来,在政策支持和市场预期改善等因素作用下,权益市场逐步回暖,基金净值与投资者信心均得到修复。我们预期,在未来一段时间内,公募基金销售规模将重回上升趋势。在具体的投资标的上,我们建议关注四季度公募基金销售规模位列前茅且依然保持增长的公司,例如:中信证券、华泰证券、广发证券等。同时,截至2023年2月7日,A股已披露2022年度业绩预告的券商中,仅有方正证券(601901.SH)净利润实现正增长,中信证券(600030.SH)、东方财富(300059.SZ)和国元证券(000728.SZ)归母净利润降幅不超过10%,有15家券商预计2022年归母净利润遭“腰斩”,下滑幅度超50%,其中大部分券商业绩下滑的主要原因在于去年自营业务大幅下降,随着今年市场转暖,预计2023年业绩迎来拐点,居民财富管理的搬家效应将愈加明显,财富管理领先的东方财富、东方证券将在整体证券行业底部反转的基础上,比较容易获得进一步的空间。保险:保险企业负债端复苏趋势渐显,开始估值修复新拐点2023年开年至今,保险板块表现强劲,大幅领先于大盘,对比沪深300领先约15个百分点。本周经过一轮高涨后,短暂回落调整,其中天茂集团仍然表现较优,本周涨幅达到+4.12%。2月14日,天茂集团披露其子公司国华人寿一月份保费收入124.97亿元,相较于去年同比增长47.75%,业绩表现亮眼。其余险企也陆续公布一月份寿险原保费收入,中国平安1397.616亿元;中国人寿2021亿元;新华保险351.8亿元;中国太保233.11亿元;中国人保611.73亿元。从数据来看,险企原保费收入同比均小幅提升,从边际看,在多重外部因素的冲击下多家寿险公司的保费增速尚能取得不错表现,表明当前新单销售已迎来实质性的改善、寿险业务体现出了较强的韧性。展望后续,随着外部销售环境不断改善,以及内部代理人复工复产、公司主动加大新人招募力度,寿险新单增速有望迎来显著改善,2023年寿险行业复苏反转的确定性不断增强,负债端开启复苏趋势。产险方面,1月保费增长分化,分别为:太平财险(+26.0%)>太保财险(+10.9%)>众安在线(+1.5%)>人保财险(+1.2%)>平安财险(-2.1%);分险种来看,1月车险保费增速缓慢,其中人保财险1月车险保费增速+0.2%,主因是整体汽车销售市场的开年下跌,1月新车销量同比-37.9%。非车险方面,太平财险和太保财险实现非车险较快增长,而平安财险由于主动压降信保业务导致负增长。人保财险1月非车险同比+2.1%,其中农险及信用保证险为主要驱动险种,同比增速分别为+14.5%和+11.6%。从2023年全年来看,在各项稳增长政策加快落地、以及支持新能源汽车等消费和推进乡村振兴等措施的政策出台下,车险和非车险业务依然有望实现较好增长。同时2023年产险行业仍将延续严监管,财险行业的竞争格局预计将趋于稳定,在社会活动恢复、COR抬升下,头部公司凭借定价优势和规模优势有望继续领先同业,分化将更加明显。综上,建议继续关注地产反弹资产受益、银保渠道优势的中国平安,转型更加彻底且最具期待、低估值且盈利改善明显的中国太保。多元金融方面,则继续推荐AMC行业近几年业绩增速突出且积极布局C端业务的海德股份。风险提示:市场调整幅度加大,部分地区经济复苏疲软,长端利率大幅上行,海外经济环境恶化。
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