摘要：行业整体策略：电动车可左侧布局，光伏景气度向上根据我们势能分析框架，电动车、光伏等主产业链处于供需松动周期，重视阶段性机会；新技术、新市场处于重要投资窗口期。电动车与储能产业链核心观点：1）短期低谷是布局点，重视逆周期扩张的公司。宁德的“锂矿返利”重在少数长期合作客户（蔚来、理想等），目的是锁定未来份额和现金流，同时也是与蔚来自建电池厂思路的一种博弈。这个背景+供需松动周期，龙头份额有望逆势而上，典型的代表：亿纬锂能（1月装机排名升至第4，其客户广汽、小鹏等与宁德形成差异化）。2）继续重推新技术：钠电池、固态电池等。近期中科海钠举办产品发布会，其钠电池率先搭载于A00级汽车，超出市场对钠电池下游应用节奏的预期；且快充与低温容量保持率有明显优势；铜基+软碳路线下电芯参数达到155Wh/kg、2000-6000次，性能提升超预期。普利特与大秦新能源签署《战略合作框架协议》，合作进行钠电池产品开发和市场推广。3）重视储能、充电服务等后周期。国内大储放量后，重视区域资源优势公司的弹性：如湖南的华自科技、江苏的苏文电能等。光伏产业链核心观点：1）产业链价格将再次迎来松动，后续利润将继续向下游走。中下游的新公司受益：亿晶光电等。2）重视辅材的中期机会：POE膜、转光膜、接线盒等。3）重推电池片新技术产业链，重视钙钛矿、HJT等终极生态。近期，中电建26GW组件入围公示，N型单晶组件均价1.763元/W，相对P型有6分钱左右溢价；华晟携手平安为异质结组件提供保险服务。风电产业链核心观点：继续低谷期布局海风。1）海外市场持续有望超预期：英国处于各个开发阶段的海上风电项目计划总装机容量接近100GW。2）风机价格不断下探，需求预期有望继续上移，有相对溢价的海风产业链和有合理盈利空间的出口零部件是较好的投资主线。周观点：（一）新能源汽车：电池龙头返利下单位盈利仍向上，钠电池装车带动产业链景气度提升新能源汽车行业本周我们的观点如下：“锂矿返利”下宁德单位盈利仍向上，市占率有望进一步提升。此次返利本质上是以价换量，通过让利加强客户绑定提升市占率，但让利后公司单位盈利仍有望提升：综合考虑上游材料价格下降以及公司锂自供率提升，假设公司碳酸锂单吨成本下降到40万元/吨，我们测算今年每Wh成本下降约0.1元。动力电池每Wh让利约0.07元，每Wh盈利提升约0.03元。亿纬同样主动让利下游，提升市占率。钠电池装车加速，带动产业链景气度提升。1）此次发布会钠电池率先搭载于A00级汽车，超出市场对钠电池下游应用节奏的预期。2）钠电样车续航、速度不输锂电池版，且快充与低温容量保持率有明显优势，钠电池性能优势得以验证。3）铜基+软碳路线下电芯参数达到155Wh/kg、2000-6000次，性能提升超预期，钠电池在储能端的应用有望加快。重视新周期开启带来的新技术、新市场机会：1）核心成长：技术或成本引领的一体化龙头，宁德时代、亿纬锂能、比亚迪、华友钴业、璞泰来、恩捷股份、天赐材料等。2）新技术：a）钠电池：维科技术、圣泉集团、元力股份、美联新材、振华新材、鼎胜新材等；b）大圆柱：亿纬锂能等；c）复合电池箔：万顺新材、宝明科技等；d)固态电池：赣锋锂业、上海洗霸等。3）后周期：储能+回收等：派能科技、鹏辉能源、盛弘股份、天能股份、格林美等。（二）光伏行业本周我们的观点如下：产业链报价下行是必然，重视组件端盈利弹性变化1）产业链上下游博弈导致短期报价反弹难以持续，上周产业链报价反弹后，硅料企业开始加速放量，硅片企业开工率提升，产业链报价下行是必然趋势；2）产业链报价下行过程中，重视组件盈利提升；3）产业链报价下行带动终端需求提升，辅材将受益于基本的起量逻辑，供需格局较好的辅材有望迎来量利齐升。光伏投资三大逻辑：1）组件盈利提升逻辑下，中小组件厂商盈利弹性更好；2）组件放量带动辅材放量逻辑下，供需格局好的辅材盈利弹性大；3）新技术持续孵化中，重视HJT、钙钛矿、氢能量产进程，重视每一次技术突破，设备与辅材机会将先行。重点观察：1）周频更新的各环节盈利能力变化。电池片组件企业原材料周转周期短，未来几周产业链报价与2023年Q1业绩相关，我们判断产业链报价再次下行讯号将会快速出现，重视组件环节盈利提升逻辑；2）重视2023年新电池片产能选择的技术，持续观察HJT、钙钛矿量产稳定性、经济性进程，在产能快速扩张情形下，若HJT单瓦盈利能超出TOPCon，或将加速新技术内卷，优质产能将更快脱颖而出。3）观察各家辅材企业推出的新产品，我们维持产业链报价下行带动辅材需求提升的判断，HJT、钙钛矿等新技术也正在打开辅材企业成长空间，重视各家企业在新技术封装方案中的优势。重要标的：1）新成长：爱旭股份、钧达股份、亿晶光电、东方日升、横店东磁、异质结、钙钛矿产业链等。2）核心成长：隆基、晶科、晶澳、天合、阳光、中环等。3）辅材：赛伍、海优、欧晶、福斯特、明冠等。（三）风电：降价推动需求预期向上，积极布局双海主线风电行业本周我们的观点如下：蒙能4个陆风项目开标，陆上风机价格再创新低2月23日，蒙能4个风电项目公布中标候选人：四子王旗1GW项目第一中标候选人远景能源报价14.68亿，折合1468元/KW；化德1GW风光储项目（风电800MW）第一中标候远景能源报价14.60亿，这个1460元/KW；杭锦1.7GW风光火储热项目（本次招395.3MW）第一中标候选人三一重能报价6.29亿元，折合1590元/KW；东苏巴彦乌拉1GW风储项目第一中标候选人三一重能报价15.48亿元，折合1548元/KW。四子王旗和化德项目要求功率6.7-7.5MW；杭锦和东苏巴彦乌拉项目机型功率均为6.7MW。如果6.7-7.5MW塔筒按300吨，目前陆风塔筒8000元/吨计算，塔筒价格约为340元/KW；则减去塔筒价格，陆上风机最低价格已经降至1120元/KW。风机价格不断下降背景下，积极布局双海主线我们此前判断随着三北地区风机招标达到7MW及以上，陆风价格还会下跌，但边际减弱，此次陆风价格下降应证了此前判断。向前看，陆风目前已经有10MW机型推出，未来不排除个别项目风机价格再创新低，但我们认为市场均价已经处于相对稳定阶段。此外，海上风机大型化也还未结束，预计价格仍在下降途中。在目前风机价格不断下探的背景下，我们认为需求预期将不断上移，有相对溢价的海风产业链和有合理盈利空间的出口零部件是较好的投资主线。投资建议：布局海上风电产业链和出口占比较高的零部件企业1）塔筒&装机：泰胜风能（经营出口多年，7月释放25万吨塔筒出口产能，广东海风基地预计很快落地），海力风电，大金重工；2）铸件等零部件：振江股份（定转子绑定西门子等核心大客户，受益于出口和未来欧洲海风爆发），日月股份，金雷股份；3）海缆：起帆电缆（近期有望实现220KV订单0的突破），东方电缆，亨通光电。板块和公司跟踪新能源汽车行业层面：欧洲议会通过了《2035年欧洲新售燃油轿车和小货车零排放协议》，自2035年起将在欧盟27国范围内停售新的燃油轿车和小货车新能源汽车公司层面：恩捷股份控股子公司上海恩捷与宁德时代签订2023年度《保供协议》，上海恩捷向宁德时代集团（包含宁德时代及其关联公司）供应协议约定数量的锂电池湿法隔膜光伏行业层面：：广东明确“户用光伏+乡村振兴”结合方案，智能光伏试点示范企业、项目名单出炉光伏公司层面：钧达股份下属公司签订重大采购合同，上机数控发布2022年度向特定对象发行股票预案风电行业层面：2022年中国新增6.8GW海上风电装机，总装机达25.6GW风电公司层面：恒润股份设立全资子公司广东岚润新材料风险提示：下游需求不及预期、行业竞争加剧、技术进步不及预期

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