化工行业:两会前瞻,布局供给约束、地产链需求提升及国产替代等领域投资机会华福证券2023-02-27.pdf
摘要:周度回顾:石油石化板块本周(02.20-02.24)上涨1.68%,截至本周最后交易日市净率LF1.02xPB,较上周估值有所提升。全A市场热度较上周下降15.19%至日均交易额为8381亿元。截至2月24日当周,美元指数上涨1.33%至105.26,25个基点的加息幅度符合市场预期,美元指数近期逐步走强。国际油价方面,截至2月24日,WTI与布伦特原油期货结算价分别为76.32、83.16美元/桶,分别较上周-0.3%、+0.19%;两地价差本周有所提升,每桶价差由上周的6.45增长至6.84。油价本周先下后上,周度环比几无变化,我们维持23年Q1布油均价中枢为80美元/桶判断,短期油价维持震荡。1)库存:全球原油库存水平稳步提升;2)需求:预计2023年全球需求1.02亿桶/日(预期略超2019年);3)供给:OPEC+2月1日会议预期维持前期约定产量水平,俄油供给有所降低,大型国际油企资本开支扩张相对谨慎,供需整体平衡;4)地缘&金融:俄乌冲突边际影响钝化,美联储2月加息25bps至4.5-4.75%,加息节奏进入到尾声。综合供需、库存及政治金融因素,我们认为短期油价维持75-85美元/桶区间震荡,预计2023年Q1布油均价中枢为80美元/桶。两会即将召开,拼经济,绿色低碳,升级改造。面向2023年,两会报告会对前期中央经济工作会议作定量目标展望。我们认为:1)能源安全,上游价格位于中上百分位,资本开支稳定,关注成本优势;2)中游:布局地产链需求提升、国产替代加速,供给约束(限制性、禁止性及配额等政策)背景下,建议关注大炼化、尾气处理(分子筛)、聚酯化纤(涤纶、芳纶、氨纶等)、氟化工(制冷剂、含氟新材料)、轮胎、煤化工、硅胶、两碱(纯碱&氯碱)、钛白粉、涂料、改性塑料、膜材料、高端聚烯烃及相关催化剂、气凝胶等产业链利润提升机会;3)下游:复合肥、硅胶等领域利润提升机会。市场表现及投资建议本周石油石化行业指数上涨1.68%,表现好于大盘。本周上证综指上涨1.34%,深证成指上涨0.61%,创业板指下跌0.83%,沪深300指数上涨0.66%。1)中游及下游盈利扩张:建议关注中国石化、恒力石化、恒逸石化、新凤鸣、桐昆股份、泰和新材、万华化学、云图控股、莱特光电、禾昌聚合、中触媒、硅宝科技;2)能源安全+传统优势+新兴低碳生物基:建议关注中国海油、中国石油、广汇能源、中海油服、海油工程、石化油服、深圳燃气、宝丰能源、华恒生物、凯赛生物。风险提示原油等能源价格波动超预期、安全环保风险、项目进度不及预期风险。
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