煤炭行业周报:阿拉善矿难提升安监预期,港口煤价延续反弹山西证券2023-02-26.pdf
摘要:投资要点动态数据跟踪动力煤:复工复产提振,港口动力煤价格继续回升。供应方面,产地煤矿基本生产正常,内蒙古事故导致短期内供应缩减预期,但长期影响不大;需求方面,本周冷空气偏多,气温偏低,电厂日耗维持高位,同期长江上游降水偏少,水电出力不大;叠加华东华南复工好于预期,非电耗煤也有所增加;同时供应缩紧预期下,用煤企业补库、备库积极,港口煤炭库存回落,共同作用下本周动力煤价延续上涨。近期煤矿事故多发,两会临近安全生产形势趋紧,或将限制产量的增加。同时,随着稳经济政策进一步落地,工业用电及非电用煤需求有望,而国内经济活动恢复,低基数下生活用电需求也有望增长,预计动力煤价格稳中有涨。截至2月24日,大同动力煤Q5500车板价980元/吨,周变化12.64%;广州港山西优混Q5500库提价1260元/吨,周变化9.57%,比2022年同期价格上涨5%。2月秦皇岛动力煤长协价727元/吨,环比1月下跌1元/吨,本周长协挂钩指数中NCEI、BSPI、CCTD分别周变化0.26%、0%和2.56%。广州港山西优混与印尼煤的库提价价差137元/吨,周变化3.79%,进口煤价格优势不大。2月24日,北方港口合计煤炭库存2502万吨,周变化-3.21%;长江八港口煤炭库存518万吨,周变化-3.54%,港口库存下降。冶金煤:下游开工高位,炼焦煤价格稳中有涨。本周供应端冶金煤煤矿生产正常,但受内蒙古煤矿事故影响下安全形势趋紧影响,短期内焦煤供应有缩减预期。需求方面,下游复产复工继续回升,建材成交量增幅较大,钢厂开工率高位回升,港口及下游炼焦煤库存回落,对冶金煤价格形成支撑,炼焦煤和喷吹煤价格稳中有涨。后期随着两会临近,焦煤矿山安全形势继续趋紧,供应增加预计困难,同时两会后稳经济利好预计加大力度实施,下游需求增长恢复,冶金煤价格或将维持高位。截至2月24日,山西吕梁主焦煤车板价2300元/吨,周持平;1/3焦煤车板价2200元/吨,周持平;京唐港主焦煤库提价2500元/吨,周持平;1/3焦煤库提价2160元/吨,周持平;六港口炼焦煤库存133.4万吨,周变化18.37%;国内独立焦化厂、全国样本钢厂炼焦煤总库存环比上周分别变化0.9%、1.07%;全国样本钢厂喷吹煤库存环比上周变化0.21%。样本独立焦化厂焦炉开工率75.2%,周变化0.3个百分点。焦、钢产业链:金三银四将至,焦、钢旺季临近。本周处于信息平静期,产地焦企开工率小幅波动,下游钢铁开工率较高,对焦炭拉运需求有所增加,焦企库存继续减少,但下游钢厂利润偏低,钢企焦炭库存仍高,焦炭价格提涨时机不到,价格维稳运行。后期,金三银四期工地开工复产高峰到来,宏观利好下地产基建或恢复,钢厂开工率有望高位运行,焦炭需求增加,焦企利润有望恢复。截至2月24日,一级冶金焦天津港平仓价2910元/吨,周持平;焦、煤价差(焦炭-炼焦煤)488元/吨,周持平。独立焦化厂、样本钢厂焦炭总库存周变化分别为-9.88%、1.61%;四港口焦炭总库存168.6万吨,周变化3.06%;全国样本钢厂高炉开工率80.98%,周变化1.44个百分点;唐山钢厂高炉开工率59.52%,周持平;全国市场螺纹钢平均价格4335.00元/吨,周变化1.11%;35城螺纹钢社会库存合计915.94万吨,周变化0.42%;螺纹钢生产企业库存337.3万吨,周变化-4.35%。煤炭运输:货船比大幅下降,煤炭运价延续上涨。本周下游开工提速叠加气温反复,煤炭价格反弹,叠加事故影响下的供应缩减预期,港口及终端煤炭库存消耗加速,下游补库提振煤炭拉运需求,同时,运价上涨也带动了船东拉运热情,沿海煤炭运输供需双增,运价上涨。国际煤价企稳回升下,国际海运煤炭市场运价也有所反弹。截止2月24日,中国沿海煤炭运价综合指数703.33点,周变化1.32%;长江煤炭运输综合运价指数811.39点,周变化-7.93%;国际海运价格(印尼南加-连云港)11.46美元/吨,周变化9.77%;环渤海四港货船比10.6,周变化-61.73%。煤炭板块行情回顾本周煤炭板块走强,并跑赢大盘指数,炼焦煤子板块表现突出。煤炭(中信)指数周变化5.71%,子板块中煤炭采选Ⅱ(中信)周变化6.35%,煤化工Ⅱ(中信)周变化1.44%。个股方面,煤炭采选板块普涨,其中山煤国际、潞安环能、山西焦煤、兖矿能源和昊华能源涨幅靠前;煤化工个股安泰集团、山西焦化和辽宁能源涨幅靠前。本周观点及投资建议国内市场方面,本周煤矿大部正常生产,但内蒙古事故导致短期内煤炭安全形势趋紧,供应收缩预期,同时气温偏低,下游开工回升,电厂日耗及非电用煤增加。同时,疏港要求叠加供应缩减预期下,下游补库、备库需求提高,港口库存高位回落;共同作用下,本周动力煤价格继续回升。冶金煤受事故影响,供应有缩减预期,同时下游复产提速,钢厂、焦化厂开工率高位,需求也有所增加,叠加钢、焦产业链煤炭库存普遍低位,本周炼焦煤和喷吹煤价格稳中有涨。后期,两会临近安全生产形势趋紧,或将限制煤炭产量的增加。两会后,预计稳经济政策加大力度落地,工业用电及非电用煤需求有望回升,而国内经济活动恢复,低基数下生活用电需求也有望增长,预计动力煤有向上动力。炼焦煤因金三银四临近,下游建材、焦、钢旺季到来,刚性需求下煤价易涨难跌,且库存低位,价格预计维持高位;另外,国际煤炭市场延续反弹,煤炭进口的边际成本增加,或将导致2023年煤炭进口不及预期,煤炭行业景气度有望维持。随着市场调整,煤炭股板块动态估值仍然偏低,叠加高股息率水平,板块后期安全边际较高,有较高的配置价值。建议继续关注以下机会:第一,政策引导下的确定性和弹性机会,根据不同电煤长协比例构建策略矩阵,以中国神华、中煤能源和晋控煤业为代表的高电煤长协比例标的,受益长协价格稳定,具备较高胜率,同时,中国神华、中煤能源还或将受益于监管部门推动央企估值回归合理水平,推动打造一批旗舰型央企上市公司等服务活动;以陕西煤业和山煤国际为代表的中电煤长协比例标的,受益长协价格稳定,具备中等胜率和中等赔率;以山西焦煤、潞安环能和平煤股份为代表的低电煤长协比例标的(炼焦煤、喷吹煤),近期冶金煤逻辑变化,具备较高赔率;兖矿能源因拥有较大比例海外产量,国内电煤比例偏低,受益海外煤价高弹性,具备中等胜率和较高赔率。第二,高股息预期下的行业配置价值,建议关注冀中能源、平煤股份、山西焦煤、陕西煤业、兖矿能源、盘江股份、中国神华等。第三,能源转型浪潮中的钠离子电池投资机遇,建议关注华阳股份。风险提示供给释放超预期;需求端改善不及预期;欧盟煤炭缺口不及预期,进口煤大量涌入国内市场;价格强管控;煤企转型失败等。
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