中国石油石化行业深度报告:风电材料前景广阔,大有可为海通国际2023-02-22.pdf
摘要:核心结论。风电装机量持续增长,带动风电叶片材料用量提升。在基体材料领域,环氧树脂为目前主流材料,聚氨酯、尼龙材料性能优于环氧树脂,未来渗透率有望提升;在增强材料领域,玻璃纤维为目前主流材料,碳纤维潜力较大;在夹芯材料领域,巴沙木供给受限,PVC泡沫已实现国产化,PET泡沫亟待国内突破。建议关注凯赛生物、中国巨石、中材科技、华润材料、中简股份等相关标的。风电行业持续发展,风电叶片材料行业前景广阔。在产业政策引导和市场需求驱动双重作用下,风电产业已成为中国可参与国际竞争并取得领先优势的产业。中国每年新增风电装机量持续增长,立鼎产业研究网援引CWEA预计2021-2025年将从47GW上升至85GW。随着风电行业的不断发展,风电叶片的大型化、轻量化、迭代加速趋势逐渐显现,将推动风电叶片材料需求持续增长。风电叶片材料主要包括基体材料、增强材料和夹芯材料三大类。根据《复合材料在大型风电叶片上的应用与发展》,原材料费用占风电叶片总成本的75%,基体材料、增强材料和夹芯材料在原材料成本中占比较大。其中基体材料占比33%,夹芯材料占比25%,增强材料占比21%。基体材料:环氧树脂为主流,聚氨酯和尼龙未来可期。基体材料在叶片中起粘结、支持、保护增强材料和传递载荷的作用,是成本占比最大的风电材料。环氧树脂是目前主流基体材料,2021年风电环氧树脂国内需求19.90万吨,我们预计2025年将达到36.13万吨。美国瀚森、道生天合、上纬新材等6家企业占据中国风电环氧树脂市场主要份额,2019年CR6达67.05%。聚氨酯、尼龙材料性能优于环氧树脂,未来在基体材料领域渗透率有望提升。增强材料:玻璃纤维为主流,碳纤维潜力较大。增强材料是叶片结构刚度和强度的保证,目前风电叶片中主要应用的增强材料是玻璃纤维。2010-2021年,中国风电用玻纤的需求量从11.98万吨增长至46.83万吨,我们预计2025年将达到85万吨,中国巨石、泰山玻纤、国际复材三家企业占据60%以上市场份额。碳纤维性能优于玻璃纤维,目前应用受制于成本。我们预计未来随着成本降低,碳纤维在风电领域应用量将持续提升。夹芯材料:巴沙木供给受限,PVC泡沫已实现国产化,PET泡沫亟待国内突破。夹芯材料能够提升叶片结构的刚度,防止局部失稳,提高叶片的抗载荷能力。目前主要使用的夹芯材料包括巴沙木、PVC泡沫、PET泡沫三类。用量占比为38%、31%、25%。其中巴沙木90%产自厄瓜多尔,供给受到较大限制;PVC泡沫已实现国产化,主要生产企业包括维赛等;PET泡沫技术壁垒较高,海外企业占据主要市场份额。投资建议:随着我国风电行业不断发展,风电材料相关上市公司有望受益。基体材料:建议关注凯赛生物等布局生物基尼龙标的。增强材料:建议关注玻璃纤维相关标的中国巨石、中材科技等;碳纤维相关标的中简科技等。夹芯材料:建议关注PET、PVC泡沫相关标的华润材料等。风险提示:产业发展不及预期,行业竞争加剧,价格大幅波动。
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