医药生物行业专题研究:软镜破壁替代正当时,国内厂商露锋芒东方财富证券2023-02-20.pdf
摘要:【投资要点】内镜是临床重要的医疗器械,内镜诊疗广泛应用于各个科室。软镜的结构特性使其必须配合完成光学成像和电子成像,对柔软性和操控度提出了更高的要求,因此供应链较复杂。软镜厂商通常实现全系统的自主制造,镜体因作为高值耗材可以带来利润的长尾效应具有排他性,国内厂商需持续实现技术突破、建立起全面自主可控的产业链条。图像传感器中CMOS的进步为国产软镜企业提供了发展机遇,镜体参数国产产品已达行业领先水平,镜体丰富度仍有提升空间,图像处理技术上国产软镜企业处于奋起直追阶段,整机产品力与进口差距逐步缩小,并具备性价比优势。总体来看,国产厂商在部分技术上可比肩进口,仍有进步空间,凭借差异化创新和快速更新,有望赶超巨头。国内软镜市场增速快且集中度高,国产内镜有望突围。根据澳华内镜招股说明书,2019年中国软镜市场规模预计为53.4亿元,2015-2019年CAGR为16.79%,高于全球增速水平。软镜市场集中度较高集中度较高,奥林巴斯、富士、宾得豪雅三大品牌占78%的市场份额。国内软镜厂商在技术和渠道端同时发力,处于快速发展阶段。需求端来看,因我国消化系统癌症高发,而内镜检查是诊断的金标准,软镜的诊治量有望伴随整体渗透率的提升、内镜医生的加强培养、可应用术式的拓宽而提升;政策端来看,在审批加速、支付方式改革、分级诊疗、医疗新基建、扶持国产产品等政策带来的机遇下,国内产品有望凭借性价比优势在增量市场中占据上风。软镜行业不断涌现新技术,在成像高清化、镜体耗材化等趋势下,国内厂商弯道超车指日可待。在技术端,软镜与4K、3D、AI等最新技术加速融合;在需求端,避免交叉感染、具有卫生经济学效应的一次性内镜快速发展,可全方位查看病灶信息、完成穿刺造影的超声内镜实现技术破壁。在新技术变革的浪潮下,国产软镜厂商有望通过自主创新和技术突破,凭借医工结合及后发优势,把握新趋势所带来的机遇,有望获取软镜市场中的更高份额。【配置建议】软镜赛道中注重国产软镜厂家的飞速成长,考虑技术、渠道、创新等方面具备优势的企业,有望获得更多市场份额,我们看好开立医疗(300633),建议关注澳华内镜(688212)。【风险提示】疫情发展不确定性;市场竞争不及预期;技术追赶不及预期;软镜诊疗需求不及预期;软镜开展率不及预期;政策变化风险
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