石油化工行业周报第287期:22年上游和油服板块维持高景气,静待大炼化、烯烃行业需求反转光大证券2023-02-06.pdf
摘要:地缘政治冲突推升22年油气价格,上游油气勘探开采公司盈利同比高增。2022年,地缘政治局势紧张叠加原油供需端波动,油价中枢大幅提升,22年布伦特原油均价为99美元/桶,全年布油均价同比大涨39.6%,四季度油价高位回落,22Q4布油均价88.6美元/桶,环比-9.3%,但上游公司依然保持了较强的盈利能力。Q4受油价环比走低影响,所有公司净利润环比下降。高油价叠加上游资本开支增长,油服行业景气度持续提升。2022年,油价高增使全球油气勘探工作量价齐升,国内上游资本开支呈增长态势,22年中国海油预计实现资本开支约1000亿元,较21年增长13%,油服行业充分受益。我们统计了9家披露业绩预告的油服板块公司的经营情况,22年绝大多数公司净利润同比大幅增长。高油价弱需求炼化-化纤业绩承压,低谷之后价差拐点预期显现。炼化化纤板块市场端需求持续不振致2022年龙头预告净利润同比均有较大幅度下滑。炼化价差方面,2022年炼油价差于12月中旬触底后逐步修复,截至2023年2月2日,炼油价差为5436元/吨。2022年以来,石脑油裂解价差低位运行,PX价差下半年有所承压,截至2023年2月2日,国内PX-石脑油价差在385元/吨,PTA价差整体低于2022年至今(截至2023年2月2日)价差平均数。2022年四季度下游涤丝价格有所回暖,截至2023年2月2日,POY价差为1353元/吨,静候聚酯行业拐点来临。烯烃龙头业绩仍待修复,C3产业链价差静待回暖。2022Q4天弘化学(45万吨/年)、辽宁金发(60万吨/年)PDH装置相继投产,行业产能集中释放致PDH价差有所收窄,烯烃行业龙头业绩仍待修复。2022上半年,乙烯价格高企致聚乙烯价差承压,下半年油价回落,22Q4聚乙烯价差相对高位运行,截至2023年2月2日,聚乙烯价差为2599元/吨。聚丙烯价差方面,受下游需求疲软,2022年以来持续弱势行情,近日随着下游聚丙烯陆续投产,PDH价差有望逐步改善。需求不振叠加高油价成本,22年丙烯酸价差走弱,四季度持续下行,进入2023年价差仍在低位震荡,静待行业修复。丙烯酸酯方面,以丙烯酸甲酯为例,2022全年由于原料影响及供求端低迷,丙烯酸甲酯价差持续疲软。截至2023年2月3日,丙烯酸甲酯价差为3083元/吨。投资建议:地缘政治局势持续紧张,中长期上游资本开支不足造成原油供给增长乏力,我们预计中长期内油价将维持中高位,建议关注如下标的:第一、上游板块,中石油、中海油、中石化、新奥股份、中曼石油;第二、油服板块,中海油服、海油工程、海油发展、石化油服、博迈科;第三、民营炼化板块,恒力石化、荣盛石化、东方盛虹、恒逸石化、桐昆股份;第四、轻烃裂解板块,卫星化学和东华能源;第五、煤制烯烃,宝丰能源;第六、三大化工白马,万华化学、华鲁恒升和扬农化工。风险分析:上游资本开支增速不及预期,油气价格大幅波动。
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