国防军工行业2023年投资策略:何畏浮云遮望眼,强军征程始登攀西南证券2023-02-03.pdf
摘要:长周期看,军工为“确定性”与“成长性”并存的优质投资领域。我国确定了“建军百年奋斗目标”,在此目标催化下,军工先进武器装备列装必将加速进行,因此军工整体需求增长有保障,长期投资价值凸显,是“确定性”与“成长性”并存的优质投资领域。展望2023年:业绩层面,各领域延续高增长。20系列军机仍在爬坡阶段,保持快速增长的态势;2022年受各方面因素的影响,导弹供给增速减缓,2023年压制因素解除后,研制进度加快,有望迎来业绩拐点;发动机供给端产能持续释放,业绩继续快速增长。预期层面,关注超预期机遇及风险因素。(1)多领域新研项目即将陆续量产,存超预期机遇。导弹领域,新型号研发加速,部分新型号即将在未来1-2年定型量产;发动机领域,多款新型发动机有望在未来几年陆续批产;军机领域,战斗机、轰炸机等领域均有新型在研;随着先进武器装备平台发展,新型的信息化装备研发定型进度也在持续加速。各领域的新研项目超预期事件将为2023年带来新的投资机遇。(2)部分型号大合同续签,关注量价变化的影响。2020年以来,我国新型武器装备列装上量爬坡,军方与主机厂签订几年的批产大合同,到2022年,以军机为代表的武器装备列装数量达到相对较高水平,后续增长速度趋缓。2023年,部分量产装备面临合同的再次签订,新签合同面临批次降价的压力,同时采购量的变化值得关注。军工板块估值处于历史相对低位,后续具备估值修复的空间。关注长期有超预期增量的领域,优选竞争力、盈利能力强的优质标的。(1)军机:关注型号研制有超预期因素的沈飞产业链,主要标的光威复材、宝钛股份;(2)航发:需求持续旺盛,供给端逐步改善,主要标的航发动力;(3)导弹:延迟需求集中释放,增长弹性大,主要标的菲利华、盟升电子;(4)信息化:随着军队信息化建设和先进装备的研制,需求快速增长,主要标的七一二。风险提示:武器装备需求调整的风险;订单交付不及预期风险;武器装备价格调整的风险;产能与订单错配的风险;原材料价格上涨风险;其他政策调整风险。
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