交通运输行业专题报告:配置比例略增,疫后复苏成布局主线——2022Q4交运机构持仓分析国海证券2023-02-03.pdf
摘要:受益于疫后复苏,交运继续吸引机构加仓伴随疫情防控政策优化调整,以及受出行需求、消费端带动,交通运输作为受益板块之一配置比例继续增长。2022Q4,交运行业的公募配置比例位列一级行业第13位,达到2.38%,环比增长0.01pcts。虽然交运仍处于低配状态(标配比例3.72%),但交运行业配置比例已实现六个季度正增长。公募机构与陆股通资金共同加仓复苏主线同样是加仓复苏主线,公募机构主要加仓方向是公路、铁路、物流和航空,而陆股通资金则偏好大宗商品供应链、原油运输和铁路。配置建议:布局中国复苏,重点关注快递物流、航空、油运从机构持仓变化看,经济复苏为2022Q4调整的主线。目前物流板块尤其是快递行业修复节奏领先,推荐持有。而航空和油运周期上行的逻辑清晰,其中航空周期上行已经开启,油运则位处底部区间,密切关注核心催化剂的变化情况逢低布局。综上,维持交通运输行业“推荐”评级”。物流板块兼具消费、成长与价值属性,其中消费物流复苏节奏领先,关注三条主线:①供需复苏领先+产能爬坡成本改善的快递行业,其中圆通2022Q4业绩再超预期,低估值高增长;直营快递顺丰控股受益于疫后寄递需求爆发,时效件增长有望持续超预期。②格局改善、量价齐升,利润持续释放的直营快运企业德邦股份。③节后开工率有望回暖修复情绪,产能扩张持续兑现,业绩兑现确定性强的危化品航运头部企业兴通股份、盛航股份。航空业二十年来首次出现供需双兑现,目前周期上行已经开启。航空方面,对行业基本面的预期将主导接下来的行情,航空票价会是核心催化,关注供需环境、航空票价的变化情况,本次航空周期的高度和长度值得期待(吉祥航空、中国国航、南方航空、春秋航空、中国东航;美兰空港、白云机场、上海机场)。油运正处底部区间,但中短期多重催化临近,同时有效供给收缩已成定局,持续看好中远海能、招商轮船、招商南油。风险提示:经济大幅波动、地缘政治冲突、能源危机、欧美深度衰退、油汇大幅波动、大规模自然灾害、新一轮疫情反复、业务增速不及预期、重大政策变动、竞争加剧、行业事故、现金流断裂导致破产、低价增发导致股份被动大幅稀释、成本管控不及预期等。
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