摘要：受益于疫后复苏，交运继续吸引机构加仓伴随疫情防控政策优化调整，以及受出行需求、消费端带动，交通运输作为受益板块之一配置比例继续增长。2022Q4，交运行业的公募配置比例位列一级行业第13位，达到2.38%，环比增长0.01pcts。虽然交运仍处于低配状态（标配比例3.72%），但交运行业配置比例已实现六个季度正增长。公募机构与陆股通资金共同加仓复苏主线同样是加仓复苏主线，公募机构主要加仓方向是公路、铁路、物流和航空，而陆股通资金则偏好大宗商品供应链、原油运输和铁路。配置建议：布局中国复苏，重点关注快递物流、航空、油运从机构持仓变化看，经济复苏为2022Q4调整的主线。目前物流板块尤其是快递行业修复节奏领先，推荐持有。而航空和油运周期上行的逻辑清晰，其中航空周期上行已经开启，油运则位处底部区间，密切关注核心催化剂的变化情况逢低布局。综上，维持交通运输行业“推荐”评级”。物流板块兼具消费、成长与价值属性，其中消费物流复苏节奏领先，关注三条主线：①供需复苏领先+产能爬坡成本改善的快递行业，其中圆通2022Q4业绩再超预期，低估值高增长；直营快递顺丰控股受益于疫后寄递需求爆发，时效件增长有望持续超预期。②格局改善、量价齐升，利润持续释放的直营快运企业德邦股份。③节后开工率有望回暖修复情绪，产能扩张持续兑现，业绩兑现确定性强的危化品航运头部企业兴通股份、盛航股份。航空业二十年来首次出现供需双兑现，目前周期上行已经开启。航空方面，对行业基本面的预期将主导接下来的行情，航空票价会是核心催化，关注供需环境、航空票价的变化情况，本次航空周期的高度和长度值得期待（吉祥航空、中国国航、南方航空、春秋航空、中国东航；美兰空港、白云机场、上海机场）。油运正处底部区间，但中短期多重催化临近，同时有效供给收缩已成定局，持续看好中远海能、招商轮船、招商南油。风险提示：经济大幅波动、地缘政治冲突、能源危机、欧美深度衰退、油汇大幅波动、大规模自然灾害、新一轮疫情反复、业务增速不及预期、重大政策变动、竞争加剧、行业事故、现金流断裂导致破产、低价增发导致股份被动大幅稀释、成本管控不及预期等。

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