摘要：瑞纳智能(301129)事件概述1月31日，瑞纳智能发布《2022年年度业绩预告》，公司预计2022年归母净利润为1.85-2亿元，同比增长8.02%-16.78%；扣非归母净利润1.5-1.65亿元，同比增长5.57%-16.13%。受疫情扰动，项目交付验收影响利润增速瑞纳智能是国内领先的一站式城市智慧供热整体解决方案提供商，切入软硬件结合的智慧供暖整体解决方案市场较早，具备软件、算法和大数据先发优势。公司致力于供热核心产品/设备的智能化研究与应用、全信息计量数据生产与管理、大数据体系构建、智慧化平台服务和AI智能数据应用服务。根据业绩预告，公司预计2022年归母净利润为1.85-2亿元，同比增长8.02%-16.78%；扣非归母净利润1.5-1.65亿元，同比增长5.57%-16.13%。考虑到公司2022年上半年归母净利润同比增长127.73%，前三季度归母净利润同比增长190.23%，四季度业绩释放节奏有所放缓。主要原因是在2022年9月、10月公司各项目交付旺季之时，由于订单实施主要在小区内，受疫情封闭式管控影响，多地项目的交付及验收工作不及预期。同时2022年度公司根据经营发展的需要储备了一定数量的人才，导致相关费用较2021年度有所增长。智慧供热需求+政策共振，23年业绩可期在持续多年的城镇化进程中，我国每年新增住房面积呈增长趋势，相应的建筑能耗迅速增长，在“双碳”目标下，建筑领域供热节能问题亟待解决。另一方面，我国缺乏供热调控手段，过量供热与供热不足现象频发，能源利用率较低，多方面存在热量损耗。以上两方面的因素驱使热力公司意识到利用信息化、智能化手段节能降耗的重要性，对供热系统实施信息化管理、加强温度自动化控制、完善供热调度系统的智慧供热产业应运而生，成为了供热行业下一步建设改造的核心方向和需求重点。2020年7月国务院办公厅发布《关于全面推进城镇老旧小区改造工作的指导意见》，提出工作目标：2020年新开工改造城镇老旧小区3.9万个，涉及居民近700万户；到2022年，基本形成城镇老旧小区改造制度框架、政策体系和工作机制；到“十四五”期末，结合各地实际，力争基本完成2000年底前建成的需改造城镇老旧小区改造任务。我国老旧小区建筑普遍存在节能标准不达标、房屋保温性能差、供热设施效率低等问题，亟需智慧供热予以解决。2021年10月发布的《中共中央国务院关于完整准确全面贯彻新发展理念做好碳达峰碳中和工作的意见》，提出把节约能源资源放在首位，实行全面节约战略，持续降低单位产出能源资源消耗和碳排放，提高投入产出效率。智慧供热恰恰是节约供热能量、降低供热能耗的重要技术手段。2022年1月，国务院印发《“十四五”节能减排综合工作方案》，明确要求加快既有建筑供热设施设备节能改造，充分挖掘供热潜力；6月，国务院发布《城市燃气管道等老化更新改造实施方案（2022—2025年）》，要求加快开展城市供热管道老化更新改造工作，明确2022年抓紧启动实施一批老化更新改造项目，2025年底前基本完成城市燃气管道等老化更新改造任务。我们认为，随着疫情扰动逐步减弱，以后经济社会发展全面复苏，老旧小区改造、节能减排改造和城市管道老化更新改造等工作必将加速推进，智慧供暖的需求和政策有望迎来共振。业绩预告显示：2022年公司抓住供热领域存量市场大规模改造和智慧供热产业升级的双重机遇，积极开拓市场，订单量较2021年度实现较大幅度的增长。考虑到2022年疫情影响下许多订单或将递延实施交付，2023年公司业绩可期。投资建议：瑞纳智能作为国内领先的一站式城市智慧供热整体解决方案提供商，目前已为中国前几大热力和几百家供热企业提供了产品和技术服务，未来。预计公司2022年-2024年实现营业收入6.21/8.71/11.50亿元，归母净利润分别为1.99/2.76/3.66亿元。首次给予买入-A的投资评级，6个月目标价为92.75元，相当于2023年25倍的动态市盈率。风险提示：老旧小区改造推进和新增供热面积不及预期，“双碳”政策在供热行业具体落地不及预期，公司新产品软件系统研发不及预期。

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