兆威机电公司点评报告:苹果MRBOM可达1300美金,国内供应链受益东亚前海证券2023-02-03.pdf
摘要:兆威机电(003021)核心看点苹果发布会或定在6月。我们判断苹果相关MR产品发布时间大概率定在6月的WWDC,但也不排除在9月秋季发布会发布可能。目前结合多方面信息,预计第一代MR产品DVT设计定型阶段已经完成。现在已进入供应商自检和PVT阶段。预计4月份将进入零部件备货阶段,5月份进入产品组装阶段,所以在正常情况下,6月份的WWDC是最合适的发布RealityOS和MR产品的时间节点。考虑到完成目标备货的时间需要三到四个月,所以在9月完成备货后发布产品的可能性是有的。苹果MR产品BOM可能高达1300美金。现在看苹果的MR产品,是有望能够推动虚拟现实和元宇宙应用到一个新高度的产品。通过我们对产品BOM结构的估算,判断其成本可能达到1300美金以上,终端售价预计不低于2000美金,由于一代MR的定位主要偏商务和高端应用需求,配置是达到了XR设备中目前所见最高配置,所以即使定价在3000美金,年出货量仍有可能达到50万套以上。从BOM结构看,主要的成本来自于芯片、CCM和显示模组,合计超过了成本的70%。从苹果MR产品的技术衍生和对产业链带动看,相较于手机和传统消费电子,技术创新带动并形成价值弹性的包括硅基OLED,光学系统以及瞳距(屈光)调节模组等细分领域。对应的公司包括SONY、扬明光/玉晶光、高伟电子、舜宇光学和兆威机电。投资建议我们在2022年11月发布深度报告《兆威机电:微型传动龙头,静待收入弹性释放》中曾提到过的一个核心观点:在人工智能带动的终端装置智能化应用升级的过程中,微型传动系统的重要性在不断提升,并形成了一个个新的赛道。目前公司在XR中的眼球追踪和屈光调节应用形成了赛道,在汽车中也形成了包括围绕智能座舱相关智能车门,智能显示屏,智能电椅等众多新型应用形成的赛道,还有新型医疗方向上包括胰岛素机器人,妇科自检机器人等智能应用赛道。我们预计公司2022/2023/2024年EPS分别为0.75/1.75/2.90元,盈利的判断来自于公司在苹果和汽车业务的增长,但基于谨慎性原则,我们对公司在大客户的产品出货量上做了保守估计,假设大客户在24年2代MR上存在超预期的出货,则对公司收入和利润带来较大弹性影响,且公司其他各业务赛道已逐步显露,有望形成长期的成长基础。基于此,我们维持之前目标价不变,继续给予“推荐”评级。风险提示苹果MR销量不及预期,行业竞争加剧。
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