有色:全球钼价轮番拉涨,小市场或有大行情东亚前海证券2023-01-31.pdf
摘要:事件近期海内外钼价均有大幅上涨。根据百川盈孚数据,截至2023年1月30日,欧洲钼铁均价收报101.5美元/磅钼,较上周上涨21.92%;截至2023年1月31日,国内60%钼铁均价收报380000元/吨,较上周上涨25.41%,钼精矿价格收报5440元/吨度,较节前上涨19.82%。点评海外供给受限或为短期价格大幅上涨主要推动因素。从全球钼资源储量占比来看,截至2021年末,中国钼矿储量为830万公吨,占全球储量比例超过50%,其次为美国(16.9%)、秘鲁(14.4%)、智利(8.8%),南美洲钼资源储量全球占比超过20%。南美钼资源多与铜矿伴生,铜矿供给扰动影响钼矿供给。秘鲁全国示威抗议活动已延续数周,受此影响,当期交通运输存在一定阻碍,五矿资源旗下Las Bambas将于2月1日起暂停生产。受海外局势影响,全球钼资源供给受限,钼价近日出现大幅上行。1月钢招持续强劲,钼需求未来可期。从钢招情况来看,2022年12月国内主流钢厂招标钼铁总量约1.38万吨,1月份钢招总量约1.14万吨,在春节的影响下国内钢招水平持续位于1.1万吨以上,钢厂需求旺盛。从终端情况来看,2022年基建投资固定资产投资完成额同比上行11.52%,处于2018年以来高位(剔除2020年疫情影响后);2023年1月国内PMI自47%上行至50.1%,同时叠加地产需求逐步企稳,国内钼需求或将稳步提升。供给端持续受限,钼矿供给难有大幅放量。国内方面,钼价前期调整时间较长,行业投资相对较缓。根据Wind数据,国内钼精矿价格自2008年以来呈现出持续下行的趋势直至2016年,此后在2000元/吨度以下逐步盘整,直至2021年出现上涨,钼价长时间低迷导致行业投资不足,短期内产能放量有限。海外方面,以南美为主的钼矿资源多为铜钼伴生矿,受全球铜供给增速限制,预期海外钼矿增速将维持较低水平。小品种金属缺乏主流定价,贸易商囤货或引发进一步上涨。从体量来看,国内钼精矿2021年总消费量约为22.06万吨,同期铜精矿消费量约为640.97万吨,钼金属体量较小,缺乏主流期货品种,市场定价波动较大。从市场体量上看,假设45%品位,价格5000元/吨度,2021年22万吨钼精矿对应市场空间约为500亿元,贸易商囤货或将对钼价带来较大冲击。投资建议供需错配下钼市场景气度持续上行。推荐标的:金钼股份。受益标的:紫金矿业、洛阳钼业。风险提示海外经济衰退影响下游需求、钼矿投产复产加速、贸易商获利出局带来价格波动。
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