石油化工1月动态报告:油价中高位运行,看好盈利修复下龙头表现中国银河2023-01-31.pdf
摘要:核心观点:1月油价重心窄幅抬升一方面,据中国疾控中心数据显示,我国核酸检测阳性率在2022年12月25日达高峰(29.2%),抗原检测阳性率在12月22日达高峰(21.3%),并均于2023年1月下旬降至6%以下。疫情扰动逐步减弱,中国经济回暖预期较强,需求预期边际改善刺激油价低位反弹。另一方面,欧美经济衰退预期仍存,且俄罗斯原油出口仍较为强劲,或压制油价上行空间。我们认为,短期Brent油价或围绕80-90美元/桶运行。当前油价的不确定性主要来自供应端,需密切关注OPEC+产量政策调整及执行情况、俄罗斯原油出口情况、伊核谈判进展、美国产量恢复情况等。截至1月30日,Brent和WTI月均价分别为83.97、78.29美元/桶,环比涨幅分别为3.2%、2.3%。2022年我国原油表观需求依旧疲弱,仅同比增长0.2%2022年我国加工原油6.76亿吨,同比下降3.9%;原油需求7.11亿吨,同比增长0.2%;原油产量2.05亿吨,连续5年增长,同比增长2.9%;进口原油5.08亿吨,同比下降0.9%;对外依存度达到71.2%,较上年下降0.74个百分点。2022年我国天然气表观需求首次下降,同比减少1.3%2022年我国天然气需求3638亿方,首现负增长,同比下降1.3%;天然气产量2178亿方,同比增长6.1%;天然气进口1519亿方,同比下降10.0%,主要系地缘政治冲突影响,国际天然气价格大幅上涨,国内外价差倒挂,部分长协货源转口销售至欧洲,此外高价气源抑制了现货采购和下游用气积极性,国内疫情反复下天然气需求萎缩;对外依存度40.1%,维持高位。2022年我国成品油表观需求3.33亿吨,同比增长4.2%2022年我国成品油产量3.66亿吨,同比增长2.4%;成品油需求3.33亿吨,同比增长4.2%,较2019年增长7.5%。成品油需求表现继续分化,其中汽油需求1.33亿吨,同比下降5.4%;柴油需求1.81亿吨,同比增长23.0%;煤油需求1969万吨,继续负增长,同比下降39.3%。成品油全年出口量达到3443万吨,同比下降14.6%。投资建议年初至今,石油化工行业收益率6.1%,表现略差于整个市场,排在109个二级子行业的第62位。截至1月30日,石油化工板块整体估值(PE(TTM))为11.75x。预计油价重心将在中高位运行,建议关注内需修复下的周期弹性以及实施规模扩张的龙头企业。推荐国恩股份(002768.SZ)、卫星化学(002648.SZ)、东方盛虹(000301.SZ)等。风险提示:油价大幅上涨的风险,下游需求不及预期的风险,主营产品景气度下降的风险,项目达产不及预期的风险等。
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