社服行业研究框架东亚前海证券2023-01-19.pdf
摘要:免税:成长逻辑稳健的优质赛道,规模优势强化增长逻辑,看好免税龙头长期价值空间。疫后复苏+消费升级+政策支持,支撑行业高成长性。牌照为准入门槛,规模决定对上游品牌、渠道的获取与议价能力,龙头运营商价格、成本及市场优势尽显。酒店:连锁化支撑行业增量空间,下沉与结构升级并进,关注龙头布局策略与拓店进展。短期疫后复苏支撑需求端改善,长期看龙头在不同档次与区域布局策略驱动下的格局演变。餐饮:疫后修复较快,关注火锅、单品、酒馆等优质赛道。选赛道:供给看供应链与标准化决定的规模化难易,需求看刚性与客单价。选标的:看单店模型优化+拓店布局。旅游:政策方向明确有望底部修复,消费升级趋势不变,静候出境游与高端度假板块机遇。景区关注长线游恢复及疫后周边游兴起下高端度假的需求上升,出境游看好政策面提振。看好社服行业在防疫政策方向明确后的复苏势头,建议布局受益板块估值修复同时内生增长逻辑稳健的相关标的。免税:看好客流恢复支撑下市场份额不断巩固的免税龙头中国中免。酒店:中高端升级趋势明确,龙头酒店集团品牌、规模及管理优势突出。相关标的有龙头企业锦江酒店、首旅酒店、华住集团以及专注中高端市场的君亭酒店。餐饮:关注优质赛道下龙头餐饮企业的拓店情况和经营表现。相关标的有海伦司、九毛九、海底捞、呷哺呷哺。旅游:关注防疫政策放宽与消费升级趋势下出境游与高端游的投资机遇,相关标的有中青旅、天目湖、长白山、海昌海洋公园、携程集团、众信旅游。风险提示疫后消费信心复苏不及预期;海南免税运营商竞争加剧;酒店加盟低于预期;宏观经济波动;政策监管风险。
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