摘要：事件：2022年1月13日，银保监会人身险部下发《人身保险产品“负面清单”（2023版）》（以下简称“负面清单（2023版）”）。负面清单2023版总计90条，较上一版新增8条，新增内容涉及备受市场关注的增额终身寿险减保规则、投资收益率假设、定价附加费用率假设，以及养老年金产品、慈善赠药等。点评：年度频率的人身险产品“负面清单”已成为险企产品开发设计和条款审核的重要判断尺度。银保监会发布的人身险负面清单主要涉及产品条款设计、产品责任设计、产品费率厘定、产品精算假设、产品申报使用管理等重要环节，2018年5月，银保监会发布《关于组织开展人身保险产品专项核查清理工作的通知》（银保监办发[2018]19号），列明了52条人身险产品开发设计负面清单。在此之后，银保监会在2019年建立了人身保险产品通报制度，同时银保监会人身险部又先后发布2021版和2022版人身险产品“负面清单”，监管部门每年结合监管实践和通报中的典型问题调整更新负面清单，内容不断完善，其中2021年版“负面清单”内容涉及73条，2022年版增至82条，直至2023年版内容增至90条。我们认为年度频率的人身险产品“负面清单”已经成为险企精算、产品和渠道等部门开发产品的重要判断尺度，在产品设计、条款撰写、产品报送和实际宣传销售等业务层面均有重要影响。一方面，产品负面清单对存量产品进行规范整改，不断减少产品潜在风险和打击相关违法违规行为，从而尽可能从源头上消除潜在保单纠纷，保障消费者合法权益；另一方面，年度负面清单在延续监管持续性和一致性的同时，不断为行业和险企未来产品开发方面提供思路和启发，同时也成为监管部门进行产品报备管理的重要抓手，我们认为从长期来看有望不断提高人身保险行业产品供给质量和优化人身险负债结构，促进人身险行业长期稳定健康发展。新增8项违规行为，增额终身寿险产品得到重点规范。负面清单（2023版）新增内容主要涉及被保人和慈善用药的条款表述、增额终身寿产品设计和产品费率厘定及精算假设等。负面清单（2023版）在对含有慈善赠药服务的医疗险和养老年金产品规范之外，重点强调了对于增额终身寿险产品的规范。1）产品责任设计方面，监管指出了增额终身寿险的减保规则不明确的问题；2）费率厘定和精算假设方面，监管指出了增额终身寿险“定价附加费用率假设较公司实际销售费用显著偏低”、“利润测试投资收益率假设与公司实际经营情况存在较大偏差”等问题。我们认为监管反馈有利于减少目前市场上热销增额终身寿险产品“长险短做”和“利差损、费差损”的风险，对市场上部分开发过于激进的增额终身寿险产品进行规范。我们认为监管密集出台相关规范，对于市场上部分中小公司的激进增额终身寿险产品进行规范和限制，主要体现了监管“以消费者为中心”的精神，长期来看有助于该产品的良性健康发展。我们认为整体看随着对于产品的监管趋严，头部险企凭借更强的产品综合开发能力和合规风控能力有望更为受益。投资评级：监管通过“负面清单”和定期通报等方式，不断规范人身险产品开发管理行为，防范人身险产品风险。负面清单（2023版）在过去负面清单基础上，及时根据监管实践和近期市场发展情况，重点对增额终身寿、养老年金和包含慈善赠药服务的医疗险等重点产品进行规范。我们认为监管对于人身险产品监管常态化或将有助于不断压实险企产品设计和审核主体责任，同时也能为险企产品开发提供启发和参考。整体来看，人身险产品在产品条款、责任设计、产品费率厘定及精算定价假设、产品报送管理等方面进行规范，有助于险企及时自查和整改，同时有望真正践行“以客户为中心”的精神，不断较少保单纠纷和消费者利益的损害，从长期来看有助于人身险健康稳健发展。建议关注中国太保、中国平安和中国人寿。风险因素：政策实施不及预期；居民财富增长不及预期；产品整改不及预期

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