摘要：银行板块行情回顾：A股：银行板块本周上涨1.1%，沪深300指数上涨2.4%，银行指数跑输沪深300指数1.2pct。分行业来看，非银金融（+4.3%）、食品饮料（+4.1%）、煤炭（+3.7%）等板块领涨，银行板块排名第12/30。个股表现上，宁波（+4.1%）、邮储（+3.4%）、招行（+3.3%）、平安（+2.3%）等涨幅居前，优质零售银行整体涨势较好。北向资金本周增持银行板块4.8亿股，增持数量占自由流通股本的0.13%，增持比例在各行业板块中位居第4/30；持有银行板块市值较上周增加67.3亿，在各行业板块中位居第6/30，持仓市值占比较上周下降0.05pct至7.68%；对招行（+6.9亿）、平安（+6.6亿）、兴业（+3.6亿）、邮储（+3亿）、农行（+2.4亿）等增持较多，这些标的主要分为两大类：一是在有效信贷需求相对不足背景下，发挥信贷“头雁”作用，扩表动能强、基本面稳健的国有大行；二是宏观经济转暖预期下，估值具有较大向上弹性的零售银行。本周，主要银行信贷工作座谈会、国新办2022年金融统计数据新闻发布会、银保监会2023年工作会议等重要会议相继召开，对当前房地产融资形势、重点领域信贷投放、中小银行改革化险、平台经济等问题做出政策安排，我们主要分析如下：4Q22房地产融资形势转暖，改善优质房企资产负债表“四项行动”推出，后续供需两侧更多增量政策可期4Q22涉房类融资形势有所好转。2022年四季度，特别是11月份以来，监管部门从供给端针对房地产出台了一揽子支持政策，包括要求国股银行增加涉房融资6000亿+4000亿、“第二支箭”扩容、支持房地产发展的16条举措发布、央行零息“保交楼”再贷款推出等。国新办发布会指出，2022年9-11月，房地产开发贷款累计新增1700多亿元，同比多增2000多亿元；22Q4，境内房地产企业债券发行1200多亿元，同比增长22%。结合Wind债券发行数据看，22Q4境内房地产债券发行1221亿，同比增速22.5%，增速较22Q3提升33.3pct，扭转负增长态势。改善优质房企资产负债表“四项行动”推出。1月10日，信贷工作座谈会提及要有效防范化解优质头部房企风险，实施改善优质房企资产负债表计划，聚焦专注主业、合规经营、资质良好、具有一定系统重要性的优质房企，开展“资产激活”“负债接续”“权益补充”“预期提升”四项行动（简称“四项行动”，详见下表），综合施策改善优质房企经营性和融资性现金流，引导优质房企资产负债表回归安全区间。1月13日，国新办发布会进一步指出，有关部门起草《改善优质房企资产负债表计划行动方案》，重点推进四个方面共21项任务。1月13日，新华社也对《改善优质房企资产负债表计划行动方案》进行了报道，下一步，金融管理部门将鼓励金融机构与优质房企自主协商，推动存量融资合理展期；加大信贷、债券等新增融资支持力度；研究银行向优质房企集团提供贷款，合理满足集团层面流动资金需求；支持境外债务依法偿付，提供外汇管理等政策支持。央行明确指出：21条方案设定了优质房企的条件，但没有具体名单，由金融机构自主把握。一揽子保交楼结构性货币政策工具待落地。此外，国新办新闻发布会上央行提及了一揽子结构性货币政策工具支持保交楼。结合前期新闻媒体报道，我们认为与保交楼相关的结构性货币政策工具主要包括：①1500亿保交楼专项借款接续。在10月份1批2000亿投放的基础上，预计1Q再增加1500亿2批保交楼专项借款，由政策性银行发放，地方主体承接；②2000亿保交楼贷款支持计划。支持金融机构向已售逾期难交付住宅项目发放保交楼贷款，推动住宅项目完工建设，人行提供等额零息再贷款配套，承接方主要为6大行；③1000亿住房租赁贷款支持计划。由人行提供资金，支持部分城市试点市场化批量收购滞销商品房建设租赁保障性住房，扩大租赁住房供给。④设立全国性资产管理公司专项再贷款。政策主要用于支持AMC市场化方式参与行业并购重组，参与债务化险，加快风险出清。此外，针对市场关注的“三线四档”（“三道红线”）政策，21条方案明确要完善针对30家试点房企的“三线四档”规则，在保持规则整体框架不变基础上，完善部分参数设置。可能的方式是对于“绿档”限制放开，和对红橙黄档的上限提高。预收个人房款是地产最主要资金来源，后续需求端料出台更多增量政策。根据国新办公布数据，房地产业负债结构多元，其中预收个人房款占比最高为32%。据中指研究院统计，2022年1-12月百强房企销售额同比下降41.3%，降幅虽较前11个月小幅收窄0.8pct，但仍未得到明显改善。在房地产销售得到实质性好转之前，部分问题房企仍将面临风险暴露压力。理论上，只要地产销售量没有恢复以及资产价格没有出现明显上涨，需求侧就需要持续刺激，用以构建良性循环。考虑到房地产销售表现依然偏弱的现状，除上述提及政策外，我们预计房地产需求侧刺激仍有进一步安排，包括但不限于全面放松认房认贷、进一步降低二套房首付比例、更加精细的限购或二套认定标准出台等。新发放个人住房贷款利率仍有下行空间。2022年12月，新发放个人住房贷款利率为4.26%，较2021年12月、2022年9月分别下降137bp、8bp。在住房按揭贷款供需矛盾加剧背景下，12月新发放个人住房贷款利率继续下行，当前已跌至LPR以下，创2008年有统计以来的历史最低水平。展望2023年，我们预计新发放个人住房贷款利率仍有小幅下行空间。一方面，目前房地产市场预期尚未明显改善，观望情绪较浓，居民购房意愿依旧偏弱。根据央行、银保监会近期发布的首套住房贷款利率政策动态调整机制。在该机制下，房价连续下行的城市按揭贷款利率下限可以突破或取消。目前已有城市执行LPR-50bp进行定价，这使得按揭定价与LPR不再锚定，12月份看，有更多的城市触发了房价连续下降条件，因此后续将有更多城市执行LPR减点机制。需要指出，目前建立的利率动态调整机制可以视为长效机制，使得新发放首套放贷利率可以跟随房价、在“因城施策”的原则下双向调整，因此该政策可能存续较长时间。另一方面，尽管2022年新发放个人住房贷款利率已大幅下行，但综合考虑风险成本、资本成本、定价水平等因素，按揭贷款EVA在信贷类资产中仍处于最高水平，各家银行投放意愿较足，“两集中度”管理过渡期延长也提供了更大空间。在按揭供需矛盾尚未缓解的情况下，短期内新发放按揭贷款利率仍将有所承压。但考虑到疫情扰动逐步消退，宏观经济转暖或带动居民收入预期改善，按揭利率可能将伴随房地产销售情况好转实现逐步企稳。

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