电力设备2023年投资策略:风光需求强劲,追寻结构性机会万和证券2023-01-16.pdf
摘要:投资要点行情回顾与估值:电力设备指数2022年呈现宽幅震荡格局,全年下跌25.4%,跑输沪深300指数3.8个百分点,在31个申万一级行业中涨幅排名在27位。二级板块中,光伏设备表现相对较好,跌幅为-18.5%,小幅跑赢沪深300指数3.1个百分点。电力设备行业市盈率为26.92倍,位于10年历史6.60%分位。全球低碳目标持续推进,全球化石能源消费占比有所回落,但依然保持高位。(1)经济复苏带动能源消费增加,2021年全球能源相关碳排放已反弹至2019年水平,欧盟计划推行的REPowerEU,快速推进绿色转型。(2)国内双碳目标稳步推进,风光大基地有序落地:党的二十大再次强调积极稳妥推进碳达峰碳中和,第一批风光大基地项目已全部开工建设,第二批风光大基地名单已下发,目前正在抓紧推进第三批项目审查。光伏设备板块:产业链价格下行,新增装机量上行。(1)2023年全球光伏新增装机有望达到330-360GW,整体需求依然强劲。美国、欧盟、印度等多个国家和地区出台专项政策,支持光伏发展,2022年我国光伏产品出口量价齐升,增幅显著扩大。(2)国内装机需求:装机结构有望改善,集中式装机有提升空间。光伏行业景气依然向好,2023年国内需求有望放量,2022年前三季度我国光伏组件招标超124GW,较2021全年多近3倍。(3)硅料产能稳步释放,产业链供给瓶颈有效缓解。硅料价格连续三年呈现上涨态势,随着新增产能的释放,供需紧张格局缓解,产品价格有望下行,进而带动产业链价格下降。受益于终端组件产品价降量增,辅材环节需求有望得到进一步提振。(4)N型电池降本增效为23年主旋律。PERC电池转化率已近理论极限,N型电池进展需重点关注,预计2023年N型电池占比有望达到25%。风电板块:国内招标量创新高,海风依然维持成长性。(1)风电招标量创新高,行业成长性依旧。2021年全球风电新增装机约为93.6GW,未来行业预计依然能够保持稳步增长。2022年前三季度国内风电设备公开招标量同比增长超八成,增速较上半年有所提升。(2)海上风电表现出更好的成长性,利润率相对更高。国内海风招标规模超过11GW,同比大幅提升。相比较而言,海上风电项目能够获得更高的利润率。(3)大型化带动度电成本下降,海上风电经济性持续改善。海上风电度电成本从2010年至2021年下降60%,经济性逐步显现,预计仍有下降空间。钢材等主要原材料价格出现显著下降,产业链成本压力缓解。投资建议:维持行业“强于大市”评级。(1)未来随着硅料产能的陆续释放,当前产业链利润超额集中在上游的情况将有所改善,产业链价格的回落也将提振部分延缓的下游需求,建议关注TOPcon扩产积极的一体化组件企业晶澳科技;(2)未来随着光伏主材产业链价格的下行,关键辅材产业链优秀企业对于下游的成本传导能力将逐步体现,关注胶膜龙头标的福斯特以及市场份额有望提升的海优新材;(3)与陆上风电业务相比,海上风电业务能够维持更为可观的盈利水平,未来海上风电装机规模有望持续提高,建议关注海上风电整机龙头企业明阳智能。风险提示:光伏、风电新增装机不及预期,产业链价格超预期波动,行业竞争加剧,新能源产业政策落地不及预期。
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