亿纬锂能2022年业绩预告点评:业绩略超预期,锂电池盈利提升显著华福证券2023-01-15.pdf
摘要:亿纬锂能(300014)投资要点:事件:公司发布2022年业绩预告,预计实现归母净利润32.0-36.3亿元,同比增长10-25%;实现扣非净利润25.5-28.0亿元,同比增长0-10%;根据业绩中枢推算,Q4预计实现归母净利润7.5亿,同比增长9%,环比下降43%;实现扣非净利润5.0亿元,同比增长19%,环比下降49%。业绩环比大幅下降主要系计提了6.5亿股权激励费用以及部分年终奖金,若加回,公司Q4预计实现扣非净利润14亿元,环比增长42%,略超预期。一体化布局初显成效,电池盈利快速提升。加回6.5亿股权激励费用与年终奖金后对公司Q4业绩做如下拆分:1)锂电池业务:我们预计公司22Q4锂电池贡献利润超4亿元,出货超10gwh,较Q3环比增长约20%;以权益出货口径测算的单位盈利已接近0.05元/wh,碳酸锂顺价叠加中游材料成本下降背景下盈利提升显著。2)对联营与合营企业的投资收益:我们预计思摩尔贡献利润近3亿元;此外,公司在产业链布局的碳酸锂、锂电中游材料等产能陆续投产,合计贡献利润超3亿元,我们预计23年公司产业链一体化布局收益开始加速释放,收获期即将到来。3)消费类电池&锂原电池:消费承压,锂原平稳,预计贡献利润约3亿元。盈利预测与投资建议:公司为锂电池二线龙头,我们短期看好材料端降价盈利改善(据测算23年锂电池成本均值较22年降低约12%,考虑车企盈利承压电池成本降价顺价,单位盈利也能预计持平),中长期看好其产业链一体化布局稳供应&降波动&增收益(23年起公司产业链布局的产能将陆续投产,投资收益将加速释放);我们上调公司2022-2024年归母净利至34.36/72.42/104.74亿元(前值32.0/66.8/97.9亿元),同比增速分别为18%/111%/45%,当前股价对应市盈率分别为50.4/23.9/16.5倍。考虑到公司高储能占比享更高增速,一体化布局盈利向好,我们给予公司2023年30倍PE,对应目标价106.41元,维持“买入”评级。风险提示:下游需求不及预期;竞争加剧市场份额拓展不及预期。
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