银行2022年12月金融数据点评:企业中长期信贷增长亮眼财通证券2023-01-12.pdf
摘要:事件:1月10日,央行发布2022年12月金融统计数据。12月社融新增1.3万亿元,略低于市场预期1.6万亿,同比少增1.06万亿,拖累2022年全年社融存量同比增速较前11月边际放缓0.4pct至9.6%。结构方面,人民币贷款和直接融资新增继续为正,外币贷款和表外融资新增继续为负。其中,人民币信贷新增1.4万亿,好于市场预期的1.2万亿,同比多增2700亿;直接融资新增1557亿,但同比少增1.4万亿。外币贷款新增-1665亿,同比少增1016亿;表外融资新增-1418亿,同比多增4970亿,较上月同比多增量进一步增加。社融同比少增主要是受直接融资中两个细分项拖累。12月直接融资同比少增1.4万亿:一是因为政府债融资同比少增8893亿,主要受政府债发行节奏错位影响。2022年财政前置发力,政府债下半年无法对社融增速形成有力支撑。从全年数据看,2022年政府债净融资7.12万亿元,同比多增1074亿元,仍是社融的主要支撑。二是企业债融资同比少增4876亿,在市场预期以外。12月以来,受政策宽松诱发的市场预期大幅回摆和资金面边际收敛影响,信用债市场经历了大幅调整,而理财产品集中赎回又进一步加剧债市波动,企业债券取消发行较多。12月非金融企业信用债发行规模9584.04亿元,环比11月减少12.6%,净融资额-6232.69亿元,为2014年以来单月最低值。人民币贷款新增规模和结构均好于预期。12月社融中人民币贷款同比多增4000亿,逆转10-11月同比少增的趋势。12月人民币贷款新增结构较优:一方面,对公端企业中长期贷款同比多增8717亿(已连续5月同比多增),票据和短贷合计同比少增1963亿,这和9月的新增信贷结构形成差异。12月银行通过短贷和票据进行季末冲量的行为较9月有明显减少,而企业中长期贷款有明显增长。企业中长期贷款增加:一是因为实体融资需求有所回暖。8月24日国常会新增3000亿元以上额度基础设施投资基金,基金支持交通水利能源、产业升级基础设施、城市基础设施、农业农村基础设施、国家安全基础设施等五大基础设施建设重点领域,四季度项目陆续落地,9月至11月基建投资累计同比增速持续上升至11.65%,基建贷款需求拉动中长期贷款需求增加;二是12月信用债净融资额明显回落,推升信用债发行成本,企业出于融资成本考虑用信贷融资置换债券融资。另一方面,居民贷款的负增缺口较10-11月有明显收敛,同比多增-1963亿,而11月同比多增量则为-4710亿,显示出居民端需求有所回暖。其中,受益于地产需求端政策持续出台修复居民购房预期,8月以来期房销售下滑趋势已经企稳筑底,现房销售增速则触底回升,居民中长期贷款同比多增-1693亿,较11月同比多增量增加2025亿。此外,12月北上广深等一线城市防疫政策优化的背景下,12月居民短期贷款同比多增-270亿,较11月同比多增量增加722亿,一定程度说明线下消费场景逐步形成,居民端需求回暖已在路上。表外融资对社融的拖累边际收窄。12月信托贷款同比多增3789亿,表外融资合计同比多增4970亿,非标融资对于社融的拖累进一步收窄。12月新增信托贷款规模-764亿,地产基本面下行趋势仍未扭转情况下新增规模仍为负,非银金融机构对于地产的风险偏好相对低迷;但信托贷款同比多增3789亿则是有2021年资管新规过渡期到期影响下的低基数效应。此外,委托贷款和未贴现银行承兑汇票当月分别新增-102亿和-552亿,同比多增314亿和867亿。疫情防控政策变化,居民储蓄倾向仍较为强烈。12月M1同比增速较上月下滑0.9pct至3.7%,M2同比增速较上月下滑0.6pct至11.8%,M2-M1剪刀差较上月扩张0.3pct至8.1%。而12月社融增速-M2增速剪刀差为-2.22%,降幅环比缩窄0.14pct,信贷需求和货币宽松仍然存在错配,但随经济回暖资金空转现象得到边际改善。12月新增人民币存款7242亿,同比少增-4358亿,主要受财政存款新增-10277亿影响,财政支出增加,国库资金进一步流向实体,推动经济回暖。12月居民户存款新增2.9万亿,同比多增1万亿。央行四季度城镇储户问卷调查显示本季收入感受指数较上季下降3.2pct至43.8%,当前居民对未来收入预期仍较悲观,居民储蓄避险意愿仍较强烈。投资建议:银行板块迎来多重催化,看好2023年银行表现。地产融资放松、疫情防控呈现积极信号推动板块估值修复,居民信心好转、地产销售回暖进一步催化银行行情。个股选择遵循两条主线:①地产和消费复苏下,受益居民信用回暖的银行,建议关注邮储银行;②营收增长确定性较强的城农商行,建议关注宁波银行、成都银行、江苏银行、苏州银行、常熟银行。风险提示:经济复苏不及预期,政策力度不及预期,地产风险化解不足,银行资产质量恶化。
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