摘要：基本面展望与投资评级和策略：展望 2023 年，以玉米和小麦为代表的粮食价格中枢或继续上移，种植产业链高景气有望延续；猪价周期高点或已呈现，但产能修复缓慢，预计 2023 年猪价在成本线上方震荡，生猪养殖业有望迎来正常景气年份；白鸡受引种持续减少的影响，正迎来新一轮的周期上行，白鸡养殖业盈利有望大幅好转。总的来看，2023 年各类农产品价格走势和农业各子行业景气将继续分化。估值方面，截至 2022 年 12 月 29 日，以整体法计算的农业板块市盈率为 43.83，处于近 6 年以来的中位水平；以整体法计算的市净率为 2.99，处于近 5 年来的底部区间。因此，农业投资仍具有一定安全边际，给予农业“看好”评级。投资策略方面，重点推荐种业、动保和白鸡板块、一并推荐黄鸡板块和生猪养殖板块里的优质公司种业：我们看好现代生物技术渗透率提升所带来的行业空间扩容和竞争格局优化。从美国和巴西等国家的经验来看，转基因技术可以显著提升粮食作物的抗虫性能和抗除草剂性能，从而起到减少农作物种植中施用的化肥和农药使用量，以及减少作物因病虫害而遭受产量损失的作用，最终使得种子产品升值和种植业降本增效。经我们简单测算，转基因技术在玉米种子的广泛使用有望给国内玉米种子和种植产业链带来 200 亿左右的收入增量，这意味着种子市场容量会在现在基础上至少增加 60%。此外，转基因技术的研发和使用需要持续不断的高水平投入，这无疑提升了种业进入门槛。我们认为，随着行业门槛的提升，行业内大量的中小企业会逐渐退出市场，这将会给龙头企业留下巨大的发展空间。我们看好种业技术升级所带来的长远发展前景，给予长期强烈看好评级。在行业技术跃迁过程中，早期布局的企业有望凭借领先优势迅速扩大市场份额。因此，个股方面，重点推荐领先布局转基因研发和产品管线逐步完善的大北农和隆平高科，即将 IPO 上市的先正达，以及具有种质资源和品种组合优势的登海种业。动保：动保行业长期市场扩容潜力巨大，短期受益于养殖业复苏和白鸡周期反转，景气有望继续上行，因此我们看好动保行业。个股方面，重点推荐领先布局宠物动保领域且产品管线正逐步完善的瑞普生物、深度参与非瘟疫苗研发的科前生物，一并关注中牧股份、普莱柯和回盛生物。养殖：1）白鸡：我们预计 2023 年，受欧美疫情持续的影响，国内祖代引种受限情况难有改观，全年祖代更新量或维持上年水平。连续两年祖代更新处于较低水平，将促使行业产能持续出清，预计祖代在产存栏将自 2023 年 Q1 开始逐渐下降，父母代在产存栏将自23 年 Q2 开始逐渐下降，鸡类产品价格于 2023 年有望迎来周期性反转。当前，白鸡个股估值处于历史中位，投资有一定的安全边际，因此，我们看好白鸡板块。个股方面，重点推荐祖代种鸡养殖龙头益生股份、以及实行产业链一体化经营且具有自育种能力可以对外供种的圣农发展。2）生猪：猪价周期高点已呈现，预计 2023 年在成本线上方震荡运行，养猪业有望迎来正常景气年份。生猪养殖板块关注优质成长性公司的投资机会。过去 5 年，优势公司凭借低成本优势和资金优势实现了规模的快速扩张，但市场份额仍然有限，未来有较大的上升空间，仍值得关注。估值方面，个股头均市值回落至历史底部，具有良好的安全边际，因此长期看好生猪养殖板块。个股方面，重点推荐成本绝对领先的牧原股份，以及成本持续优化且相对领先的温氏股份、天康生物、唐人神。2）黄鸡：预计 2023年上半年，黄羽肉鸡价格继续高位运行，行业盈利保持历史较高水平。长期来看，环保约束和活禽改冰鲜将抬高行业投资门槛，推动中小产能退出和竞争格局优化，维持行业“看好”评级。投资策略方面，建议首选量增明显，业绩弹性大的公司，重点推荐立华股份，一并关注温氏股份和湘佳股份。风险提示。突发疫情、异常天气等因素导致农业减产及农产品价格大幅波动，对景气恢复不利；政策制定及出台具有不确定性，如政策利好不及预期，对行情不利。

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