食品饮料行业月度动态报告:多地疫情相继达峰,消费场景复苏在即中国银河2022-12-30.pdf
摘要:核心观点:宏观:全国疫情整体达峰,不同区域与层级分化。全国范围来看,首轮疫情或已在 12 月底达峰, 根据百度指数数据, 12 月 28 日健康问诊指数/疫情搜索指数分别为 0.22/1.40 亿,环比上周持续下降;从区域来看,京津冀、川渝、江浙沪皖等地或率先结束首轮疫情 (春节前),有利于春节出行与消费;从层级来看,一线与二线城市疫情基本达峰,并且拥堵延迟指数反馈人流量正在环比恢复。基于此,我们认为率先达峰的地区有望迎来消费场景修复,建议关注在上述市场销售占比较高的公司/品类。 另一方面, 疫情或导致餐饮业劳动力暂时性短缺,建议关注疫情退坡速度较慢地区的预制菜企业。白酒: 12 月茅台飞天、五粮液普五等品牌批价企稳回升。 12 月随着防疫政策优化,飞天茅台、五粮液普五批价企稳回升,但考虑到多个地区在元旦与春节进行疫情闯关,预计 23 年春节整体环比改善幅度不大,仍需一段时间消化库存与稳定批价。其中,京津冀、川渝、江浙沪皖等地或在春节前率先结束首轮疫情,届时消费场景与出行交通进一步恢复,有望带动餐饮、送礼、宴请等需求,因此建议关注高端白酒、苏酒、徽酒。啤酒: 12 月包材价格持续下行, 世界杯动销结构性改善。 需求端, 11 月啤酒产量同比-1.7%,明显高于 10 月同比增速-14.1%,预计主要得益于月底世界杯开幕,动销环比改善叠加渠道提前备货。12 月世界杯落下帷幕,一方面动销环比改善但结构性分化,线上/外卖渠道环比与同比均有较高增长,另一方面营销高端化升级为本届亮点,如燕京啤酒重点推广 U8。成本端,12 月瓦楞纸/LME铝/玻璃价格分别同比-19.6%/-10.9%/-26.3%, 11 月大麦价格同比+32.0%调味品:12 月“零添加”渗透率提升,关注春节备货情况。需求端,11 月酱油/食醋/火锅底料商超销售额分别同比-6.6%/+1.1%/+11.7%, 12 月防疫政策优化但各地疫情相继达峰,预计 C 端动销具备韧性,餐饮需求或仍处于底部弱改善的过程,重点关注春节备货情况,考虑到零添加渗透率提升,预计千禾味业复苏节奏仍领先。 成本端, 12 月大豆价格同比+1.5%,环比高位回落, 白糖价格同比+0.5%,环比略有反弹。乳制品:12 月春节备货有望推动需求改善,原奶价格仍持续回落。需求端,11 月乳制品产量同比+4.5%,环比略有放缓,主要系 11 月部分地区收紧防疫政策冲击送礼等消费场景,12 月春节备货期前置有望推动需求实现环比改善。成本端,12 月原奶价格同比-4.2%,原奶价格持续处于下行通道。投资建议: 应结合复苏节奏和弹性作出投资判断,即把握二个维度与三个阶段。1)二个维度:①寻找景气周期+疫后复苏共振的弹性,白酒关注洋河股份、山西汾酒,大众品关注千味央厨、日辰股份、宝立食品、海天味业、燕京啤酒、东鹏饮料、李子园;②重视长期逻辑,关注贵州茅台、五粮液、泸州老窖、伊利股份、天味食品、安井食品。2)三个阶段:①场景率先复苏但受制于疫情波峰,关注餐饮供应链与功能饮料;②疫情波峰后消费场景继续复苏,关注餐饮供应链、高端白酒;③地产财富效应叠加收入改善,关注高端白酒、次高端白酒、啤酒、调味品。风险提示:需求恢复不及预期;成本涨幅超预期;食品安全问题。
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