医疗行业2023年展望:曙光已现,反弹有良药浦银国际证券2022-12-13.pdf
摘要:2022年略跑赢大盘,当前性价比高:2022年MSCI中国医药指数跌30%,跑输MSCI中国指数,2H跌幅相比1H有明显收窄。行业整体市盈率与过去五年基本持平,但盈利增速预期仍在高位,行业动态PEG低于过去五年平均1.4个标准差。港股机构持仓呈现外资退、内资进的趋势,A股机构持仓则跌至历史低位。港股医药细分板块中,仅药械零售、互联网医疗和中药的估值略高于历史均值,其余均低于均值。2023年关注政策利好和业绩/估值双反弹两大逻辑:结合当前医药板块低估值、高成长性、机构资金有望逐渐回流等特点,我们认为可随着美联储加息预期企稳,逐步加仓医药股。在细分赛道和个股的选择上,我们建议关注政策利好和业绩/估值双反弹(戴维斯双击)两大逻辑,看好创新药(包括生物科技和创新属性较强的制药企业)、医疗器械和中药/OTC等细分赛道在政策变化、疫情波动中的高确定性,建议重点关注其中高性价比标的。我们覆盖的主要细分赛道的展望如下:生物科技:否极泰来,挖掘1.5线机会。港股18A板块整体估值已十分具有吸引力,我们对行业长期前景仍保持乐观态度,但短期内板块流动性尚未完全恢复、行业格局仍存变数。因此我们建议关短期注催化剂丰富、执行力强、流动性/现金储备充裕的1.5线标的,主推康方生物、诺诚健华、和黄医药等,长期继续推荐荣昌生物和康诺亚。医疗器械:把握医疗设备和创新器械两大主线。各地贴息贷款持续发放,拉动设备需求,预计厂商将集中于4Q22/1H23录入相关收入,叠加监管支持定点医院建设,设备板块增长确定性高,首选迈瑞医疗,并建议关注弹性更大的微创机器人、启明医疗、心通医疗和沛嘉医疗。中药/OTC:政策利好频出,基本面强劲。政策扶持态度明确,集采对中成药独家品种、饮片、配方颗粒影响有限,而核心标的业绩增长稳健。建议关注济川药业、同仁堂国药、华润三九、一品红等。CXO:长期内坚定看好龙头。行业景气度仍处于高位,但需持续观察宏观经济环境、竞争格局、生物医药行业融资环境的变化。我们认为行业龙头药明生物在上述变化中的确定性最高,可择机配置。制药行业:关注基本面反转趋势。板块防守属性较强,但仍存政策风险,建议重点关注集采影响可控、基本面明显好转/延续强势的标的。我们继续推荐中国生物制药,并建议重点关注先声药业和石药集团。互联网医疗行业:医药电商政策风险边际降低。随着关键监管条文相继出台,医药电商的监管格局已大致成型、继续收紧的风险较为可控,长期成长潜力依旧值得期待。建议关注阿里健康和京东健康。首选标的康方生物、诺诚健华、和黄医药、迈瑞医疗。前三者未来12个月有诸多管线开发/出海催化剂值得期待,且商业化实力已得到初步验证,短期确定性高、估值反弹弹性大。迈瑞医疗产线完善,有望充分享受医疗新基建红利及贴息贷款政策拉动的部分增量需求。投资风险:国内外政策大方向转变;国内疫情波动;宏观环境变化。
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