国联股份产业互联网标杆价值提炼系列之一:以交易平台为抓手的产业数字化改造先驱浙商证券2022-12-08.pdf
摘要:国联股份(603613)投资要点产业互联网是产业数字化基石,未来重点在第一/二产业的改造,我们近期发布《产业互联网专题:重构生产流通,赋能千行百业》阐述了近三年研究心得。作为产业互联网标杆价值提炼系列专题开篇, 我们选取国联股份。 国联股份系工业品产业互联网标杆, 20 余年资讯业务积累深厚产业资源,交易平台归单集采模式,极大的为产业链降本提效, 数字工厂立足交易、基于效果付费、打造垂直工业互联网最为可期!20 年专注工业品服务,价值持续迭代1)工业传媒起步, 20 年产业深耕积累数据+用户“隐性资产”;2)“国联资源网(信息服务, B2B1.0) -多多电商平台(交易, 2.0) -国联云(产业服务, 3.0) ”模式持续迭代,逐步解决产业痛点;3) 纵向做深+横向延伸+从交易到生产的全方位产业数字化解决方案持续成长。交易平台: 归单集采, 强议价&稳供应&短链条,为产业链降本提效1) 传统产业链模式下,经销商体系贸易链条较多,流通环节占有较多毛利;而公司归单集采、 缩短贸易链条,且不与上下游争利润, 为上下游带来更多毛利空间,公司过去三年毛利率介于 3-3.5%。2) 通过规模议价,降低客户采购成本;提供丰富品类,一站式采购、阳光采购,提升客户采购效率; 通过持续稳定的向供应商的大宗采购和及时付款,提升供应商销售效率。 整体大幅的产业链降本提效。3) 公司先归单收取部分定金、再向上游确单, 为锁定货源、保障货物供给, 需向上游支付一定预付款项。 公司 2021 年预付账款周转天数 18.5 天,预收账款 8.4天,应收账款 2.3 天,营运资本周转天数 10.9 天, 周转优秀,区别于经销商。数字工厂: 基于效果付费易于改造链接,全面提升工厂效率在多多平台规模化交易、深度供应链和云工厂的基础上,通过国联云构建“数字工厂+PTD Cloud 工业互联网”, 实现生产/管理/质检/能耗/物流等数字化, 并将同一产业链、供应链和价值链上的数字工厂共构链接,形成同向数据流转、既开放又闭环的垂直工业互联网服务体系。公司已签约 53 家云工厂,且正在进行 15 家数字工厂的实施。公司能够顺利推进的核心原因则在于, 采取先投入后收费模式,即按降本增效的效果计费,如按照生产吨数收取每吨的服务费, 易于工厂接受。盈利预测与估值: 公司作为深耕垂直行业的产业互联网标杆,具备先发优势和上下游客户信任壁垒, 模式优越性持续得到验证,预计 2022-2024 年营收726/1,233/1,958 亿元, 同增 95%/70%/59%,归母净利润 10.99/18.80/30.12 亿元,同增 90%/71%/60%;目前市值对应 PE 为 46/27/17X,维持“买入”评级。风险提示: 行业景气度下行风险、 行业竞争加剧风险、新业务发展不及预期
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