保险行业动态报告:资产、负债端改善共振,关注板块配置价值中国银河2022-12-02.pdf










摘要:人身险保费增速微幅改善,产险保费增速回落1-10月保险行业实现人身险保费收入30450亿元,同比增长3.5%,增幅相较前值(1-9月:+3.36%)扩大0.14个百分点;实现产险保费10565亿元,同比增长9.69%,增幅相较前值(1-9月:+9.93%)缩小0.25个百分点。单月数据来看,寿险保费收入增速改善,产险保费收入增速下滑。10月单月,保险行业实现原保险保费收入2696.81亿元,同比增长6.22%,增幅环比扩大0.24个百分点。其中,寿险业务实现保费收入1231.62亿元,同比增长6.88%,增幅环比扩大2.07个百分点;产险业务实现保费收入911.22亿元,同比增长7.15%,增幅环比收窄3.53个百分点;健康险业务实现保费收入481.29亿元,同比增长7.03%,增幅环比扩大0.07个百分点;意外险业务实现保费收入71.69亿元,同比下降17.09%,降幅环比微幅收窄0.02个百分点。上市险企保费收入持续分化,寿险开门红预期向好中国太保寿险保费收入显著回暖。1-10月,中国平安、中国人寿、中国太保、新华保险以及中国人保分别实现寿险保费收入4105.28/5745/2028.26/1489.92/1241.65亿元,同比分别增长-2.57%/-0.05%/+5.73%/+1.09%/+7.18%,增速相较前值(1-9月)变化-0.08pct/-0.18pct/+1.32pct/+0.19pct/-2.12pct。中国平安产险保费收入持续高增。1-10月,中国平安、中国人保、中国太保分别实现产险保费收入2456.03/4101.56/1441.04亿元,同比分别增长+11.35%/+10.01%/+12.11%,增速相较前值(1-9月)变化-0.03pct/-0.17pct/-0.42pct。险企固收类资产配置比例上升,权益类资产配置比例下降截至2022年10月末,保险行业总资产26.75万亿元,较上年末增长7.48%,环比提高0.15%;净资产2.66万亿元,较上年末下降9.13%,环比降低2.42%;资金运用余额24.54万亿元,较上年末增长5.64%,环比提高0.05%。险企固收类资产配置比例上升,权益类资产配置比例下降。截至2022年10月末,固收类资产(银行存款+债券)配置比例52.8%,环比提高0.26个百分点;权益类资产(股票和基金)配置比例11.84%,环比降低0.27个百分点;其他类投资比例35.36%,环比提高0.02个百分点。房地产股权融资政策调整,保险投资端预期改善房企股权融资政策调整,放开除IPO外的其它股权融资政策,促进房地产市场盘活存量、防范风险。险企地产投资风险化解,估值迎来修复。依据2022年中报披露数据,中国平安、中国太保房地产投资占比相对较高。中国平安地产投资以投资性物业为主。公司全部不动产投资规模为2228亿元,在总投资资产中占比为5.2%,其中,投资性物业占比2.7%,股权投资占比1.2%,债权投资占比1.3%。中国太保等其它险企地产投资以非标准化债权投资为主。公司投资性房地产占比0.6%,非标不动产投资占比3.97%。本次政策组合拳为地产行业发展提供支持,前期压制险企投资端预期的地产投资债务违约风险化解,有助丰富险企投资品种选择,助力险企通过高收益品种配置提振投资收益率,提振市场信心与预期,推动板块估值修复。投资建议:当前险企资产、负债端改善共振,基本面有望实现反转。负债端,险企寿险转型持续推进,全年核心业务指标承压,2023年开门红预期向好;随着疫情防控政策放松,车险保费增速有望回升,产险景气度上行延续。资产端,地产系列支持政策落地,多渠道融资纾困,险企地产投资风险化解,投资端改善。当前价格对应2022年保险板块P/EV在0.32X-0.77X之间,估值处于历史低位,具备较高的安全边际,建议关注配置价值。个股方面,我们持续推荐中国人寿(601628.SH)。风险提示:长端利率曲线持续下移的风险;保险产品销售不及预期的风险。
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