摘要：事件概述:11月重点新能源车企交付量发布，据各公司披露数据：蔚来14,178辆，同比+30.3%，环比+40.9%；小鹏5,811辆，同比-62.8%，环比+13.9%；理想15,034辆，同比+11.5%，环比+49.6%；广汽埃安28,765辆，同比+91.3%，环比-4.3%；哪吒15,072辆，同比+50.5%，环比-16.3%；零跑8,047辆，同比+43.0%，环比+14.5%；问界8,260辆，环比-31.3%；极氪11,011辆，环比+8.8%。分析与判断:市场初步回暖政策提振需求新势力交付再次向上，政策夯实行业基础。据乘联会数据统计，11月狭义乘用车零售数据预计为186.0万辆，同比/环比分别为+2.4%/+0.9%；其中新能源零售预计为60.0万辆，同比/环比分别为+58.5%/+8.2%；渗透率约为32.3%。主要新能源车企中广汽埃安、哪吒、极氪、蔚来、理想单月销量破万。8家样本新势力企业11月合计交付10.6万辆，在10月出现短暂下滑后，恢复上升趋势，环比+3.6%。政策层面，工信部、发改委和国资委联合印发的《关于巩固回升向好趋势加力振作工业经济的通知》提出深挖市场潜能，扩大消费需求的主要思想。本次发文旨在为22Q4的平稳收官和23Q1的良好开始创造政策基础。我们认为，汽车行业对于23年整体经济增长存在重要贡献，有望看到国家在政策方面对行业持续助力。新势力作为行业的重要增量部分，有望迎来销量的进一步攀升。换代真空期已过新势力趋势向好产能瓶颈缓解，新品车企规模交付开启。近期新势力车企普遍开启产品迭代，由于新车型面临产能爬坡的需求，因此10月各家新势力车企的新车型普遍受到产能不足的制约，以至无法满产交付在手订单。产能瓶颈在11月得到了显著缓解，交付量迅速释放。随着产能的持续爬坡，我们看好12月新势力车企销量再创新高。蔚来：11月交付14,178辆，同比/环比分别为+30.3%/+40.9%。22M1-11累计交付106,671辆，同比/环比分别为+31.8%/+26.7%。由于受到防疫要求影响，蔚来的两座工厂均在10月受到产能压力，以致部分车型交付量降低。11月随着产能的恢复，蔚来交付量大幅上升，创造历史新高。小鹏：11月交付5,811辆，同比/环比分别为-62.8%/+13.9%。22M1-11累计交付109,465台，同比/环比+33.2%/+18.8%。本月G9迎来首个完整交付月，共计交付1,546辆。据小鹏业绩会表示，为了扭转当前交付困境，公司进行了组织架构的全面重组，将聚焦产品规划、设计、技术流程并且对品牌营销进行调整，打造更好的产品矩阵迎合用户需求。理想：11月交付15,034辆，同比/环比分别为+11.5%/+49.6%。22M1-11交付112,013辆，同比/环比分别为+46.6%/+31.6%。理想新款车型L8于本月开始正式交付后，帮助理想创造历史单月交付新高。哪吒&零跑：哪吒11月交付15,072辆，同比/环比分别为+50.5%/-16.3%，保持上升趋势，连续6个月蝉联新势力车企销量冠军。零跑11月交付8,047辆，同比/环比分别为+43.0%/+14.5%。传统车企新征程后起之秀不可小觑传统车企电动化加速，品牌背书点亮市场。背靠具有成熟造车经验以及渠道建设的传统车企，埃安、问界、极氪表现持续亮眼。我们认为，市场对于此类背景的新势力产品具有更高的信任度，驱动销量的持续上升。问界：11月交付8,260辆，环比-31.3%。官方表示，交付量下滑主要归因于11月以来重庆等多地的疫情给企业生产和销售带来的冲击。极氪：11月交付11,011辆，环比+8.8%，连续2月销量破万。据极氪CEO安聪慧表示，极氪将在明年年中和下半年投放2款新车，分别为SUV和轿车。我们认为，新车有望接棒极氪001，支撑中期交付量的持续攀升。电动智能变革自主品牌向上智能化车型频出，搅动中高端竞争格局。新势力以及传统车企均凭借中国完善的本土产业链优势，打造了具有“高智能化、高配置、高性价比”的新车型。凭借远超竞品的产品力，抢占合资、外资品牌主导的30万+市场，重塑自身品牌形象，以实现价格+销量的双重突破。从销量端看，以“BBA”为代表的豪华品牌市场份额随着新势力的崛起持续减弱。我们认为，此趋势将继续发酵，持续看好以新势力为代表的自主品牌长期向上。投资建议：新品周期开启，产品力驱动需求增长。新势力、自主车企相继开启新品周期，智能化、产品力显著提升，供给侧持续改善；叠加增换购需求以及政策刺激驱动需求中枢向上。看好变革机遇下的自主崛起，推荐【长安汽车、吉利汽车H，比亚迪，长城汽车】，受益标的【理想汽车H、蔚来、小鹏汽车H】。智能电动重塑零部件产业秩序，坚定看多零部件。中长期维度、新势力车型带来的增量+国内产业链份额提升共振驱动收入高增，叠加短期原材料、汇率、海运费等利润压制因素缓解，将具备较高的业绩弹性。推荐：1、智能电动增量：1）智能化主线：优选智能驾驶-【伯特利、经纬恒润-W、德赛西威】+智能座舱-【上声电子、光峰科技、继峰股份】；2）轻量化【文灿股份】，受益标的【旭升股份】；2、新势力产业链：优选【拓普集团、新泉股份、双环传动、上声电子、文灿股份】。风险提示新车型销量不及预期；车企新车型投放进度不达预期。

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