摘要：2022Q3，TDK、村田、太阳诱电、京瓷、三星电机五家龙头公司营收合计为140.85亿美元，同比-10.3%，归母净利润14.89亿美元，同比-22.8%；根据彭博市场一致预测，2022Q4营收合计为134.07亿美元，同比-12.7%，归母净利润14.41亿美元，同比-17.9%。TDK：扩产电动汽车和可再生能源应用的薄膜电容产量2022年7月1日至2022年9月30日，公司FY23Q2实现营收44.23亿美元(YOY+2.7%)，归母净利润4.02亿美元(YOY+5.5%)，其中：（1）被动元器件：FY23Q2收入1527亿日元，同比增长19.3%，环比增长7.8%。其中电容器业务收入629亿日元，感应设备收入528亿日元，其它被动元器件收入370亿日元。本财年初宣布的增加陶瓷电容器产量的投资计划将如期实施，增加用于电动汽车和可再生能源应用的薄膜电容产量，增加用于汽车网络的EMI滤波器和用于电源的感应器件产量。（2）传感器应用产品：FY23Q2收入459亿日元，同比增长40.5%，环比增长17.7%.传感器应用产品上，增加用于ICT市场的磁传感器产量，扩大温度、压力传感器和磁传感器在汽车市场的销售，促进MEMS传感器客户和应用基础的扩大。（3）磁性应用产品：FY23Q2收入547亿日元，同比增长-16.3%，环比增长-0.8%。磁性应用产品上扩大MAMR磁头销售并继续发展作为下一代技术的HAMR，继续提高磁铁生产力。（4）能源应用产品：FY23Q2收入3423亿日元，同比增长45.3%，环比增长31.6%.能源应用产品上，与宁德时代合资生产中型充电电池按计划进行。未来展望：（1）根据彭博一致预期FY23Q3公司实现营收41.28亿美元（YOY-6.1%），归母净利润3.48亿美元（YOY-19.4%）。（2）能源价格飙升导致中型电池销量增加；中型电池计划：未来一段时间与宁德时代正式启动合资企业。村田制作所：FY23Q2MLCC销量下降，预计2023年智能机销量将恢复2022年7月1日至2022年9月30日，公司FY23Q2实现营收营收34.98亿美元(YOY-17.8%)，归母净利润6.16亿美元（YOY-25.1%)，其中：（1）电容器：FY23Q2收入1944亿日元，同比增长0.8%，环比增长-3.8%。与FY23Q1相比，电容器业务销售下降主要原因在于电脑、工业和其他产品销量下降导致MLCC销量下降，日元贬值对销售额有促进作用。（2）电感器和EMI滤波器：FY23Q2收入483亿日元，同比增长-5.9%，环比增长3%。与FY23Q1相比，Q2在智能手机的电感器上销量增加，在工业和其它领域的EMI抑制滤波器销量增加。（3）高频器件及通信模块：FY23Q2收入1476亿日元，同比增长-3.6%，环比增长36.2%。与FY23Q1相比，多层树脂基板/高频模块在高端智能手机上的销量增加，SAW滤波器在大中华区智能手机制造商上的销量有所下降。（4）电池及电源：FY23Q2收入650亿日元，同比增长32.3%，环比增长26.8%。与FY23Q1相比，锂离子二次电池在电动工具上的销量增加。（5）功能性设备：FY23Q2收入249亿日元，同比增长-8.6%，环比增长0.3%。与FY23Q1相比，传感器在移动设备和通讯设备上的销量有所增加。未来展望：（1）根据彭博一致预期FY23Q3公司实现营收34.31亿美元（YOY-17.2%），归母净利润5.47亿美元（YOY-24.7%）。（2）从销售上看，智能手机和电脑将大幅下降，而高端智能手机市场依然牢固，预计下一财年中低端智能手机需求将恢复；日元在外汇市场进一步贬值；汽车需求仍然旺盛，但由于半导体短缺而导致的生产限制仍在继续。（3）从产品来看，由于需求下降，预计公司产量将减少。（4）从成本来看，原材料和能源价格持续上涨。（5）公司受宏观经济基本面恶化的严重影响，预测认为需求很难在本财年结束前恢复，预计下个财年需求将逐步改善，届时汽车半导体供应链情况将会有所好转，预计供需环境的恶化将在本财年第四季度触底。太阳诱电：MLCC业务在FY23Q2的产能利用率约80%，预计FY23Q3和FY23Q4的产能利用率约为70%2022年7月1日至2022年9月30日，公司FY23Q2实现营收6.24亿美元(YOY-22.7%)，归母净利润0.91亿美元(YOY-35%)，其中：（1）电容器：FY23Q2收入564.38亿日元，环比增长3.4%。其中，电容器在通信和汽车行业运用上的销量有所增加，用于IT基础设施/工业设备的销售额略有下降。（2）电感器：FY23Q2收入151.56亿日元，环比增长29%。用于通信设备的产品，如智能手机，以及用于消费产品、信息设备和汽车产品上的电感器销售有所增加。电感器销售额的增长带动了整体销售额的增长。（3）集成模块与设备：FY23Q2收入82.76亿日元，环比增长-9.6%。与Q1相比销售下降主要原因：中国用于智能手机的通信设备（FBAR/SAW）销量下降。（4）其他：FY23Q2收入64亿日元，环比增长2.4%。其他收入中，汽车用铝电解电容器销量增加。未来展望：（1）根据彭博一致预期FY23Q3公司实现营收6.11亿美元（YOY-22.7%），归母净利润0.61亿美元（YOY-48.1%）。（2）FY2023Q2MLCC产能利用率约为80%，预计FY23Q3、FY23Q4将达到70%左右；下半财年，将根据需求减少的情况减少库存，使库存降至合理水平。（3）FY2023Q2MLCC用于IT基础设施/工业设备的产品销售较Q1有所下降，而用于消费产品、信息设备、通信设备和汽车的产品销售有所增加。（4）通信设备业务（FBAR/SAW）目前主要产品用于智能手机，但用于汽车的高可靠性通信设备受到好评，预计随着未来市场扩大，销量将会增加。京瓷：持续扩大小型、高容量MLCC生产能力2022年7月1日至2022年9月30日，公司FY23Q2实现营收37.63亿美元(YOY-9.1%)，归母净利润1.85亿美元(YOY-37.2%)，其中：（1）核心组件业务：FY23Q2收入1574.60亿日元，占总收入比例为30.3%，同比增长18.4%，环比增长11.3%。核心组件业务包括工业和汽车零部件业务、半导体元件业务和其他，占总收入比例分别为9.6%、19.4%和1.3%。销售收入增加主要源自需求的增加，包括陶瓷包装、有机包装以及信息和通信相关市场板块需求的增加，如半导体元件业务中的5G。（2）电子元器件业务：FY23Q2收入1004.81亿日元，占总收入比例为19.3%，同比增长16.1%，环比增长5.3%。电子元器件业务收入增加主要来源于对工业和汽车相关行业市场电容器等组件的需求增加以及日元走弱的积极影响。（3）解决方案业务：FY23Q2收入2660.75亿日元，占总收入比例为51.2%，同比增长11.1%，环比增长3.1%。解决方案业务中包括工业工具分组、文件解决分组、通信分组和其他，占总收入比例分别为15.5%、20.2%、9.8%和5.7%。解决方案业务收入增加主要原因：工业工具分组和文件解决分组主要产品销量的增加。未来展望：（1）根据彭博一致预期FY23Q3公司实现营收35.61亿美元（YOY-15.5%），归母净利润3.5亿美元（YOY-14.6%）。（2）基岛研发中心：2022年9月开始运营，主要研究领域包括用于电子设备的陶瓷封装、MLCC、SOFC系统单元线和包括航空航天、医疗在内的新领域。（3）位于鹿儿岛工厂的新生产设施：扩大小型、高容量MLCCs生产能力，计划2024年5月运营，生产项目为MLCCs，年度生产目标：2025财年约100亿日元，2026财年约200亿日元。三星电机：消费级MLCC承压，车规MLCC持续增长2022年7月1日至2022年9月30日，公司22Q3实现营收17.78亿美元(YOY-19.1%)，归母净利润1.95亿美元(YOY-32.8%)，其中：（1）组件：22Q3收入9298亿韩元，占总收入比例为39%，同比下滑30%，环比下滑18%。组件业务中包括电子组件和MLCC，其中MLCC营收占组件营收的91%。营收下降的原因在于IT设备需求缓慢和零部件库存调整。但在ADAS、自动驾驶和电动汽车的增长推动下，汽车MLCC继续扩张。（2）光学和通信解决方案：22Q3收入9014亿韩元，占收入比例为38%，同比增长14%，环比增长16%。销售额增加主要原因是为韩国/海外主要客户的新高端增加了高性能相机模块。（3）封装解决方案：22Q3收入5525亿韩元，占总收入比例为23%，同比增长26%，环比增长3%。由于5G/网络/汽车基板的强劲需求，尽管智能手机和电脑等特定应用的需求放缓，但整体收入还是增加。未来展望：（1）根据彭博一致预期22Q4公司实现营收16.76亿美元（YOY-7.3%），归母净利润1.35亿美元（YOY+94.6%）。（2）虽然IT需求的不确定性预计将继续存在，但汽车需求可能会保持稳定。①专注于高端智能手机的高价值超小尺寸/超高电容MLCC；②通过多元化汽车客户群体和增加可靠性MLCC的供应，继续追求高于市场的收入增长。（3）①由于季节性因素的影响，预计移动相机模块需求疲软；因此应专注于使用高像素摄像头及时响应计划于2023年初发布的新高端产品。②汽车摄像头模块市场预计将在ADAS/自动驾驶技术的进步推动下继续增长，需通过增加高像素摄像头模块的供应，专注于取得市场领导地位。（4）①由于季节性原因，BGA需求在某些应用中可能会疲软，未来将专注于ARM处理器生态和其他需求强劲的领域。②电脑对FCBGA需求预计将放缓，但对高端FCBGA（包括服务器/网络/汽车应用服务）的需求预计将继续增长，需开始大量生产服务器基板，增加网络/汽车应用的供应。投资建议：我们看好新能源、车用电子、5G等新需求对被动元件行业的带动，以及国产化给国内厂商带来的发展契机，推荐行业龙头厂商，包括：（1）新能源高景气赛道：法拉电子、江海股份；（2）复苏赛道：MLCC龙头三环集团、风华高科；纸质载带龙头洁美科技；电感龙头顺络电子、麦捷科技；铝电解电容器龙头艾华集团。风险分析：扩产进度不及预期、下游需求不及预期、竞争加剧风险。

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