光伏行业投资策略:瓶颈环节解决,终端需求有望快速增长开源证券2022-12-02.pdf
摘要:硅料瓶颈解决,装机量有望快速增长国内一季度往往为需求淡季,环比往往会有一定幅度下滑,出口层面海外整体需求环比预计变动不大。从硅料单月产量数据来看,季度组件潜在产量已超过终端装机需求,近期硅料价格开始小幅回落。随着硅料产能释放供需得到较大缓解,产业链价格预计逐步回落,欧洲、国内分布式等市场在组件降价刺激下有望保持快速增长,国内地面电站、东南亚、中东非等对价格较为敏感市场被抑制的需求也有望释放,叠加全球政策持续催化或边际向好,2023年全球光伏新增装机有望保持快速增长,我们预计2023年全球光伏新增装机或达350GW。硅料价格下降产业链价值重分配,制造端多环节受益硅料环节具有化工属性,供给刚性下价格弹性较大,组件环节在降价过程中多个价格点位有需求支撑,价格弹性小于硅料,硅料价格回落时利润有望留存在制造端(硅片+电池+组件),硅片电池组件一体化企业盈利有望提升。制造环节中,电池片技术处于技术变革期,电池片厂商减缓产能扩张,大尺寸电池预计延续供需紧平衡,盈利能力有望持续提升;硅片环节竞争格局较好,CR5在制造环节中最高,有望保持较好盈利。硅料价格下降中,建议关注一体化组件、硅片和电池环节,受益标的晶科能源、晶澳科技、天合光能、隆基绿能、TCL中环、爱旭股份、钧达股份。TOPCon电池经济性凸显,2023年占比有望快速提升TOPCon电池具有更高理论转换效率,目前头部企业量产效率已经达到25%,已经超过PERC电池理论转换效率。TOPCon电池封装的组件具备更高功率,可带来组件非硅成本及电站BOS成本降低,同时其全生命周期发电量优于PERC电池,可进一步降低LCOE。在产业持续推行降本增效下,目前TOPCon电池经济性已经优于PERC。行业快速扩产下我们预计2023年TOPCon电池/组件出货量有望达到100-150GW。TOPCon电池因正银含铝成分而对水汽更为敏感,POE以其更好的水汽阻隔率与更好的耐候性能、抗PID等能力,与N型TOPCon有更好的适配。随着TOPCon占比快速提升,更适配TOPCon组件的POE胶膜出货占比也有望快速提升,POE粒子环节预计供需紧平衡,POE粒子保供较好的组件/胶膜厂商盈利有望提升,受益标的赛伍技术、福斯特、海优新材。风险提示:全球新增装机需求不及预期,硅料产能释放不及预期,TOPCon需求不及预期,全球贸易政策恶化。
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