千禾味业激励目标上修,树立长期信心国金证券2022-12-02.pdf
摘要:千禾味业(603027)事件公司于2022年12月1日发布《2022年限制性股票激励计划(草案修订稿)》,授予73名员工限制性股票693万股(原459万股),占公告日股本总额0.72%(原0.58%),授予价格为8.09元/股(原9.79元/股)。主要内容激励程度加大,彰显长期发展信心。此次修订案中激励股数提升234万股(+51%),授予价格降低1.7元股(-17%),给予4名高层激励份额占比提升3.22%,有助于公司加强管理层稳定性,提升核心骨干积极性。经营目标上修,业绩指向长远。此前设立考核目标区间为22-24年,修订后变更为23-25年。修订后23-24年收入目标上调幅度16%/18%,利润目标上调幅度34%/31%。修订后1)收入目标:23/24/25年较21年分别+60%/89%/118%,22-23年cagr=26%,24-25年同比+18%/15%。2)利润目标:23/24/25年较21年+155%/201%/247%,22-23年cagr=60%,24-25年同比+18%/15%。解除限售条件与此前一致,二者满足其一即可。据渠道反馈11月线下延续30%+增速,双十一期间线上仍有翻倍增长。当前终端动销较快,渠道处于补库存阶段,我们认为12月有望持续高增。展望中长期,公司品牌和渠道均具备差异化,精耕C端市场,持续消费者教育,有望打造长久品牌力。目前零添加产品渗透率较低,随着消费力修复+健康意识提升,赛道有望扩容,公司作为行业细分龙头,未来成长空间可期。盈利预测受益于添加剂事件催化,公司“零添加”产品销量高增,随着费投加大,品牌优势加固,公司有望享受“零添加”赛道红利。根据股权激励目标指引,我们分别上调22-24年归母净利润11%/14%/6%,对应归母净利润增速分别为+45%/33%/19%,EPS为0.34/0.45/0.53元,PE为55/41/35倍,维持“买入”评级。风险提示食品安全风险、原材料价格上涨风险、疫情反复风险、市场竞争加剧风险
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