计算机：关键时刻：逻辑不变，信心不变天风证券 2022-11-28 附下载_行业研究_报告

计算机：关键时刻：逻辑不变，信心不变天风证券 2022-11-28 附下载

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发布机构：天风证券发布时间：2022-11-28大小：440.59 KB页数：共5页上传日期：2022-11-29语言：中文简体

计算机：关键时刻：逻辑不变，信心不变天风证券2022-11-28.pdf

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摘要：当前计算机板块出现回调，市场普遍关心后续的行情演绎。一、中期逻辑，变了吗？我们的观点非常明确：事物总是波浪前进，逻辑不变信心不变。展望未来，首先要回顾过去，计算机7月以来反弹的逻辑是什么？1、从eps角度：“收入利润剪刀差”，以金融IT为代表Q3业绩的突围8月21日报告：《一个主线，有望带领计算机Q3业绩突围》2、从估值角度：产业趋势加速，信创尤其是十一后信创产业的加速。10月16日报告：《央企IT亮剑，引领行业数字化国产化升级》那这两点，现在发生变化了吗？目前看，并未有根本变化。Q4疫情的影响我们不否认，但这是对所有行业的影响。疫情影响终会过去，关键是后续恢复计算机板块是否占优？三季报的报表就很能说明部分问题。Q2末疫情影响减弱，三季报已体现利润的弹性（金融IT，Q3扣非净利润YoY普遍25%+）和收入的韧性（白马，Q3收入YoY普遍17%+）。二、长期逻辑的认识，仍然不足而如果我们把眼光放长，长期逻辑亦未变化。行业信创驱动，无论是看明年还是看未来三年，放眼A股计算机的相对成长性和成长的可持续性凸显。在此我们重申，正如18年底的半导体。需要注意的是，与市场认知不同，我们认为信创或是对大部分计算机细分领域需求侧的增量（不仅是基础软硬件国产化，更是应用的重构，尤其是在ARM生态下）。考虑系统重要性和支付能力，我们重申金融信创是先锋。1、1月3日：《21年底的计算机，正如18年底的半导体》2、1月6日：《以金融为名，行业国产化盛宴开启》三、行业底层逻辑，更被忽视当然，我们也想说明的是，计算机不等于信创，信创更不等于计算机。以数字经济为基，更为关键的计算机底层逻辑被市场所忽视：需求侧，GDP长期降速背景下IT增长的可持续性，供给侧互联网人才红利进入软件行业（不只是人均薪酬增速放缓）。1、9月5日：《以金融IT为例，看计算机TOB消费属性》2、9月18日：《远不止信创：盐碱地将如何变为百亩良田》综上，逻辑不变，我们信心不变！风险提示：政策落地不及预期风险、疫情反复风险、外部技术封锁风险。

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