摘要：核心观点本周化工板块表现：本周（11 月 21 日-11 月 25 日）上证综指报收3101.69，周涨幅 0.14%，深证成指报收 10904.27，周涨幅-2.47%，中小板 100 指数报收 7309.40，周涨幅-3.03%，基础化工（申万）报收4192.46，周涨幅 0.19%，跑赢上证 0.05pct。申万化工 7 个二级子行业中，化学原料涨幅为正，33 个三级子行业中，13 个子行业涨幅为正。本周化工行业 386家上市公司中，有 133家涨幅为正，涨幅居前的个股有双星新材、国立科技、元力股份以及七彩化学等。化工品价格回顾：本周我们关注的化学品中价格涨幅居前的有天然气（+15.94%） 、 硝 酸 （+8.62%） 、 精 氨 酸 （+7.89%） 、 丙 酮（+4.64%）、焦炭（+4.4%）。本周天然气 NYMEX（期货）报 7.30美元/百万英热，周涨幅 15.94%，当前欧洲气温持续下降，带来欧洲天然气需求旺盛，天然气储备开始下降，天然气价格继续上涨。本周硝酸原料合成氨价格增长放缓，硝酸市场供应量有所上升，但整个硝酸市场仍处供应紧张的状态，叠加下游产品苯胺价格回暖，支撑硝酸价格继续上涨。本周化工品跌幅居前的有液氯(-104.0362%)、硫酸(-38%)、BDO（-29.66%）、2-氯-5-氯甲基吡啶（-9.52%）、PVC（-7.89%）。本周液氯市场价格受下游需求萎靡和供给过剩等影响价格继续回调。化工品价差回顾：本周化工品价差涨幅居前的有“PTMEG 价差”（+236.74%）、“PVC 电石法价差”（+77.31%）、“涤纶价差”（+23.54%）、“尼龙 6 价差”（+22.84%）。本周 PTMEG 价差涨幅居前，PTMEG 需求端氨纶库存积累，刚需订单采购，PTMEG 价格小幅下调， 成本端 BDO（1,4-丁二醇）新增产能持续放量，行业产能过剩，BDO 价格持续下跌， PTMEG 盈利能力有所改善。本周化工品价差降幅居前的有“PX(华东)-石脑油价差”（-60.00%）、“二甲醚价差”（-29.89%）、“苯胺价差”（-20.58%）、“苯乙烯价差”（-15.24%）、“己二酸价差”（-12.55%）。化工投资主线：（1）周期主线：我们认为化工龙头企业所具有的不仅是单纯的成本优势亦或是技术优势，而是在多年的发展和竞争进程中，围绕化工这一系统工程所做的全方位积累与提升，我们称之为系统竞争优势，正是这种持续增高和迭代的系统竞争优势造就了强者恒强的局面。叠加双碳背景下供应端的约束、技术和产品升级带来的化工品价格中枢的抬升，持续看好各化工龙头企业的盈利能力和投资价值，建议关注万华化学、华鲁恒升、宝丰能源、卫星化学、云天化。（2）成长主线：新旧能源更替的进程是漫长的，但归根到底，未来是属于新能源的，风电和光伏在我国以及全球的能源结构中占比将会日益增大。国内企业跟随行业的发展浪潮几经沉浮，逐渐在产业链多个环节占据举足轻重的地位，四季度我们看好 EVA 的供需格局和价格走势，建议关注联泓新科，碳纤维相关标的为吉林碳谷。（3）近期央行和银保监会出台十六条措施支持房地产市场平稳健康发展，政策持续发力，效果在累积中逐步显现，地产行业边际改善，建议关注龙佰集团、远兴能源。风险提示：原油价格大幅波动；化工品价格大幅波动；地缘政治形势恶化；下游需求修复不及预期；汇率大幅波动。

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