家用电器:内销相对平稳,出口增长压力较大中国银河2022-11-21.pdf
摘要:核心观点:事件:产业在线发布家用空调产销数据,2022年10月家用空调生产928.35万台,同比下降8.53%,销售847.64万台,同比下降6.72%,其中内销出货511.62万台,同比下降4.62%,出口336.02万台,同比下降9.75%。库存1713.49万台,同比增长0.06%。内销相对平稳。奥维云网数据显示10月份空调线上销售表现较好,线上、线下零售量同比变动21.81%和-37.61%。整体来看,10月份空调内销已进入销售淡季,市场进入低迷区间。受双十一大促拉动,内销保持相对稳定。后续来看,由于需求景气度较低,内销增长压力较大。11月份推出的疫情防控措施优化,有利于经济复苏,叠加去年同期基数相对较低,内销出货有望维持相对稳定。出口方面,由于全球性的高通胀和经济低迷影响,出口同比增速延续下滑趋势,后续出口依然面临较大的下滑压力,但受人民币贬值、原材料价格下降、基数回落等因素影响,出口下降幅度有望改善。从排产数据来看,产业在线预测11月份家用空调行业排产约为996.1万台,较去年同期生产实绩下降16.7%。品牌竞争分化。分品牌来看,龙头公司积极推动零售转型,降低库存,出货表现表现一般。10月份美的整体出货量表现不及行业,总销量同比下降11.9%,其中内销同比下降4.61%,出口同比下降18.75%。格力总销量同比下降9.1%,其中内销同比下降12.35%,出口同比增长8.7%。海尔出口较好带动总销增速优于行业,总销量同比下降4.9%,其中内销同比下降16.25%,出口同比增长37.5%。除三大白电外,第二梯队由于销售以线上为主且基数相对较低,弹性比龙头企业更大。奥克斯、长虹和志高均实现了正增长。行业集中度下降。10月份美的、格力、海尔总出货量市占率同比变动-1.89、-0.83、0.16PCT,其中内销市占率同比变动0.00、-3.79、1.36PCT,出口市占率同比变动-4.28、2.53、0.15PCT。从集中度来看,10月空调内、外销CR3为81.11%和61.39%,同比下降5.15和1.61PCT,1-10月份内、外销累计CR3同比下降3.59和2.4PCT。投资建议:10月空调销售进入淡季时期,产销数据有所下滑。后续来看,内销方面,由于需求景气度较低,内销增长压力比较大,在疫情防控措施优化和地产政策的利好作用下,内销出货有望维持相对稳定。外销方面,受全球性的高通胀和经济低迷影响,出口依然面临较大的下滑压力,但受人民币贬值、原材料价格下降、基数回落等因素影响,出口下降幅度有望改善。白电龙头由于调整较多,估值处于近五年较低位置,安全边际较高,推荐美的集团(000333)、格力电器(000651)和海尔智家(600690)。风险提示:原材料价格波动的风险;出口订单转移的风险;疫情影响超预期的风险。
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